2024年三季报点评：盈利能力阶段性承压，管理层履新&股权激励有望释放长期经营活力

事项：公司公布2024年三季报。前三季度实现营收138.0亿元（YoY-2.4%），归母净利润13.6亿元（YoY-9.5%），扣非归母净利润12.2亿元（YoY-10.7%）；24Q3实现营收48.9亿元（YoY-6.9%），归母净利润4.6亿元（YoY-19.9%），扣非归母净利润4.4亿元（YoY-16.9%）。

评论：

1. 内贸疲软拖累Q3营收，外贸预计延续增长。内贸受国内需求疲软影响承压，但Q4或因“以旧换新”政策刺激而回暖；外贸通过绑定大客户及布局线上平台（亚马逊、Wayfair等）稳步增长。
2. 盈利能力阶段性承压，期间费用率改善。Q3毛利率29.8%（YoY-4.0pcts/环比-3.2pcts），推测因外贸占比提升；期间费用率综合改善，归母净利率9.5%（YoY-1.5pcts）。
3. 管理层履新及股权激励显信心。邝广雄任董事长，徐刚等任副总裁；股权激励绑定84位核心骨干，激发经营活力。

投资建议：公司为软体家具龙头，内外拓展稳健。预计24-26年利润18.71/20.61/22.39亿元（前值20.18/21.73/23.32亿元），对应PE15/13/12X；参考可比公司，给予25年PE17X，目标价42.62元/股，维持“强推”评级。

风险提示：宏观经济影响需求；原材料价格波动；渠道拓展不及预期。