单三季度归母净利润同比增长117%，声学系统持续放量

核心观点与关键数据

2024年前三季度，上声电子实现营业收入19.94亿元（同比增长25.2%），归母净利润1.90亿元（同比增长76.86%）。其中，Q3单季营收7.56亿元（同比增长20.09%），归母净利润0.78亿元（同比增长116.88%），整体归母净利润同比增长77%。主要增长动力包括汽车市场发展及产品综合竞争力提升，以及原材料价格稳定带来的毛利改善。

盈利能力分析

• 毛利率：Q3毛利率28.8%（同比+4.0pct，环比+3.9pct），前三季度毛利率26.3%（同比+1.9pct）。提升原因包括客户及产品结构优化、自动化提升降本增效、原材料价格稳定。
• 净利率：Q3净利率10.1%（同比+4.5pct，环比+2.1pct），前三季度净利率9.4%（同比+2.7pct）。
• 费用率：Q3四费率16.15%（同比-0.74pct），前三季度四费率15.73%（同比+0.30pct），其中研发费用率持续增长。

声学业务发展

• 市场份额：2019-2023年，公司车载扬声器全球占有率稳步提升至13.11%。
• 产品升级：从扬声器向扬声器+功放+AVAS组合升级，单车价值量提升6倍以上，中档车型价值量达300-500元，部分车型达1000元。
• 客户拓展：上半年获得多家知名车企新项目定点信，研发投入持续加大，上半年研发人员344人，申请专利18项。

扩产与全球化

• 产线升级：捷克与墨西哥工厂推进自动化改造，合肥新工厂进行产线调试，计划本年度实现部分产品交付。
• 产能布局：合肥新工厂将提升产能及工艺水平，丰富国内生产基地布局。

投资建议与风险提示

• 盈利预测：维持营收预测，上调利润预测，预计2024-2026年营收30.15/37.95/45.61亿元，归母净利润2.60/3.40/4.10亿元，对应PE为24/18/15倍，维持“优于大市”评级。
• 风险提示：汽车行业销量不及预期、客户拓展风险、原材料涨价风险。