强势股脱水 | 产能逼近上限，这个有色品种也迎来供需共振

2025/11/06 17:16 ①磷化工：储能电池中95%左右为磷酸铁锂电池，机构最看好供给最为刚性的上游磷矿环节。且由于新建磷矿项目产能释放节奏的不确定性，叠加传统农需的刚性支撑和动力电池的稳健增长，磷矿环节的景气持续性有望超预期。 ②有色铝：在电力传输中，由于价格更低、重量更轻且导电性能适宜，铝正成为铜的替代选择。供给上，由于国内目前电解铝运行产能已接近产能天花板，未来供给增量将主要集中在海外。但电解铝作为耗电大户，导致欧美等复产进度仍将偏慢。 ③SOFC：行业近期刚刚迎来热潮，这家公司就签订了重要订单，面向数据中心、商业及工业用电市场，公司商业化取得关键进展。 本文是对当日大涨公司进行研报深度复盘，相关个股信息仅供参考，不构成投资建议。 1、磷化工：继续传导 （1）大涨题材：磷化工+涨价概念 受储能等需求带动，六氟磷酸锂、磷酸铁锂今年以来连续涨价，今日行情热潮蔓延至上游磷矿。 数据显示，储能电池中95%左右为磷酸铁锂电池，此外磷酸铁锂电池安全性好，但之前受制于体积问题，主要用于商用车领域，随着结构优化和技术进展，目前在乘用车领域应用有所上升。 行情上，磷矿、磷化工作为上游重要材料，今日板块领涨两市，芭田股份等涨停。 （2）研报解读（东方证券、光大证券）：供给刚性 ①近期市场对储能关注度较高，主要是受到国内政策及海外需求预期提升的拉动。据统计，25上半年全球储能电池出货量超过260GWh，若保持该趋势全年有望超过500GWh，同比增长约60%。按照单位GWh对应0.25万吨磷酸铁锂测算，25年储能电池出货拉动大约120万吨磷酸铁锂需求。 ②在磷酸铁锂产业链中，东方证券最看好供给最为刚性的上游磷矿环节。按照测算的吨磷酸铁锂对应约3.5吨磷矿原矿单耗，25年储能出货拉动约440万吨磷矿原矿需求，占当前我国磷矿总产量4%以上，且未来每100Wh的储能出货量增量将拉动近1%的磷矿石需求增量。 ③此外，由于新建磷矿项目产能释放节奏的不确定性，叠加传统农需的刚性支撑和动力电池的稳健增长，磷矿环节的景气持续性有望超预期，不排除阶段性缺口放大的可能性。 2、有色铝：海外没电死循环 （1）大涨题材：有色铝+液冷数据中心 铝价升至三年高点，接近历史区间顶部。 一方面，电动汽车、太阳能和数据中心推动需求激增，在电力传输中，由于价格更低、重量更轻且导电性能适宜，铝正成为铜的替代选择。同时铝被广泛用于散热器、冷却系统和结构框架。 另一方面，由于国内目前电解铝运行产能已接近产能天花板，未来供给增量将主要集中在海外。但电解铝作为耗电大户，导致欧美等复产进度仍将偏慢。 多重催化下，铝行业中中国铝业、南山铝业等多股涨停。 （2）研报解读（华源证券、华泰证券、东方证券）：铜铝比价 ①上周沪铝涨至2.13万元/吨，电解铝毛利5538元/吨，环比上涨3.35%。沪铝库存11.36万吨，环比减少3.89%，国内现货库存61.7万吨，环比持平。供给端国内电解铝运行产能接近天花板，而需求端维持稳定增长，华源证券认为电解铝明年或出现短缺格局，铝价有望迎来上行周期。 ②具体来看，海外电解铝供给增长主要来自印尼等地区的新建产能投放，以及欧美此前减产产能的逐步复产。印尼方面，能源转型背景下，新建燃煤电厂受到政策限制，加之基础设施约束，在建项目产能落地进度相对较为缓慢。欧美地区则受制于高企的能源成本与电力供应紧张，复产进度仍将偏慢，预计25–27年海外复产将贡献41.2/39.7/40.8万吨新增产量。 综合测算，预期2025年和2026年全球电解铝总供给量同比增长2.29%和1.93%。 ③需求上，根据历史数据，电解铝消费与主要经济体制造业景气度高度相关，在全球制造业复苏预期下，预计2026年海外电解铝消费同比增长约2.5%。 综合供需，测算全球原铝在2025-2026年供需缺口分别为-59.1万吨和-84.3万吨，供需缺口在26年或进一步扩大。 ④数据中心上，铜与铝是液冷板的主要热传输材料。其中铝热传输材料作为铝板带中的细分领域，相较铜具有更低的密度，有助于减轻服务器整体重量，更低的生产成本也有助于服务器大规模部署。 目前铝材广泛应用于液冷散热系统内包括散热器、冷板、机柜框架、冷却管路等部分，以单相浸没式液冷槽为例，单柜平均用铝量可高达90kg。 3、潍柴动力：困了送枕头 （1）大涨题材：氢燃料电池 11月5日，Ceres Power宣布与潍柴动力签署固体氧化物燃料电池（SOFC）制造许可协议。潍柴方面将建立新工厂生产电池与电堆，面向数据中心、商业及工业用电市场，预计相关收入将于2026财年确认。 由于数据中心的用电量较大、增速快、节能潜力空间大，属于新兴的耗能大户。而众多氢燃料电池技术路线中，SOFC不受卡诺循环限制，无需依赖高纯度氢气，能量利用率高达80%-90%、燃料适用范围广，这多种优势叠加使其成为解决能源和环境问题的理想解决方案之一。 行情上，公司今日涨停。 （2）研报解读（方正证券）：“估值修复空间可观” ①公司自2018年战略投资Ceres Power并持股20%后，其SOFC技术商业化近期取得关键进展。2024年先后交付陕西燃气25kW系统及国家电投100kW系统。SOFC较传统天然气发电可实现减碳30%以上，有效推动天然气清洁高效利用及分布式能源系统协同发展。 ②伴随海外AI算力投入加大，电力稳定性的战略地位日益凸显。潍柴动力前瞻性布局固态燃料电池、天然气发动机等清洁能源技术，并于年初携手弗迪设立合资工厂，加速拓展新能源电池业务。公司清洁能源版图持续深化，有望充分受益于全球电力紧缺趋势。 ③今年以来，公司业绩稳健增长，前三季度营收、归母净利润同比分别增长5%、6%，全年盈利突破120亿元的预期进一步强化。当前PE估值不足12倍，处于近三年40%分位以下，具备较高安全边际。 随着明年年初新能源重卡渗透率收敛，主业中长期悲观预期有望扭转，估值修复空间可观。 研报来源： 东方证券，刘洋，S0860520010002，基础化工行业周报：中美会谈顺利需求端有望修复，储能高速增长利好磷矿景气，2025年11月03日 光大证券，王招华，S0930515050001，有色金属行业金属新材料高频数据周报：钴各品类价格均上涨，六氟磷酸锂价格创近2年新高，2025年10月26日 华源证券，田源，S1350524030001，有色金属行业大宗金属周报：铝价上行，电解铝盈利持续扩张，2025年11月02日 华泰证券，李斌，S0570517050001，基础材料行业电解铝：26年全球供需缺口或扩大，2025年10月26日 东方证券，刘洋，S0860520010002，有色钢铁行业周思考（2025年第33周）：重视有色新材料在AI硬件的加速应用，2025年08月17日 方正证券，文姬，S1220523120002，潍柴动力-公司点评报告：获Ceres SOFC制造许可，开辟电力能源又一增长极，2025年11月05日联系邮箱：op@xuangutong.com.cn风险提示：市场有风险，投资需谨慎 *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎 本资讯中的内容来自持牌证券机构，意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖做出保证。投资者不应将本资讯作为投资决策的唯一参考因素。亦不应以本资讯取代自己的判断。 本文内容和观点不代表选股通APP平台观点，请独立判断和决策。在任何情况下，选股通APP不对任何人因使用本平台中的内容所引致的任何损失负任何责任。