非银行金融行业周报：科创板加快推进再次引爆券商等投资机会，保险业绩超预期再次凸显长期配置价值

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2019年03月31日 分析师：刘文强 S1070517110001 ☎ 021-31829700  liuwq @cgws.com 联系人（研究助理）：谢欣洳 S1070118090028 ☎ 0755-83660814  xiexinru@cgws.com 联系人（研究助理）：张永 S1070118090027 ☎ 010-88366060-8865  zhangyong@cgws.com 数据来源：wind 相关报告 <<科创板快马加鞭推进，券商、创投配置将再度点燃市场情绪>> 2019-03-17 <<板块回调孕育新机会，应聚焦金融供给侧改革下的长期投资价值>> 2019-03-10 <<高层定调资本市场改革，非银金融配置价值凸显>> 2019-02-24 科创板加快推进再次引爆券商等投资机会，保险业绩超预期再次凸显长期配置价值 ——非银周报  行业推荐顺序：券商>保险>多元金融 前期高层会议定调金融市场的重要性，提到了前所未有的高度，首次提到了供给侧改革，科创板将是重要的突破口，预计新一轮的金融变革周期将加速到来。本周上交所新增9家受理企业，截至目前已有28家企业被受理。新增的9家企业分别为分别为传音控股、交控科技、中科星图、当虹科技、新光光电、安集科技、赛诺医疗、中微公司、木瓜移动。其中，这9家新增，中信证券有3家，中信建投2家，中金公司、申万宏源、海通证券、中天国富证券各1家。我们认为科创板正在快马加鞭赶来，券商将扮演重要角色，以券商为代表的金融+金融科技将是未来资本的重要主线，基本同近期路演中与机构投资者所反馈观点基本一致，看好券商板块的长期投资价值。  中期看业绩弹性、长期看科技含金量，继续看好龙头券商个股：政策拐点及流动性改善两大核心变量下券商战略性配置机会逐渐清晰，需要密切关注外资持股节奏变动（从目前QFII等批准额度与现实持股情况，可能还处于外资进入内地股市相对早期阶段，存在获利回吐压力），积极看多市场，我们已在之前的报告中较早的战略性提出要布局好券商板块机会。 我们一直强调需抓住此轮逆周期调节的宏观经济政策拐点，估值处于历史中枢，应战略性布局券商行业，但需理性看待市场非理性快速上涨所累积的风险。先阶段需着眼创新政策与监管相关政策松绑的红利，布局承销能力强的龙头券商。在科创板的规则体系下，以往重审核轻发行向严审核重发行转型，可以预见投行将成为调动整个券商资源的牛鼻子，而不再只是应付证监会的通道。如果不能以投行业务为核心重构券商组织架构，不能顺利协调各业务部门或板块之间的利益，此类券商在投行业务方面也会逐渐边缘化。IPO储备项目越多的券商，意味着拿到科创板项目的可能性越大。长期应聚焦金融科技，可助力券商ROE水平提升，打造核心竞争力。但需要注意的是，券商行业已发生了深刻变革，虽然此轮券商启动更多是流动性改善下而风险偏好提升致使交投情绪回暖，但不能够简单复盘历史走势而判断未来走势。  险企开门红效应低预期不断修复，关注险资投资端放松及股市回暖的对冲效应：保险方面，负债端呈现整体向好趋势，月度的NBV增速成为影响股价的α因子，保险板块反弹一定程度上反应了前期市场极度悲观的预核心观点 股价走势图 分析师 证券研究报告 行业周报 行业报告 非银行金融行业 20136126/36139/20190402 10:12 行业周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 期差效应，2018年财报整体超预期，并逐渐修复。行业2月“开门红”业绩向好，从上市险企看，（1）平安人寿、太保人寿、中国人寿、新华保险、中国太平2月单月原保费同比分别+10%、+3%、+13%、+11%、+8%；1-2月累计同比分别+6%、+3%、+22%、+8%、+9%。（2）平安产险、太保产险2月单月保费同比分别-6%、+1%，1-2月累计同比分别+10%、+13%。上市险企保费同比增速大幅好转主要原因包括：（1）部分险企4.025%预定利率年金险销售情况较好，年金险新单同比降幅大幅收敛。（2）保障型产品需求旺盛，且险企“开门红”步入常态化经营转型，“开门红”及全年都重视常规保障型产品的销售，开门红第二阶段将是看保障型的产品的角逐。 投资端方面，上市险企2018年年报显示，资本市场波动对险企产生较大的冲击，2019年一季度市场回暖将会带动险企投资收益率上升。长端利率筑底，2019年利率下行压力将有所钝化，包括银保监会对险企股权投资放开等新政将会促进险企的基本面向好。  信托板块受新政边际改善，需要进一步观察回暖效应：前两个月社融新增5.3万亿元，同比多增1.05万亿元。社融同比增速连续两个月均高于2018年末，连续下滑的态势得到初步遏制，主要是由于宏观调控加大逆周期调节力度、货币政策传导出现边际改善的影响，是稳健货币政策效果的集中体现。需要强调的是由于信托贷款对社融贡献较小，信托贷款的增速不一定能推动社融数据的持续增长。  金融科技：新任证监会主席上任后需重视金融科技板块机会  风险提示：中美贸易摩擦波动风险；宏观经济下行风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。 20136126/36139/20190402 10:12 行业周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 主要观点 ............................................................................................................................... 6 1.1 下周观点 ...................................................................................................................... 6 1.2 重点投资组合 .............................................................................................................. 8 1.2.1 保险板块 ............................................................................................................. 8 1.2.2 券商板块 ............................................................................................................. 9 1.2.3 多元金融板块 ................................................................................................... 13 2. 市场回顾 ............................................................................................................................. 13 2.1 保险行业 .................................................................................................................... 14 2.1.1 宏观数据 ........................................................................................................... 15 2.1.2 行业数据 ........................................................................................................... 16 2.1.3 上市险企 ........................................................................................................... 17 2.1.1 港股险企 ........................................................................................................... 17 2.2 券商行业 .................................................................................................................... 18 2.3 多元金融 .................................................................................................................... 27 3. 行业动态 ............................................................................................................................. 28 4. 上市公司重要公告 ............................................................................................................. 32 5. 风险提示 ............................................................................................................................. 35 20136126/36139/20190402 10:12 行业周报 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：保险板块估值图（上为A股，下为H股） ................................................................. 8 图2：券商估值略微提升 ......................................................................................................... 11 图3：上市券商加权ROE均值底部震荡 ............................................................................... 11 图4：上市券商PB估值与ROE关系图 ................................................................................ 12 图5：非银指数走势及成交金额 ........................................................