单三季度收入同比增长 2%，车载声学系统产品持续放量

核心观点与关键数据

• 营收增长：2025年前三季度实现营业收入21.35亿元，同比增长7.06%；单三季度收入7.68亿元，同比增长1.67%，环比增长5.19%。
• 净利润下降：2025年前三季度归母净利润1.35亿元，同比减少28.83%；单三季度归母净利润0.50亿元，同比减少35.79%，环比减少12.82%。主要原因是合肥工厂折旧和人工成本、产品价格下调及政府补助减少。
• 毛利率与费用率：2025Q3毛利率20.8%，同比-8.0pct，环比+0.8pct；净利率6.5%，同比-3.7pct，环比-1.2pct。四费率13.81%，同比-2.34pct，环比+3.57pct。
• 市场份额：2020-2024年公司车载扬声器在全球乘用车及轻型商用车市场占有率分别为12.64%、12.92%、12.95%、13.11%、15.24%，呈稳步提升趋势。
• 产品升级：单车配套价值量从100-200元（扬声器）提升至300-500元（扬声器+功放+AVAS），部分车型可达1000元左右。
• 技术布局：展示AI全景声音响系统，实现硬件到软件的全自研，深化纯数字音频技术链布局，构建自研芯片+智能算法+车规验证的技术体系。

经营动态

• 客户拓展：2025H1获得多家知名汽车制造厂商新项目定点信，继续深化与现有客户合作，提升客户覆盖面。
• 研发投入：2025H1申请专利13项，展示AI全景声音响系统，彰显技术领导地位。
• 产能扩张：合肥新工厂于2024年底投入生产，逐步爬坡；申请发行可转债用于苏州扬声器生产线技改，提升智能制造能力。
• 人力资源：坚持人才优先战略，扩大用人视角，引入行业优秀人才，推进管理能力提升。

研究结论与投资建议

• 盈利预测：下调2025年利润预测，预计2025-2027年营收32.62/37.02/42.02亿元，归母净利润2.09/3.05/3.98亿元。
• 投资评级：维持“优于大市”评级，对应PE为21/15/11倍。
• 风险提示：汽车行业销量不及预期、客户拓展风险、原材料涨价风险。