宏观月度策略报告：美联储开启降息，国内政策支持力度超预期增强

2024年10月8日 ——宏观月度策略报告 投资要点： 分析师： 国内外宏观：海外宏观方面，由于美国经济有所放缓、通胀回落、美联储9月超预期降息50BP，美元偏弱运行。虽然短期需求整体放缓，但市场对于美国经济软着陆的预期增强，能源、有色等国际大宗商品价格短期有一定的支撑；市场风险偏好大幅升温。后期继续关注经济、通胀情况以及美联储货币政策预期对市场的影响。国内宏观方面，国内经济复苏动能有所放缓，市场情绪低迷，短期国内风险偏好降温。但央行公布一系列政策，包括降准50BP；政策利率调降20bp，并引导LPR，存款利率同步调降；降低存量房贷利率，平均降幅50bp左右；以及创设证券基金保险公司互换便利工具等支持股市等资本市场。政策支持力度大超预期，短期国内股市、大宗商品以及人民币汇率大幅走强。中期关注国内地产政策刺激效果、国内消费、投资、国内基建和房地产实际需求情况对内需型大宗商品市场的影响。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120邮箱：mingdy@qh168.com.cn 供需：需求方面，当前国外需求有所放缓，海外商品需求端继续放缓对大宗商品支撑减弱，铜等有色金属以及原油等商品价格受到支撑减弱。国内商品需求季节性回暖，短期对黑色等内需型商品价格有一定的支撑，而且目前政策刺激有所加强、需求预期有所回暖，对市场情绪有一定的提振，中期继续关注房地产政策效果和实际需求情况。供给方面，海外供给方面，欧洲天然气供应增加以及需求增长仍旧偏慢，天然气价格整体偏弱；工业生产由于能源成本依旧较高、需求回升不强，工业生产持续低迷。美国需求有所放缓，但工业生产整体有所回暖。国内供给方面，有色、钢材工开工率有所下降，建材、化工开工率有所上升，供给整体有所回暖；9月以来国内商品需求有所回暖，国内开工整体逐步回暖，供给整体有所回暖，但由于需求弹性弱于供给，供应整体较为充裕。 大类资产配置：股市方面，国内经济复苏偏慢，政策支持力度大幅增强，市场情绪回暖，股市短期大幅反弹；债市方面，国内经济复苏偏慢、货币宽松，国内债券价格高位偏强震荡；汇率方面，美元持续走弱，经济刺激增强、人民币资产上涨，人民币汇率短期偏强。大宗商品板块策略方面，美元走弱，美国经济软着陆预期增强以及中国经济刺激，商品价格震荡反弹。其中，能源板块，美元走弱，国内外需求放缓，但地缘风险扰动加剧，油价震荡反弹；有色板块，美元偏弱，美国经济软着陆预期增强以及中国经济刺激，有色震荡反弹；贵金属板块，美元美债短期走弱，贵金属短期震荡偏强。黑色板块，地产政策刺激加强，季节性需求回暖，市场情绪升温，黑色短期震荡反弹。 风险因素：中美博弈加剧、国内刺激政策不及预期、流动性收紧超预期。 正文目录 1.宏观：美联储超预期降息，国内政策支持力度超预期增强...........5 1.1.美国通胀继续回落，通胀压力下降.............................................................51.2.美国经济增长有所放缓，但韧性较强..........................................................51.3.美联储超预期降息50BP，开启降息周期.....................................................61.4.国内经济复苏偏慢，政策支持力度超预期增强...........................................7 2.需求：欧美商品需求继续放缓，国内需求偏弱.............................8 2.1.海外商品需求增长继续放缓........................................................................82.2.国内商品需求有所回暖...............................................................................92.2.1.房地产销售和投资有所修复，但仍旧偏弱.............................................102.2.2.基建投资有所下降.................................................................................112.2.3.制造业投资小幅下降.............................................................................112.3.国内消费增速整体较低.............................................................................122.4.8月国内出口超预期回升，但内需偏弱.....................................................13 3.供给：欧美供应增速有所回升，国内供给逐步回暖....................14 3.1.国外商品供应增速有所回升......................................................................143.2.国内工业生产有所回升.............................................................................153.3.各行业开工整体逐步回暖..........................................................................15 4.1.2024年10月大类资产及商品板块策略.....................................................164.2.2024年10月具体品种策略.......................................................................17 图表目录 图1欧洲天然气和原油价格...........................................................................................................5图2美国通胀持续回落..................................................................................................................5图3欧美经济景气情况..................................................................................................................6图4美国薪资和消费情况...............................................................................................................6图5美联储9月降息50BP..............................................................................................................7图6欧央行9月非对称降息...........................................................................................................7图7国内股市走势..........................................................................................................................7图8人民币汇率短期走强...............................................................................................................7图9欧美制造业PMI及订单PMI.....................................................................................................8图10美国制造业及商品订单.........................................................................................................8图11美国房屋销售情况.................................................................................................................9图12美国房地产市场景气度.........................................................................................................9图13美国就业数据........................................................................................................................9图14美国个人商品消费支出.........................................................................................................9图15国内经济景气程度...............................................................................................................10图16经济增长驱动力..................................................................................................................10图17房地产投资及资金来源.......................................................................................................10图18房屋销售面积、销售额数据................................................................................................10图19房屋新开工、施工、竣工数据.............................................................................................11图20国房