核心观点与业绩表现
2025年第一季度，星宇股份实现归母净利润3.2亿元，同比增长33%，营收30.95亿元，同比增长28.28%，但环比减少23.16%。公司营收表现超越乘用车行业12.17个百分点（乘用车产量增速同比+16.11%），标志着公司自2021-2023年客户转型阵痛后，于2024年完成客户结构从合资客户向自主品牌及新能源客户的全面调整，进入全新成长周期。公司毛利率18.83%，同比+0.27pct，净利率10.41%，同比+0.35pct，四费率8.74%，同比-0.42pct，环比+3.23pct。
行业与技术趋势
车灯行业技术趋势趋向电子化、智能化。前照灯向ADB、HD-ADB及DLP功能发展，提升驾驶安全性；后组合灯向贯穿式设计演进，兼顾美观与安全；小灯市场因个性化需求增长，室内氛围灯成为新增长点。内外饰车灯系统更注重智能化与情感化交互。
产品与技术布局
星宇股份加强新技术开发与应用，推出车灯控制器、“行泊一体”解决方案等新产品，包括：
- 基于MicroLED的智能前照灯
- 基于MiniLED/OLED的像素式显示化交互灯
- 智能数字格栅
- 灯具控制器HCM/RCM/LCU及感知车灯自闭环系统
- 车灯造型美学与智能交互融合的场景应用
公司通过产业链协同（虹软、地平线、华为等）拓展能力圈，与华为合作推出iVISION智眸大灯，集成国产MicroLED光源芯片和车灯专用SoC芯片，实现全域ADB远光和自闭环算法。
客户与产能拓展
2024年，公司承接69个车型的新品研发项目，实现40个车型的项目批产，客户涵盖国内外多家整车企业，包括大众、蔚来、理想、奇瑞等。公司塞尔维亚工厂产能逐步释放，并注册成立墨西哥星宇和美国星宇，进一步完善海外布局。2024年荣获大众汽车集团“大众集团奖”、蔚来“质量卓越合作伙伴奖”等荣誉。
短期与中长期展望
短期（2024Q4），伴随存量客户增长（奇瑞、一汽红旗等）和新车型放量（问界、极氪等），公司营收超越行业21个百分点。中长期维度，公司新订单、新产品（ADB、DLP、“行泊一体”解决方案）、新产能（塞尔维亚工厂、海外布局）为业绩提供保障，客户维度已进入新势力及头部自主品牌供应商体系。
投资建议
维持盈利预测，预计2025-2027年营收分别为163.2/203.2/255.4亿元，归母净利润分别为17.0/22.2/29.8亿元，维持优于大市评级。星宇股份处在车灯赛道起点高、弹性大、持续时间长的优势地位，产品智能化、客户新能源化、全球化布局均具竞争力，未来发展空间广阔。
风险提示
国内车市景气度下行风险、年降和原材料价格波动风险。
