钛合金放量在即，布局机器人和核聚变专用材料

钛合金放量在即，布局机器人和核聚变专用材料 2025年11月05日 证券分析师王紫敬执业证书：S0600521080005021-60199781wangzj@dwzq.com.cn 买入（首次） ◼中国领先的高速工具钢、模具钢及钛材料生产商：公司成立于1981年，是中国领先的高速工具钢、模具钢及钛合金生产商，产量连续多年位居中国乃至世界前列。2019年11月，建成国内首条工模具钢粉末冶金规模化生产线并实现稳质量产，填补国内粉末冶金工模具钢规模化生产空白，目前粉末钢成品已经实现众多品种的进口替代。产品广泛应用于航空、汽车、海洋、高速列车及石油化工、机械加工等领域。 市场数据 收盘价(港元)2.89一年最低/最高价1.65/3.28市净率(倍)0.99港股流通市值(百万港元)7,182.23 ◼钛合金：消费电子放量在即，布局航空航天和医疗：钛及钛合金由于其高强度、高耐腐蚀性能和良好的表面纹理，非常适合作为便携式电子产品外壳材料，应用范围从手机外壳、照相机到笔记本电脑等。公司钛合金业务于2021年正式进军3C供应链，目前，公司为国内外多家知名消费电子生产商供应中框材料。未来，随着使用钛合金材料的消费电子终端产品的放量，公司业务有望实现较快速增长。 基础数据 每股净资产(元)2.67资产负债率(%)43.31总股本(百万股)2,725.00流通股本(百万股)2,725.00 ◼布局人形机器人丝杠材料高氮钢，已与国内企业展开合作：高氮钢因具备高性能、低成本优势，是制造行星滚柱丝杠的理想材料之一。目前，公司突破国外技术壁垒，采用国内独有冶炼技术，攻克了高氮合金材料的氮含量控制、纯净度提升等难题。公司高氮钢具备高强、高韧、高耐蚀、高耐磨和抗疲劳等优势。2025年7月，先后与润孚动力和恒而达开发适用于行星滚柱丝杠生产用的高氮钢产品。 相关研究 《天工国际(00826.HK)：2021年半年报点评：业绩稳健增长，粉末冶金逐步放量》2021-08-23 ◼布局核聚变核心部件专用材料硼钢和RAFM钢，目前硼钢已实现小批量试产：包层（Blanket）是磁约束聚变装置托卡马克的核心部件之一，因此需具备良好的抗辐照肿胀能力、高温强度、导热性以及固有的低活化等特性。RAFM钢是公认最成熟、最主流的包层候选结构材料。同时，硼较高的中子吸收能力加上足够的机械性能和耐腐蚀性，使硼钢成为一种极具吸引力的屏蔽材料。目前，公司已成功攻克核聚变装置用中子屏蔽新材料高硼钢（304B7）的核心技术并实现小批量试验件生产。同时，公司正加快核聚变关键结构材料先进低活化钢（RAFM钢）的应用开发。 《天工国际(00826.HK)：2020年年报点评：高端产品开始放量》2021-04-09 ◼盈利预测与投资评级：我们预计公司2025年-2027年收入为52、61、70亿元，对应增速分别为8%、16%、14%；归母净利润为4.3、6.1、8.1亿元，对应增速分别为20%、41%、35%，对应PE分别为17、12、9倍。我们看好公司钛合金在消费电子的放量，以及在新材料领域的前瞻布局，首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼风险提示：钛合金拓展不及预期、产品落地不及预期、市场竞争加剧。 内容目录 1.中国领先的高速工具钢、模具钢及钛材料生产商..........................................................................41.1.中国领先的高速工具钢、模具钢及钛材料生产商。.............................................................41.2.营收规模稳定，净利率开始回升.............................................................................................62.钛合金：消费电子放量在即，布局航空航天和医疗......................................................................73.布局人形机器人和核聚变核心部件专用材料................................................................................103.1.布局人形机器人丝杠材料.......................................................................................................103.2.布局核聚变材料硼钢和RAFM钢.........................................................................................124.盈利预测............................................................................................................................................145.风险提示............................................................................................................................................16 图表目录 图1：公司发展历程和业务布局...........................................................................................................4图2：公司股权结构及实控人（截至2025年6月30日）...............................................................5图3：公司主要产品线...........................................................................................................................6图4：2020-2025H1公司营收及增速（亿元）...................................................................................6图5：2024年公司四大业务收入占比..................................................................................................6图6：2020-2025H1公司净利润及增速（亿元）...............................................................................7图7：2020-205H1公司毛利率和净利率.............................................................................................7图8：钛工业产业链...............................................................................................................................7图9：钛合金在消费电子中的应用.......................................................................................................9图10：钛合金在航空航天领域应用...................................................................................................10图11：钛合金在医疗健康领域应用...................................................................................................10图12：三类丝杠专用原材料...............................................................................................................11图13：公司研发的高氮钢产品具有较好的耐腐蚀性能...................................................................11图14：ITER托卡马克装置示意图.....................................................................................................12图15：主要的包层结构材料及优缺点...............................................................................................13 表1：钛合金应用领域...........................................................................................................................8表2：公司收入拆分及预测（单位：亿元）.....................................................................................15表3：可比公司估值（2025/11/4）....................................................................................................15 1.中国领先的高速工具钢、模具钢及钛材料生产商 1.1.中国领先的高速工具钢、模具钢及钛材料生产商。 中国领先的高速工具钢、模具钢及钛材料生产商。公司成立于1981年，是中国领先的高速工具钢、模具钢及钛材料生产商，其通过自主研发填补了国内多项技术空白。公司高速工具钢、模具钢、切削刀具产品产量连续多年位居中国乃至世界前列。2019年11月，国内首条工模具钢粉末冶金规模化生产线在天工建成并实现稳质量产，填补国内粉末冶金工模具钢规模化生产空白，目前天工粉末钢成品已经实现众多品种的进口替代。产品广泛应用于航空、汽车、海洋、高速列车及石油化工、机械加工等领域；其中高速工具钢、模具钢被列入《中国制造2025》重点发展先进基础材料、粉末冶金材料被列入前沿新材料和“十四五”发展重点材料目录。公司目前正积极拓展高端材料市场，其业务已前瞻性地延伸至人形机器人和核聚变这两个前沿领域。 数据来源：公司官网，东吴证券研究所 股权较为集中，朱小坤、于玉梅、朱泽峰为公司实际控制人。截至2025年6月30日，公司朱小坤（董事会主席）、于玉梅（朱小坤之妻）、朱泽峰（执行董事，为朱小坤和于玉梅之子）为公司实际控制人，三人直接及间接