草铁法铁锂产量近年快速增长，上游草酸迎来供需收紧的景气上行机会；11月对欧出口+79%，欧洲多国翻倍增长引爆这个细分赛道：1223脱水研报

2025/12/23 19:59 今日研报内容： 1、草铁法铁锂产量近年快速增长，上游草酸迎来供需收紧的景气上行机会2、11月对欧出口+79%，欧洲多国翻倍增长引爆这个细分赛道3、机器人轻量化最值得关注的2个方向，结构件与手套的增量空间将超百亿4、银行监事会改革释放董事席位，有望进一步打开资金配置空间 【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 摘要： 1、草酸：东方证券研报指出，草铁法铁锂在高压实领域具备性能和工艺优势。宁德时代拟增资控股富临精工子公司江西升华，可见其对高压实铁锂供应链的重视度。后者近期也计划投资40亿，继续草铁法铁锂的产能扩张。随着草铁法铁锂产量近年的快速增长，上游草酸迎来供需收紧的景气上行机会。关注丰元股份、万凯新材、华鲁恒升等。 2、热泵：11月对欧出口增速创近两年新高，叠加欧盟刚刚批准停进俄天然气法案，高昂取暖成本倒逼替代加速，热泵行业景气度迎来重大拐点。对标大元泵业、英华特、海立股份、儒竞科技等。 3、轻量化：Optimus头部、躯干等通过采用嵌塑件与注塑件方案，实现了显著的轻量化；最新亮相的V2.5版本中，手套配置首次成为明确特征。核心公司包括拓普集团、蓝思科技、模塑科技、恒辉安防等。 4、银行：银河证券研报指出，近期新一批上市银行撤销监事会获监管核准，监事改革推动上市银行董事会席位增加，权益法入账吸引险资配置，AMC等其他资金的引入也有助银行拓展业务合作和资本补充机遇。标的：工商银行、农业银行。 正文： 1、草铁法铁锂产量近年快速增长，上游草酸迎来供需收紧的景气上行机会 东方证券研报指出，草铁法铁锂在高压实领域具备性能和工艺优势。宁德时代拟增资控股富临精工子公司江西升华，可见其对高压实铁锂供应链的重视度。后者近期也计划投资40亿，继续草铁法铁锂的产能扩张。随着草铁法铁锂产量近年的快速增长，上游草酸迎来供需收紧的景气上行机会。 1）宁德对高压实铁锂供应链的重视度提升 今年9月宁德时代拟通过增资实现对富临精工子公司江西升华的控股，背后是宁德对高压实铁锂供应链的重视度提升。富临精工是国内草酸亚铁法磷酸铁锂的代表性龙头企业，而草铁法铁锂则是当前制备四、五代高压实铁锂的关键技术路径。 事实上从2021年起，宁德时代就陆续通过增资或支付预付款的方式支持升华的持续建设并不断加大时间和吨位上的产能锁定力度，若此次重组落地，二者合作关系将发生根本性变化， 从单纯上下游的商务采购关系转为同一主体下的“内部供应”。 同时，江西升华近期也计划投资40亿元，继续草铁法铁锂的产能扩张，背后亦是该路径铁锂产品需求预期的持续上修。 2）草铁法铁锂在高压实领域具备性能和工艺优势 材料性能迭代的核心动力来源于终端应用场景需求的提升，故铁锂景气的结构性差异就来自于快充动力及大容量储能对高压密材料需求的增长。高压密铁锂相较于普通产品能有每吨1000-3000元的溢价，对于整体处于盈亏线的行业而言，这一价差对利润的敏感性很大。 草铁法磷酸铁锂在制备高压实铁锂方面，在性能及工艺方面具备一定比较优势。 性能方面，草铁法合成的磷酸铁锂材料杂质少、结晶度高、键合力大，晶体排列一致性强，能够保障更优的容量和倍率性能。工艺方面，草铁法只需要一次烧结，规避了二次烧结带来的产能折损问题；单次烧结相对于二次烧结也会更加省电，有助于降低电池全生命周期的碳足迹，尤其是《欧盟电池与废电池法规》（新电池法）已生效，这将助力我国新能源出海应对碳排放相关的市场进入壁垒。02 3）草酸有望迎来供需收紧的景气上行机会 草铁法铁锂的需求增速有望超过铁锂整体的需求增速，行业渗透率也将逐步提升。这也就不难理解为何宁德如此重视草铁法铁锂的供应链安全，而这也有望带动草酸需求增速的提升。03 草酸的主要下游为稀土、医药和新能源领域，随着草铁法铁锂产量近年的快速增长，新能源领域有望成为草酸下游最大的应用领域。 富临精工和鹏博新材当前新规划了共计55万吨草铁法铁锂产能（各是分两期实施），若明年只考虑第一期投产及提前备货原材料的需求及富临精工现有产能的持续爬坡，以草酸单耗0.65测算，这些铁锂产能满产带来的草酸新增需求有望达到18万吨以上。 而后续草酸主要的新增供给基本集中在2026年底，明年仅天业汇合（新疆天业参股子公司）的二期3万吨和通辽金煤（金煤科技控股子公司）的二期10万吨在上半年投产能够形成供给贡献。 虽然这其中存在投产和爬坡的时间差，但整体看草酸供需进一步收紧的概率较大，有望带来景气的抬升。丰元股份、万凯新材、华鲁恒升等草酸产能居前。04 2、11月对欧出口+79%，欧洲多国翻倍增长，突发禁令引爆这个细分赛道 事件：海关总署公布对外贸易数据。2025年11月热泵相关产品及零部件出口金额13.41亿元，同比+33.4%；2025年累计出口金额148.46亿元，同比+17.3%。 方正证券指出，11月对欧出口增速创近两年新高，叠加欧盟刚刚批准停进俄天然气法案，高昂取暖成本倒逼替代加速，热泵行业景气度迎来重大拐点。 1）热泵出口持续景气：对欧出口断层式高增，创近两年新高 ①整体数据亮眼：11月热泵整机出口金额同比增长40.4%。 ②欧洲市场爆发：作为全球最大的市场（占比近40%），11月对欧洲21国出口金额同比暴增79.3%，环比更是大幅提升37pct。这一增速直接创下了2023年1月以来的新高，且已连续14个月保持正增长。 ③核心大国翻倍：细分来看，法国（+145.2%）、意大利（+112.4%）、荷兰（+78.5%）等核心大国需求全面井喷；部分长尾市场如斯洛伐克更是出现了878%的惊人增长。05 2）催化：欧盟突发“断气”禁令，能源成本倒逼替代 除了短期的采暖季刚需，行业迎来了一个中长期的利好。 ①突发禁令：欧洲议会于12月17日刚刚批准法案，计划在2026年底前停止进口俄罗斯LNG。 ②成本逻辑：俄罗斯曾是欧洲主要且廉价的天然气来源。强行切换到其他国家运输成本极高的LNG，势必进一步抬升欧洲的用气成本。 ③替代加速：方正证券认为，昂贵的“气”将加速欧洲能源结构转型，热泵作为高效采暖替代品，性价比优势将长期凸显，替代进程被迫加速。 关注产业链相关公司： 整机及品牌端：格力电器、海尔智家、申菱环境； 零部件及供应链：大元泵业、英华特、海立股份、儒竞科技。 3、机器人轻量化最值得关注的2个方向，结构件与手套的增量空间将超百亿 开源证券指出，12月3日亮相的OptimusGen2.5展示了“结构件轻量化”与“手部包覆（手套）”的两大最新进展，这两大环节将不仅决定机器人能否量产，更对应着百万台量级下超百亿元的增量市场空间。 1）结构件工艺升级，嵌塑与注塑成新趋势 在最新展示中，Optimus头部、躯干等通过采用嵌塑件与注塑件方案，实现了显著的轻量化。机器人在动态演示中实现的奔跑“飞行相”突破，侧面验证了结构件在轻量化与强度平衡方面取得的进展。 面向量产，结构件制造路径正向冲压、一体化压铸及注塑等高效率工艺迁移，材质从“单一材料”向“多材料系统化集成”升级。 2）“手套”成精细操作突破口，兼具耗材属性 手部包覆材料（“手套”）是覆盖件中技术集成度最高的环节。最新亮相的V2.5版本中，手套配置首次成为明确特征。 “手套式织物包覆方案”是当前理想选择，具备可快速更换（耗材属性降低维护成本）和材料扩展性（可编织导电纤维集成触觉）两大优势。06 3）百亿级增量市场空间 假设量产后结构件单机价值量为1.8万元，手套单机价值量为2000元，当人形机器人量产达到百万台时，对应结构件和手套的增量市场空间合计将超过200亿元（结构件180亿+手套40亿）。07 4）相关受益公司 结构件领域开源证券看好具备配合本体厂商持续迭代，且拥有大规模制造降本能力（如汽车产业链）的企业。 模塑科技：公司聚焦汽车保险杠等外饰及轻量化零部件，作为头部车企长期供应商，正加速机器人结构件开发。 拓普集团、蓝思科技：具备强大的模具能力和通过自身基地快速形成产能的潜力，无需新增大额资本开支即可推进量产。 电子皮肤及覆盖材料（手套）领域核心壁垒在于基础材料与纺织、浸渍、涂层工艺。 恒辉安防：在防切割、工业安全手套领域有深厚积累，有望协同开发并受益。 日盈电子、汉威科技：在电子皮肤感知及相关覆盖材料领域具备技术储备。 4、银行监事会改革释放董事席位，有望进一步打开资金配置空间 银河证券研报指出，近期新一批上市银行撤销监事会获监管核准，监事改革推动上市银行董事会席位增加，权益法入账吸引险资配置，AMC等其他资金的引入也有助银行拓展业务合作和资本补充机遇。 1）政策落地将满一年，过半上市银行已正式撤销监事会 2024年12月27日，金融监管总局提出金融机构可以按照公司章程规定，在董事会中设置由董事组成的审计委员会，行使公司法和监管制度规定的监事会职权，不设监事会或监事，原外部监事符合独立董事任职资格要求的，可依程序转任独立董事。 2025年4月末，五家国有大行率先公告拟取消监事会，并于9月末获监管核准。截至12月19日，A股上市银行中已有22家撤销监事会获监管核准，16家股东大会已审议通过，3家股东大会拟审议。 2）监事会改革推动董事席位增加，有望进一步打开资金配置空间 目前，上市银行董事会人数平均为14人，国有行、股份行平均约15-16人，区域行约13人；其中，本行背景的董事占比平均为23.5%。从已获监管核准的上市银行最新公司章程来看，董事会平均增加约1个席位。国有行董事会席位多提升至13-19个，股份行多保持不变，区域行席位最多上升至21个。 参考公司章程，上市银行持股超3%的股东可提名董事，假设监事会改革为各上市银行释放1个董事席位，测算可吸引4562亿元资金配置A股银行板块。 3）多角度看董事席位增加的影响 ①有望吸引险资增配，以权益法入账分享银行利润增长，进一步提升投资收益。新会计准则影响下，险资配置银行股除了计入OCI账户获取股息收益外，以权益法入账为另一种主要方向。一般来说，保险公司对银行持股比例超5%并派驻董事可按权益法入账，假设各上市银行均新增1个董事席位并由新进险资股东提名，测算可吸引6977亿元险资配置A股银行板块。 目前，A股上市银行中有11家拥有险资背景董事共16名，今年以来，大家人寿、新华人寿、弘康人寿分别向兴业银行、杭州银行、苏农银行新派驻董事，持股比例分别为3.38%、5%、4.95%，均为今年新进入前十大股东之列。 ②为上市银行引入战略投资者，进行业务合作或资本补充等提供支持。如6月末信达投资持有浦发银行转债并转股，助力银行资本补充，此后于8月派驻董事。 ③强化国有资本管理，有助银行更好发挥服务国家战略、支持实体经济的作用。2025年至今，除董事长、副董事长及高管外，上市银行共有111名新任董事，其中国资背景占比52.25%。 4）相关标的 监事改革推动上市银行董事会席位增加，权益法入账吸引险资配置，AMC等其他资金的引入也有助银行拓展业务合作和资本补充机遇。国资背景董事较为集中，强化国有资本管理，突出银行服务国家战略的定位。 银行当前阶段红利属性延续，以险资为代表的长线资金持续增持，加速定价效率提升和估值重构。 看好银行板块配置价值，标的：工商银行、农业银行、邮储银行、江苏银行、杭州银行、招商银行。 研报来源： 1、东方证券，万里扬，S0860519090003，从电池巨头加码高压实铁锂布局看草酸景气向上机遇。2025年12月22日 2、方正证券，罗岸阳，S1220525090001，11月热泵对欧出口+79%，欧洲多国翻倍增长。2025年12月22日 3、开源证券，孟鹏飞，S0790522060001，“结构件”与“手套”：特斯拉Optimus机器人轻量化的“关键一环”。2025年12月22日 4、银河证券，张一纬，S0130519010001，董事席位释放，银行对长线资金吸引力增强。2025年12月22日