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3Q25毛利率再次超预期，九厂产能继续推进

2025-11-07 王大卫,童钰枫交银国际邵泽

华虹半导体3Q25营收符合预期，毛利率超预期至13.5%，主要得益于产能利用率提高、降费和单价提升等因素。管理层预计4Q25收入6.5-6.6亿美元，毛利率12-14%。九厂一期（9A厂）产能环比增加近0.9万片每月，预计到2026年中达到6-6.5万片每月，2026年底完成近8万片产能建设。总投资67亿美元，预计2025年底前支出超过50亿美元，2026年支出剩余13-15亿美元。公司ASP环比提升超5%，各平台需求同比改善，存储器市场下游需求旺盛。PMIC产品收入同比增长超32%，公司可能继续积极调整价格。五厂交易仍在谈判中，预计2026年8月前完成交割。

维持买入评级，预测4Q25营收6.56亿美元，毛利率13.6%。调整2025-2027年收入预测至24.0/28.4/32.6亿美元，毛利率至11.9%/14.3%/16.8%。目标价91港元，对应3.1倍2026年市账率。

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