生猪养殖行业月度跟踪：农林牧渔行业：11月猪价先跌后涨，产能维持微增

2024年12月19日 看好/维持 ——生猪养殖行业月度跟踪 行业供需表现：11月猪价先跌后涨，均价继续回调。农业农村部监测数据显示，2024年11月仔猪、活猪和猪肉均价分别为34.42元/公斤、17.33元/公斤和28.69元/公斤，同比变化分别为41.98%、14.72%和14.93%，环比变化分别为-5.37%、-5.02%和-3.88%。11月上旬猪价受供给量增加而下行，下旬腌腊开启带动价格止跌反弹。供应端：养殖端压栏情绪松动，出栏积极性提升，叠加前期二育生猪入市，市场生猪供应有所增加，供应端较为宽松。消费端：11月上旬白条走货较慢，进入中下旬南方腌腊零星开启，需求端稍有好转，对猪价反弹形成一定支撑。屠宰开工率环比微增，11月生猪屠宰开工率回升1.64个百分点至29.64%，仍不及去年同期水平；毛白价差5.14元/公斤，消费端小幅改善。 未来3-6个月行业大事： 无 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 产能变化趋势：农业农村部数据显示，10月能繁母猪存栏量4073万头，环比回升0.30%，维持微增趋势。从三方数据来看，11月涌益和钢联样本数据分别回升0.34%和0.39%。二元母猪价格走势平稳，养殖端补栏情绪维持谨慎，建议持续关注冬春疫病情况，预计后市产能仍以微增为主。 后市周期预判：从阶段性节奏来看，年末生猪供需两端均有提振，供给端年末集团企业兑现出栏量以及行业集中出栏情况存在，需求端受腌腊年猪等传统消费提振，供需两旺的博弈下，春节之前猪价或有阶段性反弹，但幅度有限，节后需警惕下行风险。我们判断养殖企业今年全年盈利规模可观，25年也有望维持合理盈利区间，特别是成本领先的龙头养殖企业竞争力有望进一步凸显。我们认为随着25年提振消费的政策陆续落地，行业有望迎来估值修复。标的方面建议关注成本行业领先，业绩兑现度高的头部养殖标的。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：程诗月010-66555458chengsy_yjs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480519050006 11月上市企业销售数据： 销售均价回调。各家生猪养殖企业11月份销售均价环比下行，其中牧原股份、温氏股份和新希望11月份实现生猪销售均价分别为16.22、16.71和16.49元/公斤，均价环比分别下降5.53%、5.27%和5.07%。 出栏量涨跌互现。17家上市猪企11月合计出栏1421万头，环比微增0.38%，同比增长3.58%。牧原股份、温氏股份和新希望11月份实现生猪销量分别为638、291和126万头，环比分别变动-1.77%、8.83%和-2.02%。 出栏均重有所提升。牧原股份、温氏股份、正邦科技、新希望、天邦食品、神农集团、华统股份、京基智农和东瑞股份11月出栏均重分别为116.56、124.69、138.98、98.70、81.61、125.94、123.75、113.93和83.32公斤。在已公布月度出栏体重的公司中，除牧原股份和神农集团之外，其他猪企出栏均重环比均上涨。 风险提示：畜禽价格波动风险，上市企业出栏量扩张不及预期，动物疫病风险，企业成本控制不及预期等。 目录 1.供强需弱持续，11月均价回调............................................................................................................................................32.销售均价回调，出栏均重有所上涨......................................................................................................................................53.风险提示.............................................................................................................................................................................7相关报告汇总...........................................................................................................................................................................8 插图目录 图1：猪价走势（元/千克）...................................................................................................................................................3图2：生猪屠宰开工率...........................................................................................................................................................3图3：毛猪与鲜品白条:全国（元/公斤）................................................................................................................................3图4：全国能繁母猪存栏及变化（万头%）..........................................................................................................................4图5：二元母猪价格平稳（元/公斤）.....................................................................................................................................4图6：生猪养殖盈利（元/头）................................................................................................................................................4图7：生猪养殖指数PB估值.................................................................................................................................................4图8：上市生猪养殖企业销售均价跟踪（元/公斤）...............................................................................................................5图9：上市生猪养殖企业月度销量（万头）...........................................................................................................................5图10：上市生猪养殖企业出栏均重（公斤）.........................................................................................................................6 表格目录 表1：上市猪企出栏量（万头）及变化情况...........................................................................................................................6 1.供强需弱持续，11月均价回调 11月猪价先跌后涨，均价继续回调。农业农村部监测数据显示，2024年11月仔猪、活猪和猪肉均价分别为34.42元/公斤、17.33元/公斤和28.69元/公斤，同比变化分别为41.98%、14.72%和14.93%，环比变化分别为-5.37%、-5.02%和-3.88%。11月上旬猪价受供给量增加而下行，下旬腌腊开启带动价格止跌反弹。进入12月，猪价再度下行跌破16元/公斤后小幅反弹，截止12月13日，全国出栏生猪均价16元/公斤。 供应端：养殖端压栏情绪松动，出栏积极性提升，叠加前期二育生猪入市，市场生猪供应有所增加，供应端较为宽松。消费端：11月上旬白条走货较慢，进入中下旬南方腌腊零星开启，需求端稍有好转，对猪价反弹形成一定支撑。屠宰开工率环比微增，11月生猪屠宰开工率回升1.64个百分点至29.64%，仍不及去年同期水平；毛白价差5.14元/公斤，消费端小幅改善。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 能繁母猪维持微增趋势。农业农村部数据显示，10月能繁母猪存栏量4073万头，环比回升0.30%，维持微增趋势。从三方数据来看，11月涌益和钢联样本数据分别回升0.34%和0.39%。二元母猪价格走势平稳，养殖端补栏情绪维持谨慎，建议持续关注冬春疫病情况，预计后市产能仍以微增为主。 从阶段性节奏来看，年末生猪供需两端均有提振，供给端年末集团企业兑现出栏量以及行业集中出栏情况存在，需求端受腌腊年猪等传统消费提振，供需两旺的博弈下，春节之前猪价或有阶段性反弹，但幅度有限，节后需警惕下行风险。 截止24年12月13日，自繁自养生猪头均盈利132.52元，外购仔猪盈利-95.65元/头，自繁自养仍有盈利。我们判断养殖企业今年全年盈利规模可观，25年也有望维持合理盈利区间，特别是成本领先的龙头养殖企业竞争力有望进一步凸显。估值方面，行业指数PB随产能恢复大幅调整，与猪价走势出现一定背离，我们认为随着25年提振消费的政策陆续落地，行业有望迎来估值修复。标的方面建议关注成本行业领先，业绩兑现度高的头部养殖标的牧原股份，其他相关标的包含温氏股份、天康生物、唐人神、巨星农牧、华统股份等。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 2.销售均价回调，出栏均重有所上涨 销售均价持续回调。各家生猪养殖企业11月份销售均价环比下行，其中牧原股份、温氏股份和新希望11月份实现生猪销售均价分别为16.22、16.71和16.49元/公斤，均价环比分别下降5.53%、5.27%和5.07%。 月度出栏量涨跌互现。17家上市猪企11月合计出栏1421万头，环比微增0.38%，同比增长3.58%。牧原股份、温氏股份和新希望11月份实现生猪销量分别为638、291和126万头，环比分别变动-1.77%、8.83%和-2.02%；11月出栏量环比涨幅较大的企业有温氏股份和大北农，环比增速分别为8.83%和8.14%。 1-11月累计出栏量小幅增长。1-11月17家上市猪企合计出栏14013万头，同比增长2.62%；神农集团、东瑞股份和京基智农出栏增速较高，销量同比增速分别为47.84%、29.09%和