生猪养殖行业月度跟踪：农林牧渔行业：猪价短期回暖，不改去化趋势

2026年1月30日 看好/维持 ——生猪养殖行业月度跟踪 行业供需表现：猪价旺季回升，12月均价下行。农业农村部监测数据显示，2025年12月仔猪、活猪和猪肉均价分别为23.40元/公斤、12.26元/公斤和22.63元/公斤，环比变化分别为-3.50%、-2.27%和-1.81%。猪价在12月底部回升，但均价下行。26年1月猪价明显回升，截至1月20日，全国外三元生猪均价12.90元/公斤。 未来3-6个月行业大事： 无 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 供应端：12月份，疫病点状爆发和行业亏损影响，养殖端整体出栏节奏偏快。进入26年1月，规模场按照正常节奏出栏，中小散户节奏放缓，对1月上旬猪价形成支撑。需求端：元旦支撑需求阶段性走高，12月生猪屠宰开工率环比上涨5.32个百分点至39.44%。1月春节备货逐步开启，终端市场有所提振。但屠宰端冻品出库对开工率和价格上行造成阻力。 产能变化趋势：国家统计局数据显示，10月末能繁母猪存栏量3990万头，环比下降1.10%，12月末能繁母猪存栏量3961万头，相比10月末进一步下降。从三方数据来看，12月涌益能繁存栏样本数据环比回升0.54%，钢联样本数据环比下降0.22%，其中中小散户产能环比下滑1.19%。我们判断，近期旺季盈利改善使得产能去化节奏趋缓，但不改去化趋势，产能下行通道已开启。 政策调控叠加价格低迷，产能去化有望加速。国家统计局数据显示，10月末能繁母猪存栏量3990万头，环比下降1.10%。前期会议明确产能调控、出栏体重和资金环保等要求，目前政策调控已进入全面落实阶段。截至25年12月19日，行业平均自繁自养生猪头均盈利-130.88元，外购仔猪盈利-189.50元/头，养殖持续亏损。随着调控落地与亏损积累，产能去化有望逐步加速。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：程诗月 后市周期预判：近期盈利改善带来的产能去化趋缓不改长期去化趋势，政策引导下的产能调控仍是未来一段时间的核心旋律，随着调控落地与春节后猪价淡季回调，产能去化有望逐步加速，猪价有望在26年下半年迎来向上拐点。行业指数PB处于历史低位，板块估值具备安全边际。标的方面建议关注成本行业领先，业绩兑现度高的头部养殖标的牧原股份，其他受益标的包含温氏股份、德康农牧、天康生物、神农集团等。 010-66555458chengsy_yjs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480519050006 12月上市企业销售数据： 销售均价环比下降。牧原股份、温氏股份、正邦科技和新希望12月份实现生猪销售均价分别为11.41、11.60、11.70和11.28元/公斤，均价环比分别变动-1.30%、-0.94%、1.21%和-2.25%。 出栏量环比回升。牧原股份（商品猪）、温氏股份、新希望和正邦科技12月份实现生猪销量分别为698、456、103和181万头，环比分别变动5.73%、4.81%、18.46%和15.40%。 出栏均重涨跌互现。牧原股份、温氏股份、新希望12月出栏均重分别为121.38、99.93和105.42公斤。已公布月度出栏体重的公司出栏均重涨跌互现，平均出栏体重下降。 风险提示：上市企业出栏量及成本控制不及预期，动物疫病风险等。 目录 1.旺季猪价小幅提振，产能去化延续......................................................................................................................................32.销售均价下行，出栏量回升................................................................................................................................................53.风险提示.............................................................................................................................................................................8相关报告汇总...........................................................................................................................................................................9 插图目录 图1：猪价走势（元/千克）...................................................................................................................................................3图2：生猪屠宰开工率...........................................................................................................................................................3图3：宰后均重：白条猪肉瘦肉型（公斤）...........................................................................................................................3图4：大宗原料市场价（元/公斤）........................................................................................................................................4图5：大宗原料期货价格（元/吨）........................................................................................................................................4图6：全国能繁母猪存栏及变化（万头%）..........................................................................................................................4图7：仔猪价格跟随生猪下行（元/公斤）..............................................................................................................................4图8：生猪养殖盈利（元/头）................................................................................................................................................5图9：生猪养殖指数PB估值.................................................................................................................................................5图10：上市生猪养殖企业销售均价跟踪（元/公斤）.............................................................................................................5图11：上市生猪养殖企业月度销量（万头）.........................................................................................................................6图12：上市生猪养殖企业出栏均重（公斤）.........................................................................................................................7 表格目录 表1：上市猪企出栏量（万头）情况......................................................................................................................................6表2：上市猪企养殖成本梳理（元/公斤）..............................................................................................................................7表3：部分猪企25年业绩预告..............................................................................................................................................8 1.旺季猪价小幅提振，产能去化延续 猪价旺季回升，12月均价下行。农业农村部监测数据显示，2025年12月仔猪、活猪和猪肉均价分别为23.40元/公斤、12.26元/公斤和22.63元/公斤，同比变化分别为-29.44%、-26.33%和-19.00%，环比变化分别为-3.50%、-2.27%和-1.81%。猪价在12月底部回升，但均价延续了下行趋势，生猪猪肉持续下行，仔猪价格降幅有所收窄。26年1月猪价明显回升，截至1月20日，全国外三元生猪均价12.90元/公斤。 供应端：12月份，疫病点状爆发和行业亏损影响，养殖端整体出栏节奏偏快。进入26年1月，规模场按照正常节奏出栏，中小散户节奏放缓，对1月上旬猪价形成支撑。需求端：12月元旦支撑需求阶段性走高，12月生猪屠宰开工率环比上涨5.32个百分点至39.44%。1月腊八后春节备货逐步开启，终端市场有所提振。但屠宰端盈利压力较大，价格改善后冻品出库节奏加快，对开工率和价格上行造成阻力。由于价格提振，标肥价差走扩，中小散户存在压栏情绪，12月下旬至1月上旬行业出栏体重略有上涨，白条猪宰后均重上涨至89公斤左右。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 大宗原料走势相对平稳。近期大宗原材料现货价格表现相对平稳，截至1月22日，全国玉米市场价2.44元/公斤，同比上涨7.5%；全国豆粕市场价3.33元/公斤，同比上涨0.9%。由于猪价回暖，全国猪粮比价回升，截至1月27日，全国猪粮比价回升至5.61:1。 产能下行通道已开启。国家统计局数据显示，10月末能繁母猪存栏量