宏观月度策略报告：美联储降息预期升温，国内政策支持力度加强

2024年8月1日 ——宏观月度策略报告 投资要点： 分析师： 国内外宏观：海外宏观方面，由于美国经济有所放缓、通胀回落、美联储降息预期大幅升温。但是短期全球需求放缓导致能源、有色等国际大宗商品价格短期有一定的压力；此外，市场短期有交易衰退的迹象，市场风险偏好有所降温。后期继续关注经济、通胀情况以及美联储货币政策预期对市场的影响。国内宏观方面，国内经济复苏动能有所放缓，贸易摩擦风险加大，市场情绪低迷，短期国内风险偏好降温。但是二十届三中全会以及政治局会议强调实现年内经济目标，政策刺激预期较强；央行连续降息、地产政策刺激进一步加强、财政支持设备更新，以及以旧换新消费刺激政策落地，短期对国内股市和人民币汇率有一定的支撑。中期关注7月底政治局会议政策、国内地产政策刺激效果、国内消费、投资、国内基建和房地产实际需求情况对内需型大宗商品市场的影响。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120邮箱：mingdy@qh168.com.cn 供需：需求方面，当前国外需求有所放缓，海外商品需求端有所放缓对大宗商品支撑减弱，铜等有色金属以及原油等商品价格受到支撑减弱。国内商品需求季节性放缓，短期对黑色等内需型商品价格支撑减弱，而且目前房地产政策效果并不是特别明显，短期对市场需求预期和市场情绪提振不强，中期继续关注房地产政策效果和实际需求情况。供给方面，海外供给方面，欧洲天然气供应增加以及需求增长仍旧偏慢，天然气价格整体偏弱；工业生产由于能源成本依旧较高、需求回升不强，工业生产持续低迷。美国虽然需求有所放缓，工业生产整体略有加快。国内供给方面，有色、化工、钢材在7月开工率整体有所下降，但建材开工率略有上升，供给整体有所下降；7月以来国内商品需求有所放缓，国内开工整体有所下降，供给整体有所放缓，但由于需求弹性弱于供给，供应整体较为充裕。 大类资产配置：股市方面，国内经济复苏偏慢、市场情绪低迷，股市短期回调，但政策支持力度加大，对股市有一定的支撑；债市方面，国内经济复苏偏慢、货币宽松，国内债券价格高位偏强震荡；汇率方面，美元持续走弱，国内经济复苏偏慢、货币宽松，人民币汇率短期压力缓解。大宗商品板块策略方面，美元走弱，国外商品需求放缓，供应端扰动增强，商品价格震荡。其中，能源板块，OPEC+延续减产、国内外需求放缓，但地缘风险扰动增强，油价震荡；有色板块，国外需求放缓，供应上升，但国内政策刺激预期增强，有色震荡；贵金属板块，美元美债短期走弱，贵金属短期震荡偏强。黑色板块，地产刺激效果尚不明显，季节性需求放缓，短期供需整体偏弱，黑色短期震荡偏弱。 风险因素：中美博弈加剧、国内刺激政策不及预期、流动性收紧超预期。 正文目录 1.宏观：美联储降息预期升温，国内政策支持力度加强..................5 1.1.美国通胀继续回落，核心通胀仍旧较高......................................................51.2.美国经济增长有所放缓，但韧性较强..........................................................51.3.经济放缓和通胀回落，美联储降息预期整体升温........................................61.4.国内经济复苏偏慢，政策支持力度加大......................................................7 2.需求：欧美商品需求有所放缓，国内需求偏弱.............................8 2.1.海外商品需求增长有所放缓........................................................................82.2.国内商品需求整体偏弱...............................................................................92.2.1.房地产销售和投资有所修复，但仍旧偏弱...............................................92.2.2.基建投资有所回落.................................................................................102.2.3.制造业投资小幅下降.............................................................................112.3.国内消费增速继续回落且不及市场预期....................................................112.4.6月国内出口超预期回升...........................................................................12 3.供给：欧美供应增速有所回升，国内供给整体放缓....................13 3.1.国外商品供应增速有所上升......................................................................133.2.国内工业生产有所放缓.............................................................................143.3.各行业开工整体下降.................................................................................15 4.1.2024年8月大类资产及商品板块策略.......................................................164.2.2024年8月具体品种策略.........................................................................17 图表目录 图1欧洲天然气和原油价格...........................................................................................................5图2美国通胀持续回落..................................................................................................................5图3欧美经济景气情况..................................................................................................................6图4美国薪资和消费情况...............................................................................................................6图5美联储7月继续维持利率不变................................................................................................6图6欧央行7月维持利率不变.......................................................................................................6图7国内股市走势..........................................................................................................................7图8人民币汇率短期走弱...............................................................................................................7图9欧美制造业PMI及订单PMI.....................................................................................................8图10美国制造业及商品订单.........................................................................................................8图11美国房屋销售情况.................................................................................................................8图12美国房地产市场景气度.........................................................................................................8图13美国就业数据........................................................................................................................9图14美国个人商品消费支出.........................................................................................................9图15国内经济景气程度.................................................................................................................9图16经济增长驱动力....................................................................................................................9图17房地产投资及资金来源.......................................................................................................10图18房屋销售面积、销售额数据................................................................................................10图19房屋新开工、施工、竣工数据............................................................................................10图20国房景气指数...............