2022年三季报点评：3Q22业绩增长165%；股权激励释放经营活力

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 中简科技（300777.SZ）2022年三季报点评 3Q22业绩增长165%；股权激励释放经营活力 2022年10月30日 ➢ 事件：公司10月27日发布2022年三季报，前三季度实现营收5.2亿元，YoY +72.8%；归母净利润3.2亿元，YoY +120.8%；扣非净利润3.0亿元，YoY +118.5%。业绩表现符合市场预期。公司围绕生产保供和三期项目建设两大任务，核心业务高速增长，同时推进薪酬改革及股权激励，核心骨干队伍更加稳定。 ➢ 3Q22业绩增长165%；净利率提升明显。1）单季度看：公司3Q22实现营收2.0亿元，YoY +105.5%；归母净利润1.4亿元，YoY +165.1%；扣非净利润1.2亿元，YoY +149.0%。公司营收与净利润规模均创下单季度历史新高。2）盈利能力：3Q22毛利率同比下滑0.3ppt至78.0%；净利率同比提升14.9ppt至66.4%。1~3Q22毛利率同比下滑4.4ppt至74.3%；净利率同比提升13.4ppt至61.7%。公司管理费用率同比减少14.0ppt，系净利率提升明显的主要原因。 ➢ 期间费用率同比减少19.7ppt；应收反映下游景气。1~3Q22期间费用率同比减少19.7ppt至7.6%，具体看：1）销售费用率0.8%，同比减少0.01ppt；2）管理费用率3.8%，同比减少14.0ppt，主要系千吨线投产后，相应折旧费用由管理费用转出所致；3）研发费用率4.8%，同比减少4.1ppt；4）财务费用率-1.8%，去年同期为-0.3%。截至3Q22末，公司：1）应收账款及票据7.2亿元，较年初增加124.1%；2）预付款项0.04亿元，较年初减少15.5%；3）存货0.3亿元，较年初增加23.0%；4）合同负债0.1亿元，与年初基本持平。1~3Q22经营活动净现金流0.02亿元，同比减少62.6%，主要系收现减少且支付材料费、人工费等各项费用增加所致。 ➢ 推进股权激励，核心骨干队伍更加稳定。10月13日，公司发布2022年股权激励草案，拟以23.36元/股的价格授予第二类限制性股票109.18万股（占总股本0.25%），其中向13名对象首次授予87.34万股。解锁条件为以2021年为基数，1）2022年营收增长不低于65%且净利润增长不低于105%；2）2023年营收增长不低于240%且净利润增长不低于235%；3）2024年营收增长不低于290%且净利润增长不低于330%；4）2025年营收增长不低于350%且净利润增长不低于440%。假设2022年11月首次授予，首次授予对应摊销费用1896万元，2022~2026年摊销75万、454万、467万、485万、414万元。 ➢ 投资建议：公司是我国高端碳纤维“专精特新”小巨人，率先实现ZT7系列碳纤维在航空航天的批量应用，客户粘性及需求确定性强。股权激励有利于完善治理结构，充分调动员工积极性，企业活力将得到加速释放。我们考虑到下游需求节奏调整盈利预测，预计公司2022～2024年归母净利润分别为4.7亿元、7.2亿元、8.6亿元，当前股价对应2022～2024年PE分别为51x/33x/28x。我们考虑到产能释放带来的空间及股权激励的推进，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：下游需求不及预期、产能释放不及预期等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 412 955 1306 1614 增长率（%） 5.7 132.0 36.7 23.6 归属母公司股东净利润（百万元） 201 471 720 859 增长率（%） -13.4 134.2 52.9 19.2 每股收益（元） 0.46 1.07 1.64 1.95 PE 119 51 33 28 PB 17.8 6.4 5.4 4.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年10月28日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 54.52元 [Table_Author] 分析师 尹会伟 执业证书： S0100521120005 电话： 010-85127667 邮箱： yinhuiwei@mszq.com 研究助理 孔厚融 执业证书： S0100122020003 电话： 010-85127664 邮箱： konghourong@mszq.com 研究助理 赵博轩 执业证书： S0100122030069 电话： 010-85127668 邮箱： zhaoboxuan@mszq.com 相关研究 1. 中简科技（300777.SZ）2022年中报点评：1H22业绩同比增长97%；产能释放打开长期空间-2022/08/31 2. 中简科技（300777.SZ）首次覆盖报告：高端碳纤维“专精特新”小巨人；供需两旺业绩快速增长-2022/06/20 中简科技(300777)/军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 412 955 1306 1614 成长能力（%） 营业成本 94 228 249 357 营业收入增长率 5.72 131.96 36.74 23.57 营业税金及附加 2 5 7 8 EBIT增长率 -14.50 117.97 55.35 19.53 销售费用 3 8 10 13 净利润增长率 -13.38 134.15 52.88 19.20 管理费用 62 143 183 203 盈利能力（%） 研发费用 44 84 101 128 毛利率 77.08 76.09 80.92 77.86 EBIT 224 487 757 905 净利润率 48.88 49.34 55.16 53.21 财务费用 -1 -6 -10 -11 总资产收益率ROA 13.32 11.55 15.03 14.98 资产减值损失 0 0 0 0 净资产收益率ROE 14.97 12.52 16.20 16.29 投资收益 1 2 2 3 偿债能力 营业利润 227 531 815 974 流动比率 6.62 11.06 11.23 9.44 营业外收支 2 6 5 4 速动比率 6.33 10.76 10.94 9.14 利润总额 229 537 820 978 现金比率 1.82 7.18 6.75 5.58 所得税 28 65 100 119 资产负债率（%） 11.02 7.73 7.18 8.05 净利润 201 471 720 859 经营效率 归属于母公司净利润 201 471 720 859 应收账款周转天数 202.38 201.38 201.38 201.38 EBITDA 297 563 838 993 存货周转天数 105.46 105.46 105.46 105.46 总资产周转率 0.27 0.23 0.27 0.28 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 193 1831 1916 2240 每股收益 0.46 1.07 1.64 1.95 应收账款及票据 323 756 1030 1271 每股净资产 3.06 8.56 10.12 11.99 预付款项 4 10 11 16 每股经营现金流 0.60 0.48 1.23 1.77 存货 27 66 72 103 每股股利 0.08 0.08 0.08 0.08 其他流动资产 156 157 158 159 估值分析 流动资产合计 703 2821 3188 3788 PE 119 51 33 28 长期股权投资 0 0 0 0 PB 17.8 6.4 5.4 4.5 固定资产 726 726 731 734 EV/EBITDA 80.12 39.31 26.30 21.89 无形资产 44 52 61 70 股息收益率（%） 0.15 0.15 0.15 0.15 非流动资产合计 808 1259 1604 1944 资产合计 1511 4080 4792 5732 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 74 179 196 281 净利润 201 471 720 859 其他流动负债 32 76 88 121 折旧和摊销 73 76 81 88 流动负债合计 106 255 284 401 营运资金变动 -5 -320 -243 -150 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 263 210 542 780 其他长期负债 60 60 60 60 资本开支 -126 -521 -422 -423 非流动负债合计 60 60 60 60 投资 -103 0 0 0 负债合计 167 315 344 462 投资活动现金流 -227 -520 -420 -420 股本 400 440 440 440 股权募资 0 1985 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 0 0 0 0 股东权益合计 1344 3764 4448 5270 筹资活动现金流 -44 1949 -36 -36 负债和股东权益合计 1511 4080 4792 5732 现金净流量 -8 1639 85 323 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 中简科技(300777)/军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一