宏观月度策略报告：美联储降息预期升温，国内政策支持力度加强

宏观：美联储降息预期升温，国内政策支持力度加强

• 美国通胀：6月CPI回落至3.0%，核心通胀仍高，能源和食品通胀下降推动整体通胀下降。
• 美国经济：制造业PMI下降，服务业PMI上升，经济景气度改善；就业市场放缓但依旧强劲，薪资增速放缓。
• 美联储政策：7月维持利率不变，但降息预期升温，市场完全定价9月降息。
• 国内经济：复苏动能放缓，贸易摩擦风险加大，市场情绪低迷，风险偏好降温。
• 国内政策：二十届三中全会和政治局会议强调完成全年目标，政策刺激预期强；央行连续降息，地产政策刺激加强，财政支持设备更新和以旧换新政策落地。

需求：欧美商品需求有所放缓，国内需求偏弱

• 海外需求：欧美制造业PMI下降，商品需求放缓；美国仍处于补库存阶段，需求有一定支撑。
• 国内需求：
  • 房地产：销售和投资有所修复，但仍旧偏弱，政策刺激效果不明显。
  • 基建：投资增速下降，建筑业景气度下降，订单回落。
  • 制造业：投资小幅下降，但高技术产业投资保持高景气，企业处于补库阶段。
  • 消费：增速回落且不及预期，与地产相关的消费拖累明显，但消费刺激政策推动下半年增速回升。
  • 出口：6月出口超预期回升，未来有望持续改善。

供给：欧美供应增速有所回升，国内供给整体放缓

• 海外供给：欧洲天然气供应增加，价格偏弱；OPEC+延续减产，但需求放缓，原油价格支撑减弱。
• 国内供给：有色、化工、钢材开工率下降，建材开工率略有上升，供给整体有所下降。

大类资产配置

• 股市：短期回调，但政策支持力度加大，有一定支撑。
• 债市：高位偏强震荡。
• 汇率：短期压力缓解。
• 大宗商品板块：价格震荡。
  • 能源：油价震荡。
  • 有色：震荡。
  • 贵金属：短期震荡偏强。
  • 黑色：短期震荡偏弱。

风险因素

• 中美博弈加剧
• 国内刺激政策不及预期
• 流动性收紧超预期