非银行金融周报：券商关注转型发展，保险重视追踪开门红销售

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 报告摘要：  行情回顾 上周A股日均股票成交额2447亿元，环比+6%；市场换手率为2.78%，较上一周+16个BP；截至12月27日（上周四），两融余额较上一周五下滑0.30%至7621.68亿元，占流通A股市值的比例为2.17%。  行业观点 券商：展望2019年，预计随着利率下行、流动性改善和改革红利释放，市场交易量、股权融资规模有望逐步回暖。目前纾困资金稳步落地，股票质押风险总体可控，预计明年券商板块投行业务收入企稳，资管收入持续增长，资本中介业务维持规模，券商板块业绩有望持续改善，推动估值上修。 个股选择方面，资本实力、业务创新能力和效益提升是推动ROA提升的关键，建议关注具有资本实力和行业领先地位的大型券商中信证券和华泰证券，以及转型发展优势明显的东方财富，预计2019年PB分别为1.2、1.2和3.3，维持推荐评级。 保险观点：2019年保险股基本面呈现向好趋势。保费端：1）在2018年低基数的背景下，寿险开门红产品增速有望向好；2）保险公司寿险转型保障，重视发力健康险类产品，健康险类产品价值率高，看好险企NBV增速继续修复；3）产险方面，车险销售过度依靠手续费换取客户的模式有望改善，产险公司ROE有望改善。投资端：权益方面市场整体估值下行空间已比较有限，固收类投资表现相对稳健。推荐综合服务能力强、金融科技助力集团发展的中国平安；个险渠道保费优化明显的中国太保；寿险转型成效显著的新华保险。  上周重点报告 保险行业2019年度策略：继续坚守转型，保险股基本面向好 2018年行业转型保障，上市险企注重产品价值；开门红产品谨慎乐观，增速有望改善；健康险产品具成长空间，看好保费增长；10年国债利率下行对评估利率影响有限，无需过度担忧。 证券行业2019年度策略：深化改革筑行业基石，转型发展促券商估值上修 板块回顾：周期扰动板块表现，大型券商韧性突出；趋势分析：稳金融基调下市场改革深化，券商转型发展有望持续改善；投资逻辑：四个维度看好券商估值上修。  风险提示：IPO过会率不及预期；保障型产品销售不及预期；投资收益率不及预期。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PB 评级 12月28日 17A 18E 19E 17A 18E 19E 600030 中信证券 停牌 0.94 1.09 1.22 1.33 1.27 1.21 推荐 601688 华泰证券 16.20 1.29 1.13 1.22 1.39 1.34 1.27 推荐 601318 中国平安 56.10 4.99 5.44 6.51 2.30 1.84 1.57 推荐 601601 中国太保 28.43 1.62 2.33 2.87 1.96 1.65 1.43 推荐 601336 新华保险 42.24 1.73 2.56 3.34 2.07 1.86 1.78 推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：杨柳 执业证号： S0100517050002 电话： 010-85127730 邮箱： yangliu_yjs@mszq.com 研究助理：牛竞崑 执业证号： S0100117100050 电话： 186-1053-5758 邮箱： niujingkun@mszq.com 研究助理：陈煜 执业证号： S0100117100051 电话： 010-85127528 邮箱： chenyu_yjy@mszq.com [Table_docReport] c[Table_Title] 非银行金融 行业研究/周报 券商关注转型发展，保险重视追踪开门红销售 —非银行金融周报20190102 非银行金融周报 2019年01月02日 周报/非银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、行情回顾 ...................................................................................................................................................................... 3 二、行业观点 ...................................................................................................................................................................... 3 三、个股推荐 ...................................................................................................................................................................... 3 四、上周重要报告回顾 ...................................................................................................................................................... 4 五、行业要闻 ...................................................................................................................................................................... 6 六、 上市公司新闻 ............................................................................................................................................................ 7 七、上周市场数据 .............................................................................................................................................................. 8 八、风险提示 ...................................................................................................................................................................... 9 周报/非银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、行情回顾 上周A股日均股票成交额2447亿元，环比+6%；市场换手率为2.78%，较上一周+16个BP；截至12月27日（上周四），两融余额较上一周五下滑0.30%至7621.68亿元，占流通A股市值的比例为2.17%。 二、行业观点 券商2019展望： 展望2019年，预计随着利率下行、流动性改善和改革红利释放，市场交易量、股权融资规模有望逐步回暖。目前纾困资金稳步落地，股票质押风险总体可控，预计明年券商板块投行业务收入企稳，资管收入持续增长，资本中介业务维持规模，券商板块业绩有望持续改善，推动估值上修。 个股选择方面，资本实力、业务创新能力和效益提升是推动ROA提升的关键，建议关注具有资本实力和行业领先地位的大型券商中信证券和华泰证券，以及转型发展优势明显的东方财富，预计2019年PB分别为1.2、1.2和3.3，维持推荐评级。 保险2019展望： 2019年保险股基本面呈现向好趋势。保费端：1）在2018年低基数的背景下，寿险开门红产品增速有望向好；2）保险公司寿险转型保障，重视发力健康险类产品，健康险类产品价值率高，看好险企NBV增速继续修复；3）产险方面，车险销售过度依靠手续费换取客户的模式有望改善，产险公司ROE有望改善。投资端：权益方面市场整体估值下行空间已比较有限，固收类投资表现相对稳健。推荐综合服务能力强、金融科技助力集团发展的中国平安；个险渠道保费优化明显的中国太保；寿险转型成效显著的新华保险。 三、个股推荐 1、中信证券：公司综合实力强劲，各项业务发展均位于行业前列，投行业务重返行业首位；深耕机构客户，资源整合能力突出；资本中介业务行业领先且高速增长；场外期权业务站稳先机。 2、华泰证券：公司综合实力强劲，各项业务发展均位于行业前列，其中经纪业务市占率继续保持行业第一；互联网金融持续发力，引流效果明显，看好公司未来向财富管理转型；定增后资本实力进一步增强，业务空间全面打开。 3、中国太保：保险业务转型进展进度较好，业务结构优化显著；业务回归本源，更加趋于长期保障型，推升死差占比；财险保费收入向好发展，综合成本率有所改善。 周报/非银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 4、中国平安：公司以长期限、高保障产品为主，客户续期缴费水平稳定，万能险期限长，新业务价值持续高速增长；作为多元金控集团，实现综合化经营，各金融板块协同效应显著、跨界资源整合能力强。 5、新华保险：寿险业务转型已经进入成果收获期；新业务价值率为四家险企中最高；投资端发挥稳健。 风险提示：IPO过会率不及预期；保险公司保障型产品销售不及预期。 四、上周重要报告回顾  保险行业2019年度策略 2018年行业转型保障，上市险企注重产品价值 134号文背景下，行业整体保费增长承压，其中寿险保费仍负增长。险企经过产品切换、销售重心转移后，直至9月份行业整体保费实现正增长。上市险企均适应新规，注重健康险产品销售，寿险保费中健康险保费占比有所提升。同时，健康险产品的价值率高，带动险企NBV Margin较同期有所提升。股价方面，保险股整体走势与沪深300指数接近，收益率表现优于指数表现。 开门红产品谨慎乐观，增速有望改善 我们对2019年开门红新单保费的销售情况持谨慎乐观，原因是：1）住户中长期贷款总量持续增长，居民有偿还房贷的压力；2）11月社零消费增速8.1%，为阶段低位，居民消费情绪不高；3）银行理财年化收益率在4.5%左右，高于保险开门红产品。考虑到2018年开门红保费的低基数效应，2019年开门红产品的保费增速仍有望改善。 健康险产品具成长空间，看好保费增长 根据瑞再报告，我国健康险保障缺口仍然较大，横向对比海外，我国健康险保费深度密度仍处于较低水平。测算估