2025 年第三季度营收翻倍增长，出海业务成为第二增长曲线

公司研究·财报点评医药生物·医疗器械
核心观点：春立医疗2025年前三季度营收7.56亿元（+48.8%），归母净利润1.92亿元（+213.2%），单三季度营收2.68亿元（+109.5%），归母净利润0.77亿元，同比扭亏为盈。公司产品线逐步进入新增长态势，坚持产品创新与国际化发展双轮驱动战略，并通过精细化运营管理、优化资源配置等举措释放利润增长空间。

关键数据：

• 营收：2025年前三季度同比增长48.8%，单三季度环比增长4%。
• 净利润：2025年前三季度同比增长213.2%，单三季度同比扭亏为盈，环比增长37%。
• 毛利率：67.3%（-2.0pp），受集采续约价格调整影响。
• 费用率：销售费用率19.3%（-12.8pp），管理费用率5.1%（-1.1pp），研发费用率11.4%（-8.2pp），财务费用率-1.3%（+0.1pp），净利率提升至25.3%（+13.3pp）。
• 经营性现金流：1.7亿元，与归母净利润比值为91%。

海外业务增长亮眼：

• 2025年4月，公司生物型全膝关节假体获批上市，为国内首款“双涂层”生物型假体，预计未来10年美国非骨水泥假体市场复合增长率约5.8%。
• 产品已远销全球五十多个国家和地区，2025年6月在土耳其完成海外首次手持式机器人辅助髋、膝关节置换手术，计划未来三年内建立多个海外机器人辅助手术培训中心。

投资建议：上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为2.77亿元、3.66亿元、4.49亿元，同比增长121.5%、32.3%、22.4%，当前股价对应PE为38/29/24倍。维持“优于大市”评级。

风险提示：人工关节和新产品放量低于预期、市场竞争风险、集采降价风险。