2025年三季报点评营收实现较快增长，营业利润大幅改善

核心观点与关键数据

• 业绩增长：小熊电器2025年三季报显示，公司营收实现14.73%的较快增长，归母净利润同比增长113.16%，扣非归母净利润同比增长1018.08%。其中，国内业务和罗曼业务均对收入增长做出贡献，海外业务虽受关税影响承压，但整体收入保持双位数增长。
• 利润率改善：公司毛利率提升3.76个百分点至37.10%，主要得益于行业竞争环境缓解和公司主动提升高利润率品类占比。费用率方面，销售、管理、研发和财务费用率分别下降1.74、0.49、1.00和0.68个百分点，显示公司内部运营效率提升。但所得税费用增加对当期业绩造成一定干扰。
• 战略布局：公司通过向海外市场和新兴小家电领域拓展，寻找新的增长点，同时优化产品结构，降低对低利润率传统厨小电的依赖。

研究结论

• 维持“买入”评级：国联民生证券维持对小熊电器的“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为3.55亿、4.04亿和4.54亿元，对应PE分别为20.5、18.0和16.0倍。
• 风险提示：需关注原材料成本大幅上涨和关税及外需不确定性等风险因素。

财务预测摘要

• 收入预测：预计2025-2027年营业收入分别为52.05亿、56.89亿和62.19亿元，年复合增长率约为9.38%。
• 利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为3.55亿、4.04亿和4.54亿元，年复合增长率约为23.44%。
• 资产负债表：货币资金预计持续增长，应收账款和存货保持合理水平，负债结构优化。
• 现金流量表：经营活动现金流预计持续改善，投资活动现金流保持稳定。

估值与财务比率

• 估值：当前市盈率20.5倍，市净率2.7倍，EV/EBITDA 5.7倍，显示公司估值合理。
• 财务比率：资产负债率预计维持在45%左右，流动比率和速动比率保持稳健，ROE和ROIC预计持续提升。