生猪11月月度策略报告：猪价超跌后低估值及政策稳定预期增强

核心观点与关键数据

• 产能高位与去化缓慢：国内能繁母猪存栏仍处高位（4035万头，超正常保有量3.5%），产能去化进度缓慢，行业生产效率提升使得实际产能远超存栏数字。生猪存栏量43680万头，同比增长2.3%。
• 10月市场回顾：猪价呈现“前低后高”波动，月度累计跌幅收窄至1%。标肥价差创历史新高（0.75元/公斤），区域价格差异扩大（南北价差达1.27元/公斤）。生猪期货价格出现断崖式下跌，最低触及11120元/吨，创下历史新低。
• 供应端分析：总量过剩，结构失衡。二育栏舍利用率降至低位，大猪稀缺成为阶段性矛盾。11月理论出栏量环比继续增加，但增幅不大。
• 需求端分析：气温下降推动消费季节性回升，屠宰企业开工率回升。食品加工企业提前备货，冻品需求增加。但禽类、蛋类等替代品价格下跌抑制猪肉消费。

支撑逻辑与市场预期

• 养殖端压栏惜售：养殖户心理承受能力极限，猪价跌破11元/公斤后产生强烈惜售情绪。头部上市企业年度出栏目标完成比例较高（牧原约76.43%，温氏超80%），四季度后期出栏压力不大。
• 二次育肥增量：猪价低位、大猪溢价多，二次育肥市场活跃，分流标猪供应，缓冲过剩压力。
• 季节性消费启动：11月北方冷空气增多，腌腊、灌肠需求提前启动，南方终端消费环比提升。
• 成本支撑与政策预期：生猪自繁自养成本仍在12-13元/公斤，政策调控信号明确（猪粮比价超预警线，中央储备冻猪肉收储）。

研究结论

• 猪价预测：参考历史猪周期及11月季节性行情，猪价主流波动区间预计在11-12元/公斤。生猪LH2601期货主力合约可关注11000-12000元/kg区间。
• 操作建议：关注生猪LH2601期货合约上逢高卖出的行情机会。
• 风险因素：秋冬季节疫病高发，各地环保、调研、二育相关政策消息。