晨会纪要

赖菲虹S0630525050001lfhong@longone.com.cn证券分析师：王洋S0630513040002wangyang@longone.com.cn联系人：邓尧天dytian@longone.com.cn 重点推荐 ➢1.北方华创（002371）：2025Q3业绩高速增长，平台化布局成效卓著——公司简评报告➢2.众生药业（002317）：业绩稳健增长，研发进展顺利——公司简评报告 财经要闻 ➢1.中国调整对美国进口商品加征关税措施➢2.商务部部长王文涛会见澳大利亚贸易部长法瑞尔➢3.美国10月ADP数据出炉 正文目录 1.1.北方华创（002371）：2025Q3业绩高速增长，平台化布局成效卓著——公司简评报告.............................................................................................................31.2.众生药业（002317）：业绩稳健增长，研发进展顺利——公司简评报告.....4 2.财经新闻.....................................................................................5 3. A股市场评述...............................................................................6 4.市场数据.....................................................................................8 1.重点推荐 1.1.北方华创（002371）：2025Q3业绩高速增长，平台化布局成效卓著——公司简评报告 证券分析师：方霁，执业证书编号：S0630523060001 联系人：董经纬，djwei@longone.com.cn 投资要点 事件概述：根据北方华创三季度公告，公司2025年前三季度实现营业收入273.01亿元（yoy+32.97%），实现归母净利润51.30亿元（yoy+14.83%），实现扣非归母净利润51.02亿元（yoy+19.47%），综合毛利率41.41%（yoy-2.81pcts）。2025Q3，公司实现营业收入111.60亿元（yoy+38.31%，qoq+40.63%），实现归母净利润19.22亿元（yoy+14.60%，qoq+18.13%），实现扣非归母净利润19.21亿元（yoy+18.34%，qoq+19.27%），综合毛利率40.31%（yoy-1.95pcts，qoq-0.98pcts）。 公司深耕半导体设备领域，营收延续高速增长。公司聚焦半导体设备领域，此前其收入占比超过总营收八成。2025年Q1-Q3，公司实现营业收入273.01亿元，同比增长32.97%，延续了近年来持续高速增长的态势。在半导体产业链国产化替代加速推进、下游晶圆厂积极扩产的背景下，公司凭借其平台化布局，已在集成电路制造中的刻蚀、薄膜沉积、热处理、清洗、离子注入等关键工艺环节实现全面产品覆盖，技术实力与市场认可度不断提升。受益于行业景气度持续高涨以及公司产品竞争力的进一步增强，公司市场份额稳步扩大，推动营业收入实现显著同比增长。 存货环比大幅增长，为未来产品交付奠定坚实基础。2025年Q1-Q3，公司存货为301.99亿元，同比增长30.01%。面对持续的技术迭代与晶圆制造产能扩张，半导体前道设备领域在国产化替代趋势的推动下，需求持续旺盛。在此背景下，公司当前存货水平的提升具有双重动因：其一，这是为应对下游市场旺盛需求而采取的主动、前瞻性备货；其二，这也是在全球供应链不确定性犹存的背景下，构建本土化、安全可控供应链的关键一环。此举旨在全面提升产业链韧性，确保产品的稳定与及时交付，期待后续订单的持续增长。 公司持续加大研发投入，以创新驱动提升产品市场竞争力。2025年Q1-Q3，研发费用达到32.85亿元，同比增长48.40%，研发费率12.03%。在成熟和先进制程半导体设备领域，公司持续推进技术迭代与产品组合优化，电容耦合等离子（CCP）刻蚀、原子层沉积（ALD）设备等在高端装备的研发与应用取得进展，工艺覆盖能力不断增强。公司在逻辑芯片、存储芯片及先进封装等领域接连实现技术突破，进一步巩固了技术领先地位。2025年，公司通过内生发展与外延并购双轮驱动，成功拓展业务边界。2025上半年，公司发布两款离子注入设备开拓新市场，并完成对芯源微的并购，正式进军涂胶显影设备市场。公司通过以上布局完善产品矩阵，更提升工艺覆盖广度与市场占有率，使公司整体竞争力不断增强。 投资建议：公司长期受益于下游晶圆厂产能扩张及国产替代浪潮，业绩实现快速增长。我们预计公司2025、2026、2027年营业收入分别为392.83、496.65和611.56亿元；预计公司2025、2026、2027年归母净利润分别为75.30、96.72和118.60亿元。当前市值对应2025、2026、2027年的PE分别为39、30和24倍。盈利预测给予“买入”评级。 风险提示：1）产品研发及验证进展不及预期；2）地缘政治风险；3）下游需求不及预期。 1.2.众生药业（002317）：业绩稳健增长，研发进展顺利——公司简评报告 证券分析师：杜永宏，执业证书编号：S0630522040001；证券分析师：付婷，执业证书编号：S0630525070003，dyh@longone.com.cn 投资要点 业绩稳健增长，盈利能力不断提升。公司2025年前三季度实现营业收入18.89亿元（同比-1.01%），归母净利润2.51亿元（同比+68.40%），扣非归母净利润2.46亿元（同比+30.36%）；其中Q3单季度实现营业收入5.89亿元（同比+8.35%），归母净利润0.63亿元（同比+2.10%），扣非归母净利润0.59亿元（同比+301.03%）。2025年前三季度公司销售毛利率为56.80%（同比+0.71pp），销售净利率为13.00%（同比+5.87pp）；从费用上看，销售费用率为33.95%（同比+0.10pp），管理费用率为5.25%（同比-0.44pp）；研发费用率为3.17%（同比-1.34pp）。Q3业绩增长良好主要由于中药主业在集采影响逐渐消化后稳健复苏，盈利能力显著修复。 研发管线步入收获期，三大核心品种进展顺利。（1）昂拉地韦片作为全球首款PB2靶点流感创新药，能对奥司他韦和玛巴洛沙韦的耐药株表现出强大抑制能力，流感症状缓解时间比奥司他韦缩短了近10%。昂拉地韦片于2025年5月获批上市，商业化进程全面加速。公司已完成14个省份的挂网，定价为320元/疗程，并同步铺开线上及线下院内、零售渠道。公司计划参与年底的医保谈判，有望促进产品放量。此外，用于2-11岁儿童的昂拉地韦颗粒剂III期临床已正式启动，有望填补该年龄段的用药缺口，进一步扩大市场空间。（2）RAY1225（GLP-1/GIP双靶点）临床进度持续领先，减重适应症的III期临床（REBUILDING-2）已完成全部参与者入组，两项针对2型糖尿病的III期临床（SHINING-2/3）也已完成首例患者入组，研发进展符合预期。RAY1225的核心差异化优势在于其双周给药一次的长效特性和优异的安全性，II期临床数据显示其胃肠道不良反应发生率显著低于同靶点药物替尔泊肽。这些优势使其在激烈的GLP-1赛道中具备BIC潜力，公司正与多家MNC积极洽谈中，海外BD潜力巨大。（3）ZSP1601作为全球唯一进入临床阶段的泛PDE抑制剂，是FIC的潜力品种。其IIb期临床已于2024年底完成入组，预计2025年Q4有数据读出。MASH领域巨大的未满足临床需求和全球稀缺的上市药物，ZSP1601有望成为国内MASH领域首个商业化产品，值得期待。 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收28.41亿元、33.36亿元、39.17亿元，实现归母净利润3.07亿元、3.66亿元、4.81亿元，对应EPS分别为0.36/0.43/0.57，对应PE分别为55.94/46.95/35.64倍。公司中药基本盘稳固，创新管线进展顺利，维持“买入”评级。 风险提示：销售不及预期风险；市场竞争加剧风险；创新药研发进展不及预期风险。 2.财经新闻 1.中国调整对美国进口商品加征关税措施 11月5日，财政部发布公告，为落实中美经贸磋商达成的成果共识，根据《中华人民共和国关税法》、《中华人民共和国海关法》、《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，自2025年11月10日13时01分起，调整《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的进口商品加征关税的公告》（税委会公告2025年第4号）规定的加征关税措施，在一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率。 （信息来源：财政部） 2.商务部部长王文涛会见澳大利亚贸易部长法瑞尔 11月5日，商务部发文，近日商务部部长王文涛在上海会见率团参加进博会的澳大利亚贸易部长法瑞尔。王文涛表示，未来，双方在巩固能矿、农业等传统领域合作的同时，要进一步拓展服务贸易、绿色发展等新的合作增长点，积极营造良好营商环境。王文涛强调，在当前形势下，两国要加强区域和多边框架下的协作，共同维护以世贸组织为核心、以规则为基础的多边贸易体制，为世界经济注入更多稳定性与确定性。 法瑞尔表示，中国是澳大利亚最大贸易伙伴，这一贸易关系对澳经济和就业非常重要。进博会为澳企业提供了一个重要平台，今年参加进博会的澳企数量创历史新高。澳方愿就区域和多边经贸议题与中方保持密切沟通，积极推动自由贸易，共同维护多边贸易体制。 （信息来源：商务部） 3.美国10月ADP数据出炉 11月5日，美国10月ADP就业人数增4.2万人，预期增2.8万人，前值减3.2万人。 （信息来源：Wind） 3.A股市场评述 上交易日上证指数红盘报收，日线指标尚未明显修复 证券分析师：王洋，执业证书编号：S0630513040002，wangyang@longone.com.cn 上交易日上证指数红盘报收，收盘上涨9点，涨幅0.23%，收于3969点。深成指、创业板双双收涨，主要指数涨多跌少。 上交易日上证指数大幅低开38点，跌破20日均线，但指数低开反弹，红盘报收。量能略收，大单资金净流出约30亿元，净流出金额明显收敛。昨日指数收复20日均线，但未能收复5日均线、10日均线。虽昨日指数表现较强，抵住日本、韩国等股市大跌的外围市场压力，但震荡中，日线技术条件尚未明显好转。5日均线死叉10日均线，短期均线进一步走弱。日线MACD死叉成立，与日线KDJ形成死叉共振，日线指标走弱。目前急需快速修复。目前指数上有5日、10日均线压力，以及近期高点4025点压力，下有多条中期均线支撑，短线仍或是多空争夺的过程。震荡中仍需密切关注日线技术条件的进一步演变。 上证指数周线呈小星K线，仍处周均线体系之上。目前周KDJ死叉延续，周MACD尚未死叉，周指标仍矛盾状态。指数仍处周均线体系之上，短线关注5周均线的支撑力度。 深成指、创业板双双收红，收盘分别上涨0.37%、1.03%，两指数均大幅低开向上，均收红阳线。深成指未能收复30日均线，仍处短期均线压力位下，创业板收复了30日均线，但未能收复5日、10日均线。两指数5日均线死叉10日均线，短期均线延续走弱。日线KDJ、MACD死叉共振尚未修复。但两指数30分钟线指标有所修复，短线需关注60分钟线、日线指标能否陆续修复。目前两指数上方有短期均线及近期高点压力，下方有60日均线、近期低点支撑，短线或呈区间震荡态势，在震荡中或进一步寻找冲破方向。震荡中仍需密切观察量价指标配合。 上交易日同