2025年三季报点评业绩稳步增长，经营质量进一步提升

其他通信设备2025年10月28日 华测导航（300627）2025年三季报点评 强推（维持）目标价：42.3元当前价：32.85元 业绩稳步增长，经营质量进一步提升 事项： 华创证券研究所 近期，公司公布2025年三季报，实现营业收入为26.2亿元，同比增长15.5%；归母净利润为4.9亿元，同比增长26.4%；扣非归母净利润为4.5亿元，同比增长32.5%。 证券分析师：吴鸣远邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 评论： 证券分析师：祝小茜邮箱：zhuxiaoqian@hcyjs.com执业编号：S0360524070011 单Q3业绩稳健增长，位移监测业务有所放缓。1）2025年Q3营业收入为7.8亿元，同比上升0.2%；归母净利润为1.7亿元，同比增长20.0%；扣非归母净利润为1.5亿元，同比增长17.5%。2）其中，位移监测业务受项目落地节奏、公司业务模式优化、对合同质量要求进一步提升等多因素影响而有所放缓。 公司基本数据 公司盈利能力稳步提升。1）2025Q1-3公司销售毛利率为60.4%，同比提升1.23pct，主要系海外收入占比提升、国内产品收入结构变化及汇兑收益带来积极贡献。2）2025Q1-3归母净利润率为18.81%，同比提升1.63pct。3）2025Q1-3三项费用率为26.05%，同比下降0.87pct。其中，管理费用率为6.94%，同比下降0.59pct，财务费用率为-1.17%，同比下降1.51pct，主要系汇兑收益增加所致；销售费用率为20.28%，同比增加1.24pct。 总股本(万股)78,521.19已上市流通股(万股)64,695.78总市值(亿元)257.94流通市值(亿元)212.53资产负债率(%)25.00每股净资产(元)5.0712个月内最高/最低价46.05/31.70 公司维持高水平研发投入，夯实核心竞争力。1）研发投入基本稳定，2025Q1-3研发费用率为14.77%，同比下降2.09pct。2）10月18日，在第二十二届上海知识产权国际论坛上，公司荣获第五届上海知识产权创新奖（创造）。3）公司拥有授权知识产权900余项，其中高价值的知识产权产出比例持续增长。4）公司在上海、北京、武汉、南京、英国设立研发中心，形成了跨国协同创新布局，为深度拓展国内外市场筑牢根基。 公司回款能力进一步改善。公司提升了应收账款管理的整体水平，2025Q1-3公司经营活动现金流净额5,151万元，同比转正，去年同期为-5095万元。 公司坚持全球化、打爆品的发展战略。1）2025Q1-3公司的机器人与自动驾驶、地理空间信息等相关业务领域快速发展，海外区域营业收入持续快速增长。2）2025年8月，公司与上海库萨科技有限公司达成战略合作，联合打造环卫数字孪生平台，在“机器人+高精度定位”赛道实现强强联合。 相关研究报告 投资建议：高精度时空信息产业领军者，有望充分受益于海内外市场扩容。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别7.4/9.5/12.1亿元（原值为7.6/9.9/12.8亿 元， 据2025年前 三 季 度 业 绩 结 构 变 化 而 相 应 调 整）， 对 应 增 速 为27.2%/27.8%/27.6%，对应PE为35/27/21倍，参考可比公司估值，给予公司2026年35倍PE，对应目标价为42.3元，维持“强推”评级。 《华测导航（300627）2025年半年报点评：海外布局加速，2025H1业绩稳步增长》2025-08-13《华测导航（300627）2025年一季报点评：25Q1 业绩稳健增长，股权激励绑定核心员工》2025-04-27《华测导航（300627）2024年报点评：2024年业绩稳健增长，营运能力进一步提升》2025-04-21 风险提示：宏观经济风险；市场竞争加剧；研发不及预期等。 附录：财务预测表 计算机组团队介绍 首席分析师、组长：吴鸣远 上海交通大学硕士，曾任职于东方证券、兴业证券研究所，所在团队于2020—2022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名，2023年加入华创证券研究所。 分析师：祝小茜 中央财经大学经济学硕士。曾任职于信达证券。2024年加入华创证券研究所。 分析师：胡昕安 工学硕士，曾任职于海康威视，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：周志浩 西安交通大学金融工程学士，克拉克大学金融学硕士，曾任职于众安保险权益投资部，2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：周楚薇 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨玖祎 香港中文大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：陈科玮 圣路易斯华盛顿大学硕士。2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所