非银行金融行业周报：券商配置窗口开启，保险开门红预期向好

证券研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 非银行金融2022年09月18日 非银行金融行业周报（20220912-20220916） 推荐 （维持） 券商配置窗口开启，保险开门红预期向好  市场回顾：本周主要指数表现下跌，沪深300跌3.94%，上证综指跌4.16%，创业板指数跌7.10%。沪深两市A股日均成交额8034.36亿元，较上周-16.76%，两融余额15984.0亿元，较上周-0.33%。  证券：本周券商指数下跌7.51%，跑输大盘3.57pct。个股表现：国君-6.30%、华泰-6.55%、兴业-6.70%、国联-6.84%、中信-6.88%、东证-6.90%、广发-7.72%、东财-12.00%、中金-12.30%。我们认为此次下跌为券商打开配置窗口。估值上看，券商指数PB估值降至1.28倍，5年PB分位点8.6%，三年PB分位点0.65%，估值处低位。本周五国务院办公厅发布降低制度性成本的意见，券商指数下跌5.93%。但降低金融基础设施收费或将有助于降低券商业务成本，提升市场交易活跃度，对券商或利大于弊。流动性上看，DR-007为1.61%，虽较8月有所上行，但仍处近年来低位。金融机构负债成本持续处低位，各类利率的持有边际成本较低，M1－M2或将持续提升，流动性或将改善。投资端，据国家统计局二季度百名经济学家信心调查，他们主要认为上半年国内经济形势、投资需求差，下半年预计经济形势、投资需求均会有好转，消费需求低位改善，货物出口基本稳定。经济复苏，投资需求改善的背景下，市场或将有一定修复，券商自营投资实现修复的概率较大。总体来看，券商指数处历史低位，市场流动性持续宽松，权益市场投资或将有所复苏。预计中期内券商指数有望跑赢市场。配置结构上，财富管理特色券商目前大多有明显的估值回落，下行风险不大，财富管理大趋势下有望跑赢市场。本周证监会核准申万宏源、华泰证券、银河证券、中信建投证券、东方证券、财通证券、国信证券、国金证券8家券商的科创板做市交易资格。做市制度要求券商最近12个月净资本不低于100亿元，近三年分类评级不低于A级。因此我们预计共有26家券商满足该条件。但由于做市制度涉及经营范围增加，要求董事会批准，因此整体申请流程较长。除8家券商外，包括中信证券、中金公司、国泰君安、招商证券等头部券商通过董事会议案，预计可能会在未来通过科创板做市审批。科创板做市制度是投行资本化协同的重要业务增长点，市场端亦有助于市场平抑市场波动，提供市场流动性支持。看好具备资本金、投行业务优势的头部券商的业务增长。投资方面，我们的推荐顺序为：国联证券、广发证券、东方财富、中金公司、中信证券、东方证券、华泰证券、兴业证券，重点关注中信建投。  保险：本周保险指数跌2.05%，跑赢大盘1.88pct，个股普遍下跌，新华保险-5.30%，中国人保-3.26%，中国太保-2.75%，中国平安-1.70%，中国人寿-1.40%；港股中国太平-6.26%，友邦保险-4.75%，中国财险0.23%。十年期国债收益率为 2.67，整体波动不大。本周，上市险企公布8月保费数据，寿险总保费累计增速分别为：中国人保+10.1%、中国太保+3.9%、新华保险+1.8%、中国人寿+0.2%、中国平安-2.6%，8月单月总保费同比分别为：中国人寿+1.1%、新华保险-1.2%、中国平安-3.5%、中国太保-11.7%、中国人保-38.2%。除中国平安寿险总保费同比较7月改善0.9pct外，新华保险/中国人寿/中国太保/中国人保分别较7月同比下降4.3/12.6/18.3/39.8pt，预计主要为前期承保业务质量不佳导致继续率下滑的影响。其中，人保寿险8月单月首年期缴同比-4.5%，趸交保费-8亿，预计受寿险公司趸交出现一定规模退保，8月趸交保费转负导致。财产险方面，1-8月龙头险企保费延续较快增长，各家险企1-8月财险保费同比分别为：太保财险+12.2%、平安财险+11.6%、人保财险+9.8%，8月单月分别为：平安财险+16.3%、太保财险+13.1%、人保财险+8.8%。其中，人保财险8月车险保费同比+9.2%，较7月同比+8.4%上升0.8pct，车险维持较快增长主要是由于 8月新车销量仍然维持较高景气度；非车险当月同比+7.9%，意健险+13.3%依旧维持较好增长。预计2022年下半年受低基数影响，NBV同比降幅或有所收敛，但幅度较小，2023年开门红预期将成为市场关注重点。当前各家公司 PEV 估值为：0.58（平安）、 0.73（国寿）、 0.40（太保）、 0.33（新华）。建议关注顺序为：中国人寿、中国平安、新华保险、中国财险 H 、中国太保。  风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 股价（元） 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 2022E 评级 中信证券 18.42 1.57 1.91 2.32 11.73 9.64 7.94 1.03 推荐 华泰证券 12.41 1.25 1.52 1.78 9.93 8.16 6.97 0.76 推荐 中国平安 43.93 6.00 6.80 8.10 7.32 6.46 5.42 0.83 强推 中国太保 20.88 2.71 3.17 3.95 7.70 6.59 5.29 0.80 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测注：股价为2022年9月16日收盘价 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 证券分析师：洪锦屏 电话：0755-82755952 邮箱：hongjinping@hcyjs.com 执业编号：S0360516110002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 72 0.01 总市值(亿元) 51,147.70 5.86 流通市值(亿元) 37,588.20 5.70 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -1.2% -5.4% -19.9% 相对表现 4.6% -0.1% -1.7% 相关研究报告 《非银金融行业周报（20220711-20220715）：券商陆续发布半年度业绩预告，险企公布上半年保费数据》 2022-07-17 《证券行业重大事项点评：被误解的交易成本》 2022-09-16 《非银行金融行业周报（20220905-20220909）：券商表现有所分化，人身险保费延续弱增长》 2022-09-12 《非银行金融行业周报（20220829-20220902）：中期业绩陆续发布，下半年有望边际改善》 2022-09-04 -24%-14%-4%5%21/0921/1222/0222/0422/0722/092021-09-22~2022-09-16非银行金融沪深300华创证券研究所 非银行金融行业周报（20220912-20220916） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目录 一、 重要行业新闻 .................................................................................................................... 4 （一） 证券行业 ................................................................................................................ 4 （二） 宏观资讯 ................................................................................................................ 4 （三） 保险行业 ................................................................................................................ 5 二、 上市公司重要公告 ............................................................................................................ 5 三、重点公司逻辑分析 ............................................................................................................. 6 四、数据追踪 ............................................................................................................................. 8 五、风险提示 ........................................................................................................................... 14 非银行金融行业周报（20220912-20220916） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表1 10年期国债收益率波动上行，“750日平均”下行 ..................................................... 8 图表2 上市险企PEV估值：估值走势下行 ........................................................................... 8 图表3 证券行业跑输大盘，券商板块普跌 ............................................................................ 8 图表4 保险行业跑赢大盘，保险板块普跌 ............................................................................ 8 图表5 券商板块市净率、市盈率均下行 ................................................................................ 8 图表6 A股周交易额环比下行 ................................................................................................. 9 图表7 流通市值、周换手率环比均下降 ................................................................................ 9 图表8 A股日均成交额环比下降 ............................................................................................. 9 图表9 融资交易额、融资交易占比均