小熊电器2025年三季报点评：营收实现较快增长，营业利润大幅改善

2025-11-04 孙珊,管泉森国联民生证券申明华

核心观点：小熊电器通过向海外和新兴小家电领域拓展，实现三季度收入双位数增长；同时，行业竞争缓解及公司主动优化产品结构，推动毛利率和费用率改善，营业利润大幅提升。
关键数据：
- 2025Q1-Q3：营业收入36.91亿元（同比+17.59%），归母净利润2.46亿元（同比+36.49%），扣非归母净利润2.27亿元（同比+79.31%）。
- 2025Q3：营业收入11.56亿元（同比+14.73%），归母净利润0.41亿元（同比+113.16%），扣非归母净利润0.39亿元（同比+1018.08%）。
- 营业利润率修复：单季度净利率3.55%（同比+1.64pct），毛利率+3.76pct；销售/管理/研发/财务费用率分别下降1.74pct、0.49pct、1.00pct、0.68pct。
研究结论：
- 公司通过海外拓展和新兴品类布局实现收入增长，同时优化内部运营和费用结构，推动毛利率和费用率改善。
- 剔除所得税增加影响后，营业利润表现更佳，值得关注。
- 预计2025-2027年归母净利润分别为3.55亿、4.04亿、4.54亿，对应PE为20.5倍、18.0倍、16.0倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料成本上涨、关税及外需不确定性。