单一季度收入同比增长8%，车载声学系统产品量价双升

优于大市 单一季度收入同比增长8%，车载声学系统产品量价双升 核心观点 公司研究·财报点评 汽车·汽车零部件 2026Q1上声电子实现营收6.9亿元，同比增长8%。公司2025年营业收入30.23亿元，同比增长8.89%，归母净利润1.83亿元，同比减少22.35%。分产品看，2025年，车载扬声器收入23.28亿元，同比增长13.57%，车载功放收入5.12亿元，同比减少4.02%，AVAS收入1.19亿元，同比减少1.30%。2026Q1，公司营收6.87亿元，同比增长8.05%，环比减少22.56%，归母净利润0.24亿元，同比减少10.99%，环比减少48.97%。 证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐0755-819818140755-81982771tangxx@guosen.com.cnyangshan@guosen.com.cnS0980519080002S0980523110001 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价27.51元总市值/流通市值4539/4539百万元52周最高价/最低价34.79/24.11元近3个月日均成交额55.18百万元 2025Q1毛利率同比下降3.5pct，四费率同比下降。2025Q1，公司毛利率20.6%，同比-3.5pct，环比-2.0pct，净利率4.1%，同比-5.7pct，环比-1.9pct。2025Q1公司四费率为15.18%，同比-1.19pct，环比+1.47pct。 2026Q1公司毛利率同比提升1.5pct。2026Q1，公司毛利率22.1%，同比+1.5pct，环比+0.6pct，净利率3.4%，同比-0.7pct，环比-1.9pct。2026Q1公司四费率为18.07%，同比+2.89pct，环比+3.48pct。 声学优质赛道，随着公司声学系统放量，综合竞争力提升。1）价升：随着产品品类从扬声器向扬声器+功放+AVAS的声学组合升级，公司单车配套价值从100-200元（单车4-6个扬声器），部分车型单车价值量提升至1000元以上。2025年，公司向国内多家知名车厂客户交付了搭载分区声场软硬件技术的样车，公司配备钻石振膜的高音扬声器已达到商用可交付状态。公司已经完成车内流媒体后视镜产品开发，2026年开始向整车企业推广。2026年公司将开发非汽车类高端音响产品业务。公司正在探索具身智能交互场景潜在声学市场机会。2）量增：2023年-2025年，公司车载扬声器在全球乘用车及轻型商用车市场的占有率13%、15%和16%。公司产品目前已覆盖大众集团、福特集团、通用集团、上汽集团、上汽大众、上汽通用等全球车企品牌，2025年，公司达成与日本YAMAHA的合作，有望通过YAMAHA间接拓展与日本和韩国品牌汽车配套业务。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《上声电子（688533.SH）-单三季度收入同比增长2%，车载声学系统产品持续放量》——2025-11-08《上声电子（688533.SH）-单二季度收入同比增长14%，车载声学系统产品持续放量》——2025-09-14《上声电子（688533.SH）-一季度收入同比增长6%，声学系统产品量价双升》——2025-05-07《上声电子（688533.SH）-单三季度归母净利润同比增长117%，声学系统持续放量》——2024-11-13 风险提示：汽车行业销量不及预期、客户拓展风险、原材料涨价风险。 投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到下游客户产销波动、合肥工厂运行初期折旧和人工成本、叠加部分产品价格下调等因素，下调盈利预测，预计2026-2028年营收34.13/38.22/42.53亿元（原预计26/27年37.02/42.02亿），归母净利润2.09/2.54/3.11亿元（原预计26/27年3.05/3.98亿），维持优于大市评级。 2026Q1上声电子实现营收6.9亿元，同比增长8%。公司2025年实现营业收入30.23亿元，同比增长8.89%，归母净利润1.83亿元，同比减少22.35%。拆单季度看，2025Q4，公司实现营收8.88亿元，同比增长13.55%，环比增长15.50%，实现归母净利润0.48亿元，同比增长4.59%，环比减少4.91%。 2026Q1，公司实现营收6.87亿元，同比增长8.05%，环比减少22.56%，实现归母净利润0.24亿元，同比减少10.99%，环比减少48.97%。 分产品看，2025年，公司车载扬声器收入23.28亿元，同比增长13.57%，毛利率20.45%，同比-4.89pct，车载功放收入5.12亿元，同比减少4.02%，毛利率20.63%，同比-4.02pct，AVAS收入1.19亿元，同比减少1.30%，毛利率25.07%，同比+0.24pct。 2025年，公司车载扬声器销售额同比增加13.57%，主要系：1）公司深耕车载扬声器业务数十载，与整车厂同步开发，与国内外知名车企保持长期稳定合作，汽车市场逐步复苏，给车载扬声器业务提供上升空间；2）伴随新能源汽车渗透率的持续提高，为了在配置方面寻求差异化的卖点来吸引消费者；音响系统作为消费者易感知的配置，成为新势力车型的重要卖点之一。车载扬声器的单车需求量从原有4-6个扬声器配置提升至更多数量；3）面对消费升级带来的市场机遇，公司持续加大研发力度，对扬声器系统进行升级迭代，开发更具竞争优势的中高端产品。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 2026Q1公司毛利率同比提升1.5pct。2025年，公司毛利率20.8%，同比-4.4pct，净利率5.9%，同比-2.5pct。拆分季度看，2025Q4，公司毛利率21.5%，同比-0.6pct，环比+0.8pct，净利率5.3%，同比-0.7pct，环比-1.2pct。 2026Q1，公司毛利率22.1%，同比+1.5pct，环比+0.6pct，净利率3.4%，同比-0.7pct，环比-1.9pct。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 2025年公司四费率同比-1.57pct。2025年，公司四费率为13.46%，同比-1.57pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.71%/6.72%/6.18%/-0.14%，同比分别变动-0.04/-0.36/+0.23/-1.40pct。分季度看，2025Q4，公司四费率为14.59%，同 比+1.33pct， 环 比+0.78pct，其 中销售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别为0.17%/6.62%/6.18%/1.62%，同比分别变动-0.03/-0.09/+1.05/+0.40pct，环比变动-0.61/+0.71/+0.03/+0.65pct。2025年，公司研发费用率同比+0.2pct，主要系公司为持续加大研发创新力度，进一步加大对新产品、新技术的研发投入。 2026Q1公司四费率为18.07%，同比+2.89pct，环比+3.48pct，其中销售/管理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为0.79%/7.16%/6.74%/3.38%， 同 比分 别变 动-0.03/-0.69/-0.36/+3.97pct，环比变动+0.62/+0.54/+0.56/+1.76pct。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 公司专注于车载声学三十余年，2025年扬声器全球份额提升至16.14%。 公司是国内领先的前装市场汽车声学产品方案供应商，在国内同行供应商中，公司车载扬声器产品市场占有率处于领先地位。2023年-2025年，公司车载扬声器在全球乘用车及轻型商用车市场的占有率分别为13.11%、15.24%和16.14% 注2：公司销量为公司车载扬声器总销量扣除重卡用扬声器销量后的数据。 车载功放、AVAS快速放量，公司单车配套价值量提升。 声学是消费者终端感知的重要途径，是车内具有消费品属性的环节之一，受益于智能座舱对声学系统的高标准，车内使用的扬声器数量总体呈上升趋势，车载功放配置也从高端车型下放。随着产品品类从扬声器向扬声器+功放+AVAS的声学组合升级，公司单车配套价值从100-200元（单车4-6个扬声器），部分车型单车价值量提升至1000元以上。 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 2025年，公司围绕年度战略部署，主要开展了以下工作： 1）研发与创新： 2025年，公司取得专利69项，投入研发费用合计1.87亿元，占营业收入的比例为6.18%。持续高强度的研发投入，是公司发展的有力保障。为了高标准地满足各类产品的声学开发测试需求，精确把控声学参数指标，公司新建了声学实验楼，同时对原有的声学测试场所进行了扩建改造，测试场所面积由2000平米扩充到6000平米。建成投用了全消声室、半消声室、整车声学调音室以及标准全景声视听室，并获得权威机构的认证，成为行业领先水平，可满足公司自身以及客户对声学产品的研究、调音测试等需求，为公司与整车厂企业对产品技术提升、联合开发、深度合作奠定坚实基础。2025年公司新增主观调音师1人，调音专家团队扩充为13人，向客户交付了多个整车调音项目。 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 公司的研发和创新基于整车音响的系统化、深度化、智能化多个维度，围绕声学软件与算法、新型材料、产品结构、仿真技术等方面开展。自2024年上海车展发布全套自研的AI全景声车载音响系统以来，研发团队不断优化迭代产品硬件和软件技术。AI大模型的应用，可以更好地发挥车载硬件的性能，对音源进行自动处理后匹配车载环绕声系统，提升车内乘客的聆听体验。通过不断优化算法技术，分区声场、主动降噪、AVAS声浪模拟等功能的实车效果进一步提升。2025年公司向国内多家知名车厂客户交付了搭载分区声场软硬件技术的样车，获得了客户的积极评价。随着国内汽车市场智能座舱渗透率不断提升，复杂的音频场景需求将进一步增加，这给车载声学创造了更多的市场机会，同时伴随着国产半导体芯片替代趋势逐渐显现，实现相关功能的硬件成本有望逐步下降，这将有利于复杂技术方案的商用落地。2025年，公司材料创新也取得了丰硕成果，配备钻石振膜的高音扬声器已达到商用可交付状态，该系列产品填补了国产空白，进一步提升了公司产品向上的空间，为公司进一步丰富面向高端豪华车市场的产品矩阵提供了有力的支持。研发团队致力于进一步提升配备ASIC芯片的数字扬声器功率，该技术将使分布式驱动车载音响系统成为可能，可用于打造全新的车载音响系统布局方案。2025年，公司完成了ASPICEL2认证，达到了向世界头部车厂供应功放等汽车电子产品的准入门槛。同时，公司正在研究将车载声学积累的经验技术扩展到非汽车类市场产品的可行性，探索具身智能交互场景带来的潜在声学产品市场机会，努力扩展公司产品技术的应用领域。 公司于2026年北京车展发布了全链路自研车载音频技术成果，以60扬声器打造 的标杆声学系统，搭载10.3.10.8全景声通道声学架构、AI全景声算法、四区私密音频、隐藏式面声源技术等一系列前沿技术方案，以硬核自研实力定义智能座舱音频新高度，彰显了中国电声龙头的技术引领力与全球竞争力。 2）市场开拓： 2025年，公司获得了全球多家知名车厂的项目定点。持续的新项目定点是公司未来可持续业务的坚实保障。公司产品目前已覆盖大众集团、福特集团、通用集团、上汽集团、上汽大众、上汽通用等全球知名汽车品牌，2025年，公司继续拓展客户版图，达成了与日本YAMAHA的合作，未来有望通过YAMAHA间接拓展与日本和韩国品牌汽车配套业