贵金属策略报告

一、黄金报告导读

• 核心逻辑：短期避险需求仍存，但美国就业走弱通胀温和，联储降息预期放缓。
• 避险属性：中美吉隆坡经贸磋商成果公布，美国政府停摆达35天，美最高法院质疑特朗普关税合法性。
• 货币属性：美联储降息路径生变，内部分歧加剧，多位官员担忧12月降息可能性，10月如期降息25基点，结束资产负债表缩减。
• 商品属性：CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格。
• 预计：贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行。
• 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈。

表1 黄金相关数据

• 国际价格：Comex黄金主力合约收盘价3990.40美元/盎司，上涨1.25%；伦敦金3968.20美元/盎司，上涨0.43%。
• 国内价格：沪金主力收盘价917.80元/克，上涨0.61%；黄金T+D收盘价917.51元/克，上涨0.88%。
• 基差与价差：沪金主力-伦敦金2.54元/克，下跌56%；沪金主力基差-0.29元/克。
• 持仓量：Comex黄金手数528789，沪金主力137883手，黄金TD 45964手。
• 库存：LBMA库存8598吨，Comex黄金1152吨，沪金18吨。
• CFTC管理基金净持仓：158616手。
• 黄金ETF：SPDR吨数952.53吨。

二、白银报告导读

• 黄金价格趋势是白银价格的锚。
• 资金面：CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓。
• 库存面：白银近期显性库存小幅降低。
• 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈。

表2 白银相关数据

• 国际价格：Comex白银主力合约收盘价47.86美元/盎司，上涨2.06%；伦敦银47.61美元/盎司，下跌0.31%。
• 国内价格：沪银主力收盘价11427.00元/千克，上涨1.34%；白银T+D收盘价11421.00元/千克，上涨1.61%。
• 基差与价差：沪银主力-伦敦银510.37元/克，上涨57.05%。
• 持仓量：Comex白银165805手，沪银主力3687945手，白银TD 4303142手。
• 库存：LBMA库存24581吨，Comex白银14973吨，沪银640吨。
• CFTC管理基金净持仓：40065手。
• 白银ETF：iShare吨数15150.71吨。

三、基本面关键数据

• 货币属性：美联储10月如期降息25基点，将联邦基金利率下调至3.75%-4.00%，结束资产负债表缩减；十年期美债真实收益率为2.43%。
• 美元指数：100.16，下跌0.05。
• 美国通胀：CPI同比3.00%，环比0.30%；核心CPI同比3.00%，环比0.30%；PCE物价指数同比2.74%。
• 美国经济：GDP年化同比2.00%，环比3.80%；失业率4.30%，非农就业人数月度变化2.20万。
• 美国房地产市场：NAHB住房市场指数37.00，成屋销售406.00万套，新屋销售66.00万套，新屋开工113.30万套。
• 美国消费零售额：同比3.76%，环比0.72。
• 美国工业：工业生产指数同比0.87%，环比0.10。
• 美国贸易：出口同比-27.03%，进口同比-16.11%，贸易差额-7.83百亿美元。
• 美国PMI：制造业PMI48.70，服务业PMI52.40。
• 央行黄金储备：中国2303.52吨，美国8133.46吨。
• 避险属性：地缘政治风险指数285.03，VIX指数18.01。
• 商品属性：CRB商品指数302.28，离岸人民币7.1318。
• 美联储最新利率预期：12月降息概率约70%。

风险提示：美联储官员讲话对后期宽松指引改变，美经济等数据超预期风险，地缘异动风险。