宏观形势
- 海外宏观：美国通胀持续回落，核心通胀压力缓解，经济增长有所放缓但韧性较强，美联储释放9月降息信号，美元持续走弱。市场风险偏好大幅升温，能源、有色等国际大宗商品价格短期有一定支撑。
- 国内宏观：经济复苏动能有所放缓，贸易摩擦风险加大，市场情绪低迷，短期国内风险偏好降温。政策力度不及预期，对国内股市和人民币汇率的支撑不强。
供需分析
- 需求：海外商品需求增长继续放缓，国内商品需求整体偏弱，房地产销售和投资有所修复但仍旧偏弱，基建投资有所回升，制造业投资小幅下降，国内消费增速有所回升但整体较低，7月国内出口有所放缓但贸易总额延续回升。
- 供给：海外供应增速有所下降，欧洲天然气供应增加以及需求增长仍旧偏慢，天然气价格整体偏弱；美国需求有所放缓，工业生产整体有所放缓。国内供给方面，有色开工率有所上升，钢材、建材、化工开工率有所下降，供给整体有所下降。
大类资产配置策略
- 股市：国内经济复苏偏慢，政策支持力度有待增强，市场情绪低迷，股市短期偏弱震荡。
- 债市：国内经济复苏偏慢、货币宽松，国内债券价格高位偏强震荡。
- 汇率：美元持续走弱，国内经济复苏偏慢、货币宽松，人民币汇率短期贬值压力缓解。
- 大宗商品板块：美元走弱，虽国外商品需求放缓，但海外衰退担忧缓解，商品价格震荡反弹。能源板块，油价震荡；有色板块，有色震荡反弹；贵金属板块，贵金属短期震荡偏强；黑色板块，黑色短期震荡。
研究结论
- 短期内，海外经济放缓和通胀回落，美联储降息预期升温，美元走弱，对大宗商品价格有一定支撑。国内经济复苏偏慢，政策支持力度有待增强，需求端偏弱，对大宗商品价格支撑不强。
- 中期关注国内地产政策刺激效果、国内消费、投资、国内基建和房地产实际需求情况对内需型大宗商品市场的影响。
- 风险因素：中美博弈加剧、国内刺激政策不及预期、流动性收紧超预期。
