南华原木产业周报：平平淡淡，准备过冬

——平平淡淡，准备过冬 2025年11月07日 宋霁鹏（投资咨询证号：Z0016598）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 今日立冬，小伙伴们都吃什么了？ 本周盘面重心依然下移，但相比上周来说，波动率明显回归正常水平，短暂离开的织布机行情又回来了。因为没有新增的驱动，盘面定价上周暴利修复之后，市场开始趋于平淡。基本面的转弱，盘面上看也基本充分交易了。截止10.31日库存数据统计，全国港口库存上升4万方。日均出库量小幅下降。根据木联数据统计，本周岚山地区，3.9米中A，3.9米小A，5.9米中A现货价格均下调10元/方。值得关注的是，本周01-03的月差重心在小幅上扬，后续关注中长期的做缩月差的机会。 *近端交易逻辑 01合约受到之前的预期崩塌，已经现货端基本面的疲弱影响，持续弱势震荡。 *远端交易预期 03合约可以参考01的月差来考虑，需求端来看，03的传统的季节性旺季，不能兑现的概率也较高。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 震荡偏弱 【基差、月差及对冲套利策略建议】*基差策略:产业客户可以考虑买基差。*月差策略:01-03月差逢高空 【近期策略回顾】 1）空11-01月差（已经结束）2）01合约备兑看涨策略（止盈）3）卖出lg2601-p-750头寸（已经止盈）4）逢高空（上周提出）5）逢高空01-03月差（本周提出）6）逢高卖出lg2601-C-800头寸（本周提出） 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1）无 【利空信息】 1）交割上，买方接货意愿低（主导），卖方交货成本高。2）海运费有下调预期，预期进口成本可能下移3）短期供给增加，下游消费开始走弱4）现货价格下调 【现货成交信息】 见下表 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势和资金动向 本周01合约震荡偏弱，周度持仓增加2000手。 *基差月差结构 11合约进入交割，交割前11-01月差达到过-50。目前01-03月差-10左右，长期来看，有下行空间。 第四章估值和利润分析 4.1估值 估值上看，长三角地区仓单成本在822附近，而山东地区的仓单成本在814附近（根据产业反馈，山东5.9米中A价格来到780元/方）。而买方接货意愿，按照现货折价20来计算，则在771附近。价格在逼近仓单成本时，认为高估。 4.2进口利润 进口利润存在一定程度的修复。口料材的配比减少，集成材的配比提升，将提高整船的进口利润。 第五章供需及库存推演 11.8-11.17，预计到港14船，总货量50.5万方，预计库存变化不大。需求端，截止10.31日，日均出库量为6.28万方，环比减少0.16万方。 【库存】 source：mysteel,南华研究 【需求】-出库量 source：mysteel,南华研究 【需求】-地产 source：wind,南华研究 【需求】-家具 【需求】-托盘相关 【需求】- PPI、PMI 【供给】-进口量 【供给】-进口报价、成本、利润 进口成本=CFR报价*汇率*进口增值税和保险费（1.1）/涨尺率（1.15）+港杂费（40）；进口利润=现货价格-进口成本； 【供给】-新西兰辐射松未修剪A材出口最低价 【汇率】 【运价指数】 【品种价差】 【现货价格】 source：南华研究 source：南华研究 【木方价格】