上声电子2024年及2025Q1业绩总结
一、核心观点
上声电子作为车载声学领域的龙头企业，2024年实现营收27.76亿元（同比增长19.32%），归母净利润2.35亿元（同比增长47.92%）。公司通过产品升级（扬声器→扬声器+功放+AVAS组合）、市场份额提升（全球扬声器市占率15.24%）及客户拓展（覆盖国内外主流车企及新势力），推动业务增长。2025Q1受合肥工厂折旧摊销及产能爬坡影响，业绩有所下滑，但长期盈利能力有望改善。
二、关键数据
1. 2024年业绩表现
- 营收：27.76亿元（同比增长19.32%）
- 归母净利润：2.35亿元（同比增长47.92%）
- 产品收入：
- 车载扬声器：20.50亿元（同比增长10.84%，毛利率25.34%）
- 车载功放：5.34亿元（同比增长47.97%，毛利率24.65%）
- AVAS：1.21亿元（同比增长40.10%，毛利率24.83%）
- 毛利率：25.1%（同比提升0.7pct）
- 净利率：8.4%（同比提升1.6pct）
2. 2025Q1业绩表现
- 营收：6.36亿元（同比增长6.40%，环比减少18.62%）
- 归母净利润：0.27亿元（同比下降53.27%，环比减少40.03%）
- 毛利率：20.6%（同比下降3.5pct）
- 净利率：4.1%（同比下降5.7pct）
- 四费率：15.18%（同比下降1.19pct）
3. 产能与成本
- 合肥工厂：2024年竣工投用，初期产能爬坡导致制造成本较高，折旧摊销对利润产生压力。
- 费用控制：2024年四费率15.03%（同比+0.62pct），2025Q1四费率15.18%（同比下降1.19pct）。
三、业务亮点
- 产品升级：从扬声器向声学组合（扬声器+功放+AVAS）升级，单车价值量从100-200元提升至300-1000元。
- 市场份额：全球扬声器市占率稳步提升（2020-2024年：12.64%→15.24%）。
- 客户拓展：深度服务吉利、蔚来、奔驰等车企，并拓展新势力定点。
- 研发突破：纯数字音响芯片、AI全景声音响、个性化声场技术等。
四、研究结论
- 短期挑战：合肥工厂爬坡及客户产销波动导致2025Q1业绩下滑，但长期盈利能力有望改善。
- 长期机遇：智能座舱推动声学系统需求提升，公司全链路自研能力及AI、大数据布局将提供增长新动力。
- 投资建议：下调盈利预测（2025-2027年营收32.62/37.02/42.02亿元，归母净利润2.46/3.05/3.98亿元），维持“优于大市”评级。
五、风险提示
