2024年公司业绩表现强劲，归母净利润同比增长34%，营收同比增长29.32%。Q4单季表现突出，营收同比增长33.73%，环比增长14.78%，归母净利润同比增长34.49%，环比增长12.56%。营收增速超越乘用车行业22.51pct，主要得益于存量客户增长及下游新车型项目放量（问界/享界/智界/极氪等）。公司经历了2021-2023年的客户转型阵痛，2024年实现客户结构全面调整，从合资客户为主转向自主品牌及新能源客户为主，进入全新成长周期。
毛利率方面，2024年公司毛利率为19.28%，同比下滑1.90ct，主要受会计准则调整影响（售后质保费用从销售费用转至成本）。Q4毛利率为17.61%，同比下滑2.84pct，环比下滑2.33pct，还原销售费用后Q4毛利率为21%。净利率方面，2024年净利率为10.63%，同比下滑0.12pct，Q4净利率为10.70%，同比提升0.06pct，环比下滑0.21pct。
费用率方面，2024年公司四费率为7.74%，同比下滑1.80pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别0.42%/2.29%/4.95%/0.08%，分别同比变动-0.64/-0.36/-1.01/+0.20pct。Q4四费率为5.51%，同比下滑4.05pct，环比下滑2.60pct，销售费用下滑主要受会计准则调整影响。
行业趋势方面，车灯技术趋向电子化、智能化，前照灯向ADB、HD-ADB及DLP发展，后组合灯向贯穿式设计发展，小灯市场因个性化需求增长。公司产品维度加强新技术开发，如MicroLED智能前照灯、MiniLED/OLED交互灯等，并通过产业链协同（虹软、地平线、华为等）拓展能力圈。客户维度持续加大新能源车型项目开拓，涵盖国内外多家整车企业。
订单方面，2024年公司承接69个车型新品研发项目，实现40个车型项目批产。客户方面，公司已进入蔚来、小鹏、理想等新势力及吉利等头部自主品牌供应商体系，并荣获大众、蔚来、理想等客户的认可。产能方面，塞尔维亚星宇产能逐步释放，并注册成立墨西哥星宇和美国星宇，进一步完善海外布局。
2025年展望，公司有望实现车型订单、海外工厂及ADB、DLP、“行泊一体”等新产品释放的业绩共振。风险提示包括国内车市景气度下行、年降及原材料价格波动。投资建议略微下调盈利预测，预计25/26/27年营收163.2/203.2/255.4亿元，归母净利润17.0/22.2/29.8亿元，维持优于大市评级。可比公司估值方面，维持星宇股份2025年估值至25-27xPE，对应2025年目标价149-161元。
