您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。上声电子(688533):车载声学量价齐升,产品客户持续拓展_【发现报告】
回到首页
Hi,欢迎来发现报告
发现报告发现数据研选报告社群订阅VIP权益
当前位置:首页/公司研究/报告详情/

上声电子(688533):车载声学量价齐升,产品客户持续拓展

上声电子,6885332022-01-14唐旭霞国信证券枕边故事.
上声电子(688533):车载声学量价齐升,产品客户持续拓展

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 汽车汽配 [Table_StockInfo] 上声电子(688533) 增持 合理估值: 56-61 元 昨收盘: 50.9 元 (首次评级) 汽车零配件II 2022年01月14日 [Table_BaseInfo] 一年该股与沪深300走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 160/34 总市值/流通(百万元) 8,144/1,731 上证综指/深圳成指 3,555/14,138 12个月最高/最低(元) 65.31/15.36 证券分析师:唐旭霞 电话: 0755-81981814 E-MAIL: tangxx@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980519080002 联系人:余晓飞 电话: E-MAIL: yuxiaofei1@guosen.com.cn 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。 深度报告 车载声学量价齐升,产品客户持续拓展  公司概况:车载扬声器龙头,新客户持续拓展 上声电子创立于1992年,专注于车载扬声器、车载功放、AVAS等车载声学产品的研发生产。2021年前三季度,公司营业收入9亿元,同比增长23%;归母净利润0.4亿元,同比增长9%。根据OICA的数据,2019年公司车载扬声器全球市占率12%,位居国内第一。当前公司的主要客户有大众集团、福特集团、博士视听、上汽集团等,并已获得蔚来、理想、金康赛力斯等造车新势力的订单。  产品矩阵:车载扬声器为主,车载功放、AVAS贡献增量 公司现阶段产品以车载扬声器为主,2021年上半年营收占比达到90%。公司凭借车载扬声器领域的供货优势,迅速拓展车载功放、AVAS等新产品。随着用户对音质的要求越来越高,车载扬声器单车用量增加,车载功放独立化需求加强,数字化车载功放有望进一步提升价值量。AVAS为新能源汽车的警报系统,直接受益于新能源加速渗透与造车新势力的崛起,快速放量。2021年上半年,公司的车载功放/AVAS收入分别达到0.4/0.1亿元,分别同比增长222%/154%。受益于募投产能释放与造车新势力订单交付,收入有望持续增长。  市场空间:车载声学系统市场空间大、产品持续升级 从传统低配车(扬声器3-4个)到中高配车(扬声器10个以上),车载扬声器的数量翻倍增长。按照扬声器单价20元,2025年全球及国内车载扬声器的市场空间分别有望达到192/76亿元。随着数字功放渗透率的提升,叠加智能化催化下功放单价的上涨,2025年全球及国内车载功放市场空间分别有望达到377/138亿元。AVAS 为电动汽车强制配套的安全产品,随着电动车需求量大幅增加,2025年全球及国内AVAS市场空间有望分别达到14.2/9.4亿元。  风险提示:新能源汽车销量不及预期,产能建设进度不及预期。  首次覆盖,给予“增持”评级 预计 公司21-23年每股收益0.48/0.92/1.56元,对应利润0.77/1.48/2.49亿元。首次覆盖,给予“增持”评级。 盈利预测和财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,088 1,260 1,752 2,606 (+/-%) -8.9% 15.8% 39.0% 48.7% 净利润(百万元) 76 77 148 249 (+/-%) -3.6% 1.6% 92.9% 68.6% 摊薄每股收益(元) 0.63 0.48 0.92 1.56 EBIT Margin 15.6% 7.1% 9.9% 11.2% 净资产收益率(ROE) 10.6% 10.2% 17.9% 26.3% 市盈率(PE) 80.9 106.2 55.0 32.6 EV/EBITDA 39.8 70.3 41.7 27.2 市净率(PB) 8.56 10.84 9.86 8.57 资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测 注:摊薄每股收益按最新总股本计算 0.00.51.01.52.0A/21J/21A/21O/21D/21上声电子沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 投资摘要 关键结论与投资建议 电动化、智能化、自主品牌崛起是本轮汽车周期的三条主线,类比手机从功能机到智能机的变革,我们认为,智能汽车也将由出行工具向“第三生活空间”发展,而汽车由于其更为复杂的运动控制及更大的个人空间,故其传输的数据流远超手机。我们从数据流的角度去挖掘未来汽车的核心要素,从数据的获取、传输、存储、处理和应用,最后到输出,都对应智能汽车上的核心增量部件,传感器、CAN/LIN/以太网、存储芯片、计算芯片、自动驾驶算法和软件应用,最后输出端对应的部件,其核心就是人机交互件,而车载扬声器作为核心声学件或在座舱交互领域具产品升级及进口替代机遇。 图1:从数据流的角度看未来汽车核心要素 资料来源: 汽车之家,国信证券经济研究所整理 车载声学赋能车载信息娱乐系统,为车内具消费品属性的环节之一。车载音频为具备信息传递、娱乐属性的产品,而车载声学系统作为多媒体音频播放的重要载体,赋能车载信息娱乐系统,属于汽车座舱交互领域具备消费品属性的赛道。未来随着电动智能、消费升级,车载声学系统有望迎来量价齐升。 图2:车载声学赋能车载信息娱乐系统 资料来源: 汽车之家,国信证券经济研究所整理 数据获取数据处理数据应用数据传输(输入)数据传输(输出)...传感器等从人--车内摄像头毫米波雷达激光雷达从环境--车外CAN/LIN/以太网数据存储云服务芯片算法车载计算平台TBOX车内摄像头(DMS)车外数据中心政府监控平台等机器学习(影子模式)感知-决策-执行算法下的智能化应用到车端车内娱乐-体验L1-L2-L3-L4-L5车外服务-检测、维修...购物、电影、音乐、休息、工作...屏、光、音信息载体车载娱乐系统价值量提升车载信息娱乐系统车载信息系统车载娱乐系统导航定位车辆服务多媒体通讯社交生活服务收音机音频播放视频播放移动电视电子相册游戏等车载音频价值特性:1)单一性:车主需长时间在车内,音频的多元化内容具有娱乐属性。2)独占性:行车过程中,音频播放是唯一一类安全且具有信息传递、娱乐功能的产品。车载声学系统赋能电动智能消费升级 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 车载声学赋能车载信息娱乐系统,为车内具消费品属性的环节之一。车载音频为具备信息传递、娱乐属性的产品,同时受益于车载扬声器数量增加、车载功放独立、数字化功放价值量提升的多重因素,有望迎来量价齐升。公司深度合作大众、福特、奔驰、宾利等国际巨头,造车新势力订单快速突破,包括华为金康 X1/X1 plus 整车音效系统、理想汽车 X01 音响和功放项目、蔚来汽车 force 整车音效和警示器系统项目等。预计2021/2022/2023年的销售收入分别为12.60/17.52/26.06亿元,归母净利润分别为0.77/1.48/2.49亿元。给予2022年61-66倍PE,距当前股价仍有10%-20%的增长空间。当前首次覆盖,给予“增持”评级。 核心假设与逻辑 第一,受益于消费者对音质的要求不断提高,车内使用的扬声器数量总体呈上升趋势; 第二,由于扬声器数量增加,车载功放独立化大势所趋,数字化车载功放有望进一步提高价值量; 第三,AVAS作为法律强制要求的新能源汽车警报系统,有望随着新能源汽车的加速渗透快速放量。 股价变化的催化因素 第一, 新能源汽车的销量及渗透率。 第二, 车载功放及AVAS的放量进度。 第三, 募投产能建设情况。 核心假设或逻辑的主要风险 第一,新能源汽车销量不及预期; 第二,募投产能释放进度不及预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 内容目录 估值与投资建议 ................................................................................................................. 7 绝对估值: 53.98-64.50元 ........................................................................................... 7 绝对估值的敏感性分析 .................................................................................................. 8 相对法估值:56-61元 ................................................................................................... 8 公司概况:车载扬声器龙头,新客户持续拓展 .............................................................. 10 车载扬声器市占率第一,深度合作优质客户............................................................. 10 新能源汽车加速渗透,公司业绩明显提升 ................................................................ 13 募投资金主要用于扩产扬声器与汽车电子 ................................................................ 15 产品矩阵:车载扬声器为主,车载功放、AVAS贡献增量 ............................................. 15 由车载扬声器向车载功放整合 .................................................................................... 15 研发体系构筑技术优势,全球布局强化交付优势 ..................................................... 19 车载扬声器市占率领先,车载功放及AVAS快速放量 .............................................. 21 市场空间:车载声学系统市场空间大、产品持续升级 ................................................... 24 2025年全球/国内车载扬声器市场空间分别有望达到192/76亿元 ......................... 24 2025年全球/国内车载功放市场空间分别有望达到377/138亿元........................... 26 2025年全球/国内AVAS市场空间有望分别达到14.2/9.4亿元 ................................ 27 成长逻辑:电动智能时代,车载声学具发展空间 .......................................................... 28 盈利预测 .................................................................

关于我们

发现报告是苏州互方得信息科技有限公司推出的专业研报平台。平台全面覆盖宏观策略、行业分析、公司研究、财报、招股书、定制报告等内容。通过前沿的技术和便捷的产品体验,为金融从业人员、投资者、市场运营等提供信息获取和整合的专业服务。

商务合作、企业采购、机构入驻、报告发布 > 添加微信:hufangde04

联系我们

0512-88971002

hfd04@hufangde.com

中国(江苏)自由贸易试验区苏州片区苏州工业园区旺墩路269号星座商务广场1幢圆融中心33楼

微信公众号

微信公众号
公众号
小程序