周内油价承压运行

本周油价承压运行，WTI原油回落于60美元/桶之下。主要原因是沙特原油官价下调引发市场对需求疲软的担忧，同时OPEC+维持增产立场加剧供应过剩压力。

供给方面：

• OPEC+决定暂停明年一季度增产，但此前增产行为导致供应量或创2018年12月最高纪录。
• 非OPEC+国家（美国、巴西、加拿大等）继续增产，IEA和EIA均上调2025-2026年全球原油产量预测。
• EIA预计2025-2026年全球原油供给增量分别为270/130万桶/日，IEA预测为300/240万桶/日。

需求方面：

• 消费端进入淡季，供应过剩持续施压。
• EIA预计2025-2026年需求增量均为110万桶/天，IEA预测为70万桶/天。
• 两大机构均认为2026年供给增量将多于需求增量。

油价支撑分析：

• 美国油气公司新井边际成本约65美元/桶，大型企业约61美元/桶。
• 平均运营成本支撑油价范围26-45美元/桶（大型企业31美元/桶）。
• 新开页岩油产量占比43%，未必能形成充足支撑，年初油价多次跌破65美元/桶边际成本。
• 达拉斯联储调研显示，61%的美国油气企业高管认为60美元/桶时产量将略降，46%认为50美元/桶时产量将显著下降。

研究结论：

• 短期油价承压主要受供应过剩和需求疲软影响。
• 长期支撑力度有限，页岩油产量占比不高。
• EIA预计2025Q4、2026年布伦特原油均价分别为62、52美元/桶。

风险提示：国际贸易摩擦加剧、需求不及预期、OPEC+增产计划调整等。