黑色金属周报

报告类型 2025年11月7日 黑色金属周报 黑色品种研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 研究员：冯泽仁021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 黑色品种策略推荐 单边逻辑依据： RB2601、HC2601震荡偏强逻辑： 消息面，10月24日，工信部在去年8月暂停钢铁行业产能置换实施办法1年2个月之后，发布新版《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》，在置换比例的要求方面，提出了较2021版更严格的要求：“各省（区、市）炼铁、炼钢产能置换比例均不低于1.5:1。对2021年6月1日之后兼并重组新取得的合规产能用于项目建设的，各省（区、市）炼铁、炼钢产能置换比例均不低于1.25:1。”而2021版的要求则是：“大气污染防治重点区域置换比例不低于1.5:1，其他地区置换比例不低于1.25:1。对完成实质性兼并重组后取得的合规产能用于项目建设时，大气污染防治重点区域的置换比例不低于1.25:1，其他地区的置换不低于1.1:1。”在产能来源方面，提出：“2027年××月××日起（自本办法实施之日起2年后）全国范围内不同企业（集团）之间炼铁、炼钢产能不再实施产能置换；不同企业（集团）一级法人主体之间可以通过整体性、实质性兼并重组实现产能整合、转移。” 基本面上，近期钢厂减产节奏加快，但由于需求降幅较大，社会库存去化放缓；成本方面，10月底以来铁矿石价格明显回落，但煤焦价格延续强势，一跌一 涨走势下，钢材成本仍具韧性。 10月下旬以来，在产业政策方面利多，而在基本面现实上供应下滑、需求先升后降，特别是钢材社会库存去化缓慢的情况下，钢材期货先涨后跌。预计后市钢材期货走低的空间不大，因为近期已较充分消化吸收钢铁减产带来的负反馈效应和总需求不足带来的利空影响，11月中后期将反映宏观经济预期向好、贸易战扰动暂歇以及中长期反内卷带来的反弹行情，可选择在基差较大区间尝试买入保值或投资，或者在钢材利润迈入极值区间后尝试做多钢厂利润套利，或者择机多05空01跨月套利，需关注现货市场韧性、从钢材利润到原料成本传递的滞后效应，以及后续产量数据是否印证减产节奏加快的预期。 I2601震荡偏弱逻辑： 目前基本面上，澳巴发运有所回落，到港在连续两周低位后明显回升，考虑到近四周累计发运10978.4万吨，环比上月四周减少了0.94%，随着年底逐渐临近，预计后续发运量仍将维持偏高水平，预计11月到港量将在偏高水平震荡运行，整体或呈现先回落后逐步抬升的走势。此外，据力拓消息，几内亚西芒杜首船铁矿将于11月发运，短期发运量不高，带来的实际影响也较为有限，但供应增加的预期之下，届时铁矿远月合约价格或将受到压制；需求端，目前日均铁水产量持续回落，已连续3周位于240万吨以下水平，且近期降幅明显大大，这主要是受到钢材生产利润持续收窄的影响，过半钢企处于亏损状态，预计近期铁水产量或将继续回落。五大材方面，本周钢材产量、需求均有所下滑，考虑到天气逐渐转冷，建筑钢材需求或将继续受到压制。库存方面，当前钢厂回到按需补库状态，库存可用天数位于21天的年内偏低水平，港口库存持续累积，现已增长至1.49亿吨，预计后续港库仍以小幅累积为主。 总体而言，当前供应有增长预期，而需求在下游钢企利润的压制下持续走弱，整体基本面较为偏弱，带动矿价偏弱运行。当前铁矿盘面价格再次来到前期震荡区间下沿位置，需观察前期震荡区间下沿的支撑力度，并观察钢企利润是否有好转迹象，若钢企亏损进一步加剧，矿价或将下破震荡区间下沿延续偏弱走势。考虑到当前螺矿比位于历史偏低位置，可择机尝试多螺纹空铁矿的“做多螺矿比”套利策略。 钢材 一、基本面分析 1.1钢材价格：11月7日当周主要螺纹钢现货市场价格部分出现下滑，主要热卷现货市场价格出现回落（主要市场20mm三级螺纹钢价格环比0元/吨至-50元/吨，主要热卷市场4.75mm热卷价格环比-60元/吨至-50元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2高炉开工与粗钢产量：11月7日当周全国247家钢厂高炉产能利用率连续6周回落（环比-0.80个百分点至87.81%）；10月底重点大中型企业粗钢日均产量自2023年12月底以来新低（较10月中下旬环比-19.67万吨或9.77%至181.70万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3铁水产量与电炉生产状况：11月7日当周全国日均铁水产量连续6周回落（环比-2.14万吨或0.91%至234.22万吨），87家独立电弧炉钢厂产能利用率由增转降，降至10月初水平（环比-2.12个百分点至50.87%） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.4钢材五大品种产量与钢厂库存：11月7日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量转为回落，降至210万吨以下的周产量区间（环比-4.05万吨或1.91%至208.54万吨），全国主要钢厂热卷周产量自9月上旬以来新低并继续回落（环比-5.40万吨或1.67%至318.16万吨）；11月7日全国主要钢厂螺纹钢库存连续4周去化（环比-4.87万吨或2.84%至166.84万吨），全国主要钢厂热轧板卷库转为小幅回落，近四周稳定在77万吨左右（环比-0.23万吨或0.30%至77.43万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.5钢材社会库存：11月7日35个城市螺纹钢社会库存连续4周去化（环比-5.11万吨或1.19%至425.70万吨），33个城市热卷社会库存由降转增（环比+4.09万吨或1.24%至333.02万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.6钢材下游需求：1-9月份全国房地产开发投资完成额同比-13.9%（较1-8月份降幅收窄1.0个百分点）；1-9月份全国汽车产量同比+10.9%（较1-8月份增幅扩大0.4个百分点）；1-9月份全国金属切削机床产量同比+15.1%（较1-8月份增幅扩大0.5个百分点）；1-9月份全国造船完工量同比+6.03%（较2024年1-9月份增幅收窄12.19个百分点） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.7表观消费量与盘面利润：11月7日当周螺纹钢表观消费量创今年2月下旬以来新低后连续三周稳步回升并再度转为回落（环比-13.67万吨或5.89%至218.52万吨），热卷表观消费量连续3周回升后转为回落（环比-17.59万吨或5.30%至314.30万吨）；11月7日当周螺纹钢2510合约盘面利润表现为亏损幅度连续5周扩大（环比-24.0元/吨至-395.3元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.8现货螺纹钢吨钢毛利：11月7日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利连续2周亏损扩大（环比-20.2元/吨至160.0元/吨），短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）亏损扩大（环比-51.1元/吨至-115.5元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 二、结论及建议 2.1螺纹钢、热卷：走低空间不大，需关注现货市场韧性 消息面，10月24日，工信部在去年8月暂停钢铁行业产能置换实施办法1年2个月之后，发布新版《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》，在置换比例的要求方面，提出了较2021版更严格的要求：“各省（区、市）炼铁、炼钢产能置换比例均不低于1.5:1。对2021年6月1日之后兼并重组新取得的合规产能用于项目建设的，各省（区、市）炼铁、炼钢产能置换比例均不低于1.25:1。”而2021版的要求则是：“大气污染防治重点区域置换比例不低于1.5:1，其他地区置换比例不低于1.25:1。对完成实质性兼并重组后取得的合规产能用于项目建设时，大气污染防治重点区域的置换比例不低于1.25:1，其他地区的置换不低于1.1:1。”在产能来源方面，提出：“2027年××月××日起（自本办法实施之日起2年后）全国范围内不同企业（集团）之间炼铁、炼钢产能不再实施产能置换；不同企业（集团）一级法人主体之间可以通过整体性、实质性兼并重组实现产能整合、转移。” 基本面上，近期钢厂减产节奏加快，但由于需求降幅较大，社会库存去化放缓；成本方面，10月底以来铁矿石价格明显回落，但煤焦价格延续强势，一跌一涨走势下，钢材成本仍具韧性。 10月下旬以来，在产业政策方面利多，而在基本面现实上供应下滑、需求先升后降，特别是钢材社会库存去化缓慢的情况下，钢材期货先涨后跌。预计后市钢材期货走低的空间不大，因为近期已较充分消化吸收钢铁减产带来的负反馈效应和总需求不足带来的利空影响，11月中后期将反映宏观经济预期向好、贸易战扰动暂歇以及中长期反内卷带来的反弹行情，可选择在基差较大区间尝试买入保值或投资，或者在钢材利润迈入极值区间后尝试做多钢厂利润套利，或者择机多05空01跨月套利，需关注现货市场韧性、从钢材利润到原料成本传递的滞后效应，以及后续产量数据是否印证减产节奏加快的预期。 2.2期现基差：11月7日当周螺纹钢基差由收窄转为扩大，预计后市螺纹钢基差以震荡为主，大致波动区间在120至180元/吨；热卷基差转为扩大，预计后市热卷基差以区间震荡运行为主，大致波动区间在0至40元/吨 11月7日当周上海螺纹钢现货价格与螺纹钢期货2601合约的基差（以下简称“螺纹钢基差”）转为走扩，较上周升32元/吨至156元/吨。预计后市螺纹钢基差以震荡为主，大致波动区间在120至180元/吨。 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 11月7日当周上海热卷现货价格与热卷期货2601合约的基差（以下简称“热卷基差”）转为扩大，较上周升3元/吨至25元/吨。预计后市热卷基差以区间震荡运行为主，大致波动区间在0至40元/吨。 铁矿 一、基本面分析 1.1铁矿石价格与价差：截至11月6日，本周62%普氏铁矿石指数有所下滑（环比-3.0美元/吨或-2.78%至104.7美元/吨），截至11月7日（下同），青岛港61.5%PB粉价格小幅回落，环比-28元/吨或-3.49%至775元/吨，高品矿中，65%卡粉与PB粉价差有所收窄（环比-3元/吨至107元/吨），62.5%PB块与PB粉价差有所收窄（环比-2元/吨至108元/吨），低品矿中，60.5%金布巴粉与PB粉价差有所收窄（环比+2元/吨至-49元/吨），56.5%超特粉与PB粉价差走扩（环比-5元/吨至-98元/吨）（注：钢联数据有调整，所以价格有变化） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2铁矿石库存与疏港量：11月7日当周，45港口铁矿石库存快速累积，本周环比+356.35万吨至1.4899亿吨；45个港口日均疏港量继续回升（环比+0.77万吨至320.93万吨）；本周钢厂进口矿库存可用天数较上周持平，维持在21天，64家样本钢厂进口矿烧结粉矿库存调头回升（环比+57.21万吨或+4.60%至1301.11万吨）；64家样本钢厂国产矿烧结粉矿库存有所回升（环比+1.26万吨或+1.63%至78.38万吨）