2024年三季报点评：锡锑量价双升，业绩同比显著增长

公司2024年前三季度业绩显著增长，营收34.15亿元（同比+56.21%），归母净利5.40亿元（同比+100.91%），扣非归母净利5.21亿元（同比+117.80%）。Q3营收11.61亿元（同比+49.70%），归母净利1.92亿元（同比+88.46%），扣非归母净利1.90亿元（同比+256.93%）。

量：出矿量提升及佛子矿注入推动金属量同比显著增长。锡锭产量24年前三季度7731.25吨（同比+62.76%），Q3产量2579吨，销量2332吨（环比-9.87%）；铅锑精矿产量24年前三季度11907.74吨（同比+19.96%），Q3产量4423吨，销量3831吨（环比持平）；锌精矿产量41498.55吨（同比+29.98%），锌锭产量23624.13吨（同比+33.47%），Q3锌锭销量8612吨（环比+8.14%）；铅精矿产量6461.77吨（同比+21.44%），铜精矿产量373.91吨（同比+25.11%）。

价：锡/锑价格双升驱动业绩增长。Q3锡/锑/锌/铅/铜价格分别为26.00/15.97/2.36/1.80/7.52万元/吨，同比分别变动+3.67/+8.07/+0.27/+0.18/+0.65万元/吨，环比分别变动-0.41/+3.80/+0.01/-0.01/-0.49万元/吨。

利润影响：办理采矿许可证变更及缴纳采矿权出让收益拖累利润，减少当期归母净利约5457.92万元。

投资建议：公司为锡、锑双龙头，矿产资源储量丰富。铜坑矿、高峰矿采矿权保有资源量锡/锑/铅/锌分别为6.4/3.2/1.5/143.6万吨和17.4/17.7/19.9/67.4万吨，另有5个探矿权及五吉矿存注入预期。预计2024-2026年归母净利分别为7.77/9.37/11.28亿元，对应PE分别为15/12/10倍，维持“推荐”评级。

风险提示：锡、锑、锌价格大幅波动，安全环保风险，下游需求不及预期。