华虹半导体（01347.HK）3Q25 业绩超指引，总产能利用率环比提升1.2pct

优于大市 3Q25业绩超指引，总产能利用率环比提升1.2pct 核心观点 公司研究·海外公司财报点评 电子·半导体 3Q25业绩超指引，4Q25预期稳步增长。公司发布未经审核业绩：3Q25实现销售收入6.352亿美元(YoY+20.7%，QoQ+12.2%)，毛利率13.5%(YoY+1.3pct，QoQ+2.6pct)，此前指引区间营收6.2-6.4亿美元，毛利率10%-12%，业绩超指引。预计4Q25销售收入约6.5-6.6亿美元；毛利率约12%-14%。随着价格修复与产品结构优化逐步体现，9厂产能进一步释放，业绩保持稳定增长。 证券分析师：胡慧021-60871321huhui2@guosen.com.cnS0980521080002 证券分析师：胡剑021-60893306hujian1@guosen.com.cnS0980521080001 证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002 产能利用率同环比提升，12英寸产能稳步释放。截至3Q25末，公司月产能折合8英寸为468千片(YoY+19.7%，QoQ+4.7%)，3Q25付运晶圆折合8英寸为1400千片(YoY+16.7%，QoQ+7.2%)，产能利用率109.5%(YoY+4.2pct，QoQ+1.2pct)同环比提升。目前公司稼动率多季度保持满载，12英寸产能稳定释放为公司收入增长带来持续动力。 基础数据 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价77.25港元总市值/流通市值134094/102595百万港元52周最高价/最低价99.50/19.14港元近3个月日均成交额4058.00百万港元 闪存产品需求增加，模拟与电源管理需求旺盛。按终端市场划分，电子消费品(QoQ+14.0%)、通讯(QoQ+11.5%)与计算机(QoQ+25.6%)、工业与汽车(QoQ+6.7%)营收均环比上升；按技术平台划分，模拟与电源管理同环比持续增长(YoY+34.1%，QoQ+17.9%)需求保持旺盛，随存储周期回暖，独立非易失性存储同环比增长明显(YoY+106.6%，QoQ+119.6%)；按工艺技术节点划分，90nm及95nm环比持平，0.15um及0.18um、0.25um、0.35um及以上、0.11um及0.13um、55nm及65nm环比均实现增长。 3Q25资本开支为2.619亿美元，产品结构优化带来ASP提升。3Q25公司资本开支2.619亿美元，其中华虹制造为2.307亿美元，1190万美元用于华虹无锡，1930万美元用于华虹8吋；目前Fab9产能对应3-4万片/月之间，至26年年中有望实现产能6.5万片/月。在产能扩张基础上，通过产品结构优化，公司ASP有望进一步提升：中长期针对AI应用，功率产品将开拓氮化镓领域；NorFlash制程升级，BCD占比持续提升。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《华虹半导体（01347.HK）-2Q25毛利率超指引，稼动率保持满载》——2025-08-13《华虹半导体（01347.HK）-国内外客户持续扩展，12英寸放量规模稳步提升》——2025-06-15《华虹半导体（01347.HK）-产能利用率维持高位，关注成熟制程国产化带来的增量空间》——2025-04-20《华虹半导体（01347.HK）-3Q24业绩略超指引，产能利用率持续提升》——2024-11-11《华虹半导体（01347.HK）-需求温和复苏，产能利用率稳步提升》——2024-08-11 投资建议：我们看好公司短期价格修复、稼动率满载，中长期特色工艺代工拥有全球头部客户及领先工艺的龙头竞争力，根据公司指引，略调整费用率与毛利率，我们预计25-27年净利润0.91/1.58/2.02亿美元（前值25-27年0.90/1.52/2.0亿美元)，当前股价对应25-27年PB2.6/2.54/2.46为倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：下游需求放缓；新工艺导入不及预期；扩产不及预期。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032