宏观月度策略报告：美联储即将开启降息，国内政策支持力度有待增强

——宏观月度策略报告 投资要点： 分析师： 国内外宏观：海外宏观方面，由于美国经济有所放缓、通胀回落、美联储释放9月降息信号，美元持续走弱。虽然短期需求整体放缓，但市场对于美国经济衰退的担忧缓解，能源、有色等国际大宗商品价格短期有一定的支撑；市场风险偏好大幅升温。后期继续关注经济、通胀情况以及美联储货币政策预期对市场的影响。国内宏观方面，国内经济复苏动能有所放缓，贸易摩擦风险加大，市场情绪低迷，短期国内风险偏好降温。虽然政治局会议强调实现年内经济目标，央行连续降息、地产政策刺激进一步加强、财政支持设备更新，以及以旧换新消费刺激政策落地，但政策力度不及预期，短期对国内股市和人民币汇率的支撑不强。中期关注国内地产政策刺激效果、国内消费、投资、国内基建和房地产实际需求情况对内需型大宗商品市场的影响。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120邮箱：mingdy@qh168.com.cn 供需：需求方面，当前国外需求有所放缓，海外商品需求端继续放缓对大宗商品支撑减弱，铜等有色金属以及原油等商品价格受到支撑减弱。国内商品需求季节性放缓，短期对黑色等内需型商品价格支撑减弱，而且目前房地产政策效果并不是特别明显，短期对市场需求预期和市场情绪提振不强，中期继续关注房地产政策效果和实际需求情况。供给方面，海外供给方面，欧洲天然气供应增加以及需求增长仍旧偏慢，天然气价格整体偏弱；工业生产由于能源成本依旧较高、需求回升不强，工业生产持续低迷。美国需求有所放缓，工业生产整体有所放缓。国内供给方面，有色开工率有所上升，钢材、建材、化工开工率有所下降，供给整体有所下降；8月以来国内商品需求有所放缓，国内开工整体有所下降，供给整体有所放缓，但由于需求弹性弱于供给，供应整体较为充裕。 大类资产配置：股市方面，国内经济复苏偏慢，政策支持力度有待增强，市场情绪低迷，股市短期偏弱震荡；债市方面，国内经济复苏偏慢、货币宽松，国内债券价格高位偏强震荡；汇率方面，美元持续走弱，国内经济复苏偏慢、货币宽松，人民币汇率短期贬值压力缓解。大宗商品板块策略方面，美元走弱，虽国外商品需求放缓，但海外衰退担忧缓解，商品价格震荡反弹。其中，能源板块，美元走弱，OPEC+延续减产、国内外需求放缓，但地缘风险扰动增强，油价震荡；有色板块，国外需求放缓，供应上升，但海外经济衰退担忧缓解，有色震荡反弹；贵金属板块，美元美债短期走弱，贵金属短期震荡偏强。黑色板块，地产刺激效果尚不明显，季节性需求放缓，短期供需整体偏弱，黑色短期震荡。 风险因素：中美博弈加剧、国内刺激政策不及预期、流动性收紧超预期。 正文目录 1.宏观：美联储即将开启降息，国内政策支持力度有待增强...........4 1.1.美国通胀继续回落，核心通胀压力缓解......................................................41.2.美国经济增长有所放缓，但韧性较强..........................................................41.3.美联储将开启降息，美元持续走弱.............................................................51.4.国内经济复苏偏慢，政策支持力度有待增强...............................................5 2.需求：欧美商品需求继续放缓，国内需求偏弱.............................6 2.1.海外商品需求增长继续放缓........................................................................62.2.国内商品需求整体偏弱...............................................................................72.2.1.房地产销售和投资有所修复，但仍旧偏弱...............................................82.2.2.基建投资有所回升...................................................................................92.2.3.制造业投资小幅下降.............................................................................102.3.国内消费增速有所回升，但整体较低........................................................102.4.7月国内出口有所放缓，但贸易总额延续回升...........................................11 3.供给：欧美供应增速有所下降，国内供给整体继续放缓............12 3.1.国外商品供应增速有所下降......................................................................123.2.国内工业生产有所放缓.............................................................................133.3.各行业开工整体下降.................................................................................14 4.2024年9月大类资产及商品策略.................................................15 4.1.2024年9月大类资产及商品板块策略.......................................................154.2.2024年9月具体品种策略.........................................................................15 图表目录 图1欧洲天然气和原油价格...........................................................................................................4图2美国通胀持续回落..................................................................................................................4图3欧美经济景气情况..................................................................................................................5图4美国薪资和消费情况...............................................................................................................5图5美联储7月继续维持利率不变................................................................................................5图6欧央行7月维持利率不变.......................................................................................................5图7国内股市走势..........................................................................................................................6图8人民币汇率短期走弱...............................................................................................................6图9欧美制造业PMI及订单PMI.....................................................................................................7图10美国制造业及商品订单.........................................................................................................7图11美国房屋销售情况.................................................................................................................7图12美国房地产市场景气度.........................................................................................................7图13美国就业数据........................................................................................................................7图14美国个人商品消费支出.........................................................................................................7图15国内经济景气程度.................................................................................................................8图16经济增长驱动力....................................................................................................................8图17房地产投资及资金来源.........................................................................................................9图18房屋销售面积、销售额数据..................................................................................................9图19房屋新开工、施工、竣工数据............................................................................................