生猪养殖行业月度跟踪：农林牧渔行业：11月猪价先跌后涨，产能维持微增

生猪养殖行业月度跟踪报告总结

行业供需表现

• 11月猪价先跌后涨，均价继续回调。农业农村部监测数据显示，仔猪、活猪和猪肉均价分别为34.42元/公斤、17.33元/公斤和28.69元/公斤，同比分别增长41.98%、14.72%和14.93%，环比分别下降5.37%、5.02%和3.88%。
• 11月上旬猪价受供给量增加而下行，下旬腌腊开启带动价格止跌反弹。
• 供应端：养殖端压栏情绪松动，出栏积极性提升，叠加前期二育生猪入市，市场生猪供应增加，供应端较为宽松。
• 消费端：11月上旬白条走货较慢，中下旬南方腌腊零星开启，需求端稍有好转，对猪价反弹形成支撑。
• 屠宰开工率环比微增至29.64%，仍不及去年同期水平；毛白价差5.14元/公斤，消费端小幅改善。

产能变化趋势

• 农业农村部数据显示，10月能繁母猪存栏量4073万头，环比回升0.30%，维持微增趋势。
• 三方数据（涌益和钢联）显示，11月能繁母猪存栏量继续回升。
• 二元母猪价格走势平稳，养殖端补栏情绪维持谨慎。
• 建议持续关注冬春疫病情况，预计后市产能仍以微增为主。

后市周期预判

• 年末生猪供需两端均有提振，供给端集团企业兑现出栏量及行业集中出栏，需求端受腌腊年猪等传统消费提振。
• 供需两旺博弈下，春节前猪价或有阶段性反弹，但幅度有限，节后需警惕下行风险。
• 判断养殖企业今年全年盈利规模可观，2025年有望维持合理盈利区间，成本领先的龙头养殖企业竞争力将进一步提升。
• 随着2025年提振消费政策落地，行业有望迎来估值修复。
• 建议关注成本行业领先、业绩兑现度高的头部养殖标的，如牧原股份，其他相关标的包含温氏股份、天康生物、唐人神、巨星农牧、华统股份等。

11月上市企业销售数据

• 销售均价回调：牧原股份、温氏股份和新希望11月销售均价分别为16.22、16.71和16.49元/公斤，环比分别下降5.53%、5.27%和5.07%。
• 出栏量涨跌互现：17家上市猪企11月合计出栏1421万头，环比微增0.38%，同比增长3.58%。牧原股份、温氏股份和新希望11月销量分别为638、291和126万头，环比分别变动-1.77%、8.83%和-2.02%。
• 出栏均重有所提升：除牧原股份和神农集团外，其他已公布月度出栏体重的猪企出栏均重环比均上涨。

风险提示

• 畜禽价格波动风险，上市企业出栏量扩张不及预期，动物疫病风险，企业成本控制不及预期等。