非银金融行业周报：市场回调，券商短期业绩承压，但长期配置价值凸显

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 非银行金融 非银周报（20171210）：市场回调，券商短期业绩承压，但长期配置价值凸显 [Table_Summary] 报告摘要 本周重点推荐标的： 中信证券、光大证券、中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿、中航资本、哈投股份、爱建集团、经纬纺机。 本周（12月4日-12月8日）保险板块再次大涨，本周上涨4.66%，券商板块下跌1.61%，多元金融板块上涨0.37%，市场整体下跌0.91%。今年以来，银行、非银股收益在申万28个一级行业中位列第六、第四。 证券：券商短期业绩承压，但长期配置价值凸显。本周券商板块下跌1.61%，上证综指收报3290点，但券商板块中长期逻辑不变 ，我们依然看好券商机会：根据11月券商财务数据，可比的22家上市券11月实现营业收入合计129亿元，环比下降9%，同比下降18%；实现净利润47亿元，环比下降20%，同比下降21%。净资产环比增幅11月Vs 10月为0.19% Vs 0.94%。券商业绩出现如此大的回落主要系股票市场与债券市场11月份均出现了回调，尤其是股票市场：上证综指11月Vs 10月为-2.2% Vs 1.33%；中证全债指数11月Vs 10月为-0.91% Vs -0.78%。接近三个月的调整期，券商当前配置价值凸显,从9月以来券商一直处于调整阶段，证券指数累计下降了9.4%，当前行业整体估值1.72xPB，回归至今年5月底6月初的水平，当时上证综指3100点，两市成交额4000亿元，两融余额8700亿元。基于估值水平与市场环境的对比，我们认为当前券商板块的配置价值凸显。本周重点推荐估值便宜的券商标的：中信证券、光大证券。 保险：税延养老险试点在即，释放增长活力。根据国务院关于加快发展商业养老保险指导意见以及市场调研情况，税延养老险试点时点在即，助力明年业务增长，我们依然看好明年保险板块机会，业务增长方面，基于代理人队伍规模的增长判断，预计明年主要保险公司新单保费增速可达20%-30%；利润方面，传统险折现率曲线向上叠加存量剩余边际释放，明年寿险公司利润将大幅改善，我们预计改善幅度将达到30%到40%左右。估值方面，内含价值的预期回报和新业务价值的补充，预计四家主要公司的内含价值增速将在15%到25%之间，未来承保持续优化、内含价值增速持续性可预期的情况下，估值有进一步提升空间。本周重点推荐：中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿。 多元金融：信托行业经营形势向好，规模保持高速扩张，融资环境偏紧为信托行业的发展提供了良好的环境。本周重点推荐：中航资本、哈投股份、爱建集团、经纬纺机。 风险提示：政策风险；业绩波动风险；市场风险。  走势对比 [Table_IndustryList]  子行业评级 保险II 看好 多元金融 看好 证券 看好 [Table_CompanyInfo]  推荐公司及评级 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《【太平洋非银】非银金融行业2018年策略报告——变则通，新价值理念下的非银机遇》--2017/11/20 《非银周报（20171119）：资管新规征求意 见 ， 金 融 去 杠 杆 再 出 重 拳 》--2017/11/19 《非银：一行三会等起草《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》点评》--2017/11/18 [Table_Author] 证券分析师：魏涛 电话：010-88321708 E-MAIL：weitao@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517030001 证券分析师：孙立金 电话：010-88321730 E-MAIL：sunlj@tpyzq.com 执业资格证书编码：S119051609002 (10%)(4%)2%8%14%20%16/11/2817/1/2817/3/2817/5/2817/7/2817/9/28金融沪深300[Table_Message] 2017-12-10 行业周报 看好/维持 非银行金融 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业周报 P2 非银周报（20171210）：市场回调，券商短期业绩承压，但长期配置价值凸显 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业动态 1、 证监会宣昌能：大力发展直接融资，促进社会资本形成。宣昌能在第四届世界互联网大会论坛上表示证监会下一步将按照创业投资持续健康发展若干意见的要求，继续研究完善创业投资基金投资年限与上市后的锁定期的反向挂钩机制，引导并促进具有长期的投资和价值投资理念的创业投资基金规范发展，为科技创新企业提供融资支持。 2、 保监会副主席梁涛：警惕寡头垄断风险。梁涛在2017凤凰财经峰会上指出，大型互联网企业的规模和盈利能力远高于其他中小竞争者，赢者通吃的现象在保险科技领域更加突出，保监会将加大对大型、特别是具有垄断地位的互联网企业的监管力度，逐步将其纳入监管框架，守住不发生系统性金融风险底线。 3、 安永：跨境资本流动管理并未浇灭中企海外并购热情。安永近日发布的《全球资本信心晴雨表》调查结果显示，58%的中国企业受访者在未来12个月内有意开展并购活动，三年来首次超过全球平均水平。本土仍然是大部分中国企业并购的首选区域，其次则为美国、日本、英国及韩国等在内的海外市场。 4、 上交所：建立理性投资氛围 提升投资者的获得感。上交所在投资者权益保护工作上持续发力，通过与地方证监局签署《监管协作备忘录》，进一步加强投保工作合作，建立理性投资氛围，引导投资者通过投教活动分享资本市场发展红利，提升投资者的获得感。 5、 新华社：深港通“一周岁”,累计交易金额近1.3万亿元。自2016年12月5日正式开通，一年来深港通运行平稳，截至今年12月4日累计交易金额1.29万亿元。在不少业界人士看来，深港通有力提升了内地与香港市场的国际竞争力和服务实体经济能力，沿着开放的道路不断向前，中国资本市场的未来值得期待。 6、 保监会黄洪：鼓励外资进入责任、健康、养老等保险领域。保监会副主席黄洪在亚金协中东欧金融前沿问题论坛上表示，中国中东欧国家“16+1合作”机制建立5年来，亚欧金融合作进入了快车道。鼓励外资进入责任、健康、养老等保险领域，推动中国保险业提升专业化水平。 7、 姜洋：保护好投资者尤其是中小投资者的合法权益。证监会副主席姜洋在学习宣传贯彻党的十九大精神会议上指出，保护好投资者尤其是中小投资者的合法权益，就是保护人民群众的利益，要将保护投资者合法权益贯穿于监管理念之中。 行业周报 P3 非银周报（20171210）：市场回调，券商短期业绩承压，但长期配置价值凸显 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 8、 央行孙国峰：央行不应给予市场长期低利率预期。央行金融研究所所长孙国峰表示，央行不能给予市场长期低利率预期，央行的货币政策应当抑制银行的冒险行为，特别是不能给予市场利率长期处于低位的预期，防止市场通过过度的冒险行为倒逼央行。 9、 证监会推苹果期货，聚焦精准扶贫。证监会批准郑州商品交易所开展苹果期货交易，苹果期货合约将于2017年12月22日在郑商所挂牌交易。证监会新闻发言人常德鹏在新闻发布会上表示，苹果是天然的“扶贫”果，苹果期货有助于形成公开透明的苹果市场价格，也可为市场提供套期保值、防范价格风险的工具。 10、 互金协会发布P2P存管规范，剑指“存而不管”等乱象。为解决“假存管”“存而不管”“部分存管”等P2P银行存管乱象，中国互联网金融协会向各会员正式下发《互联网金融 个体网络借贷 资金存管业务规范》和《互联网金融 个体网络借贷 资金存管系统规范》。业务规范主要从两个方面做出了规制：一是要求存管人应在汇总账户下，分别为每个出借人、借款人、担保人等开立子账户，确保清晰统计每一笔出借、借款等资金交易流水。子账户客户信息应与委托人的客户信息一一对应。 11、 证监会核发5家企业IPO批文，筹资总金额不超过24亿元。证监会按照法律程序核发5家企业IPO批文，其中上交所主板2家，深交所中小板2家，深交所创业板1家，筹资总额不超24亿元。 行业周报 P4 非银周报（20171210）：市场回调，券商短期业绩承压，但长期配置价值凸显 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司动态 1、 国元证券：12月4日，公司全资子公司国元创新投资有限公司出资参与安徽安华创新风险投资基金有限公司已在合肥市工商行政管理局注册登记成立并取得营业执照，注册资本35亿元，国元创新持股20%。 2、 方正证券：12月4日，公司根据上交所有关规定，对公司近期累计涉及的诉讼事项进行了统计，诉讼金额合计约3.17亿元，其中重大诉讼金额1.92亿元，鉴于诉讼尚未审结或在执行过程中，公司目前无法预计对公司本期利润或期后利润的具体影响。 3、 东方财富：12月5日，公司收到证监会出具的关于核准东方财富信息股份有限公司公开发行可转换公司债券的批复，核准公司向社会公开发行面值总额46.5亿元可转换公司债券，期限6年。 4、 第一创业：12月5日，公司拟对全资子公司第一创业证券承销保荐有限责任公司进行减资，将其注册资本由8亿元人民币减至4亿元人民币。本次减资完成后，公司仍持有一创投行100%股权。一创投行经营范围包括股票与公司债券的承销与保荐。 5、 君正集团：12月6日，公司全资孙公司鄂尔多斯市君正能源化工有限公司与春光置地和华泰兴农以协议方式受让中化国际物流有限公司100%股权，受让价为34.5亿元，鄂尔多斯君正受让比例为40%。 6、 华资实业：12月6日，公司对证监会关于公司终止2015年度非公开发行股票事项监管工作函进行了回复，对申请决定的过程、重大信息内幕知情人名单等信息进行回复。 7、 天茂集团：12月8日，公司公布保费收入公告，1-11月，公司共实现原保费收入447.1亿，同比增长80.4%。 8、 华泰证券：12月8日，公司非公开发行A股股票申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过。公司将在收到中国证监会的正式核准文件后另行公告。 9、 鲁信创投：12月8日，公司全资子公司山东省高新技术创业投资有限公司参股公司山东省国际信托已于2017年12月8日在香港联合交易所有限公司正式挂牌交易，山东高新投持有山东国信12,500万股，占其公开发售后总股本的4.83%。 行业周报 P5 非银周报（20171210）：市场回调，券商短期业绩承压，但长期配置价值凸显 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业数据追踪： 1、股市日均交易额：本周日均交易额409亿元，12月日均交易额3341亿元，较2016年11月下降24.4%，较11月下降34.0%。今年以来日均交易额4663亿元，较去年全年日均水平下降9.42%。 图表1：A股日均交易额（年） 资料来源：WIND，太平洋证券研究院 图表2：A股日均交易额（月） 资料来源：WIND，太平洋证券研究院 2、两融余额：目前两融余额10136亿元，两融余额占A股流通市值的2.31%，与今年年初（2.38%）相比下降7个BP，较2015年7月的历史最高水平(4.73%)已经下降了一半多。今年以来两融先降后升，自1月26日以来稳步提升，自4月13日以后逐渐回落。今年以来两融日均余额9303亿元，较去年全年日均水平提升3.6%。 252 139 114 129 171 128 368 1876 1079 2180 2242 1716 1285 1948 3011 10381 5148 4663 02000400060008000100001200020002001200