提升经营质量,非药创新有望释放活力-2025年三季报点评

益丰药房2025年三季报点评

核心结论

• 公司评级：买入
• 核心观点：公司经营质量提升，非药创新有望释放活力。
• 业绩摘要：
  • 2025Q1-Q3实现营业收入172.86亿元，同比增长0.39%；归母净利12.25亿元，同比增长10.27%。
  • 非药品类逆势增长，收入和毛利率均提升，彰显经营韧性。
  • 公司成立非药创新事业部，聚焦功能性与非功能性食品及用品，如医美护肤、个人护理等。

经营亮点

• 门店优化调整：
  • 2025Q1-Q3新增自建门店137家，新增加盟店285家，关闭门店440家。
  • 截至25Q3末，合计拥有14,666家门店（其中加盟店4,097家），总数减少18家。
  • 加盟业务表现亮眼，2025Q1-Q3加盟收入17.38亿元，同比增长17.45%。
• 精细化管理：
  • 2025Q1-Q3毛利率40.41%，销售费用率24.96%，管理费用率4.69%。
  • 持续推进门店降租等动作，销售费用持续优化。

投资建议

• 预计公司2025/2026/2027年EPS为1.41/1.63/1.83元。
• 维持“买入”评级，公司为连锁药店龙头，“区域聚焦，稳步扩张”战略持续推进，精细化管理能力卓越。

风险提示

• 扩张不及预期的风险，行业政策风险，行业竞争加剧的风险。