工业硅多晶硅周报：工业硅低估值刺激补库，多晶硅平台公司落地后挺价预期增强

01 综述：平衡表/成本曲线/上下游心态调研/观点/风险提示 02 1工业硅供应：价格/价差/成本/利润/供应/库存/供需差 03 供应/工业硅需求-多晶硅：需求/库存/价格价差/成本利润/供需差 目录 04 供应/工业硅需求-有机硅：需求/库存/价格价差/成本利润/供需差 CONTENTS 05 工业硅其他需求：铝合金/出口 06 工业硅总需求：周表需/月度真实需求 工业硅、多晶硅综述及策略推荐 周度综述（12.8-12.12） ➢本页数据为2025.12.8~2025.12.12日期内周度数据对比 周度综述（12.8-12.12） 平衡表-工业硅供应 ➢中性假设：新疆大厂按现有计划逐步复产、12月环保扰动部分减产+西南枯水期同比-30%+多晶硅枯水期部分减产 ➢图上标红数据为预估数据，预估方法：单月供应按照季节性线性外推； 平衡表-工业硅需求 ➢图上标红数据为预估数据，预估方法：1、分项按照季节性线性外推预估2、供需差和库存数据，根据前述供应端、需求端总量做计算所得 平衡表-多晶硅供应 ➢图上标红数据为预估数据，预估方法：1、多晶硅产量预估同前一页2、需求端根据季节性传导节奏线性外推所得3、供需差和库存数据，根据前述供应端、需求端总量做计算所得 数据来源：铁合金在线SMM中泰期货整理 ➢图上标红数据为预估数据，预估方法：1、多晶硅产量预估同前一页2、需求端根据季节性传导节奏线性外推所得3、供需差和库存数据，根据前述供应端、需求端总量做计算所得 平衡表-多晶硅需求 ➢从终端旺季和生产周期推测多晶硅采购规律✓中国装机旺季为6-7月、12-1月；中国组件出 口旺季为3月、8-9月。✓多晶硅至组件的生产周期为20-26天。✓项目安装完组件到完成并网的时间周期：集中式项目约半个月，工商业项目约15-30天，户用项目约45天。 平衡表-多晶硅需求 成本曲线 成本曲线 ➢目前工业硅交易的主要逻辑： ①供需双弱，枯水期去库预期略有收敛，整体近端累库幅度与枯水期去库幅度综合表现为松平衡。 ②当下估值相对于枯水期而言中性偏低，但估值修复依赖成本端焦煤价格企稳反弹或供应端突发变量，近期低估值的价格刺激下游阶段性补库释放，叠加月末新疆环保扰动风险，当前价格存在小反弹修复估值的可能。 ③资金表现看，对于远期多晶硅减产预期一致，远期工业硅仍然有供需过剩拐点的预期，中期反弹做空思路为主。 ✓风险点：环保对供应端扰动；出台相关供应端政策、多晶硅减产难达成一致 ➢目前多晶硅主要交易逻辑： ①因多晶硅收储平台公司成立落地，修正此前市场的质疑，政策主导下，多晶硅寡头矛盾定价话语权加强。 ②政策预期定价强于供需矛盾定价，此前的交割博弈验证上游强烈挺价意愿及上游高产能集中度下的强定价话语权，预计现货价格坚挺偏强运行。 ③后续仍需关注平台公司落地后的下一步动作，近期仍有行业会议频繁召开，预计现货价格坚挺偏强继续支撑盘面在政策预期下偏强运行。 ➢风险点：现货价格波动、宏观因素等 价格/价差/成本/利润 01 工业硅供应 02 工业硅库存/供需差 03 数据来源：SMM中泰期货整理 数据来源：SMM中泰期货整理 数据来源：SMM中泰期货整理 ➢工业硅主要牌号成本及利润 ➢国内工业硅开工及产量：月度真实数据 ➢国内工业硅开工率-分地区：月度真实数据 数据来源：铁合金在线中泰期货整理 ➢工业硅库存：市场+工厂总库存 多晶硅供应解析 01 工业硅需求-多晶硅 多晶硅需求解析 02 04 多晶硅-光伏链条库存解析 价格/价差/成本/利润 01 02 数据来源：SMM中泰期货整理 价格/价差/成本/利润 01 02 硅片/电池片/组件/装机供需 数据来源：SMM中泰期货整理 11月数据为SMM调研预估 工业硅需求-有机硅 有机硅价格价差/成本利润 01 有机硅供应/需求/库存 02 ➢工业硅需求端-有机硅：中间体DMC成本利润 ➢工业硅需求端-有机硅：中间体DMC开工及产量 数据来源：百川中泰期货整理 ➢工业硅需求端-有机硅：表观消费量 ➢工业硅需求端-有机硅：库存/供需差 工业硅需求解析——铝合金 工业硅需求解析——出口 工业硅需求解析——总需求 【风险提示及免责声明】 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 中泰期货提示您：期市有风险，入市需谨慎。