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所长早读 2025-11-05 今日发现 央行重启国债买卖并开展7000亿元买断式逆回购 观点分享： 据证券时报等消息，11月4日，中国人民银行发布预告称，将在5日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展7000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。鉴于当月有7000亿元3个月期品种的到期量，本次操作意味着11月3个月期买断式逆回购为等量续作。尽管本月有累计1万亿元买断式逆回购到期量，但自今年6月以来央行每月均开展两次不同期限的买断式逆回购操作。市场机构普遍预计11月央行还将开展一次6个月期限的买断式逆回购操作，看好当月买断式逆回购继续保持净投放。另外，当天央行公布的2025年10月中央银行各项工具流动性投放情况显示，10月央行通过公开市场国债买卖操作投放200亿元，这意味着央行在当月重启国债买卖操作。央行的上述举措对债市而言，将对市场预期产生积极影响。 所长首推 碳酸锂：矿山复产预期发酵。近期碳酸锂价格回调主要交易枧下窝矿山复工预期。与此同时，动力即将进入淡季，储能满产后增量有限无法对冲更大份额占比的动力需求回落。碳酸锂将逐步由去库转向累库格局。现货成交随着价格回落有所回暖，短期我们预计价格将进入回调震荡状态，盘面波动放大，不改明年储能需求爆发带来的长期看好预期。 所长首推 MEG：单边价格创新低，存量装置开工提升，供应压力仍较大。月差逢高反套。国产镇海炼化80万吨乙二醇装置近期重启，煤制方面内蒙古建元26万吨装置重启，中化学30万吨装置短停，榆林化学60/180万吨检修2个月，正达凯60万吨11月中下旬检修，宁波富德50、中化泉州50万吨12月份计划检修。进口方面，本周到港量18.9万吨，处于高位。总体而言，11月中旬开始乙二醇供应压力仍较大，港口累库将加速累库。尽管聚酯负荷开工维持高位，也无法改变当前过剩格局。当前价格需测试煤制装置成本线，观察后续边际高成本装置开工情况。 所长首推 3生猪：10月现货低价及降温刺激常规需求提升，主动及被动分割入库提振宰量，肥标价差刺激二次育肥持续入场，导致现货价格较强势反弹。但是，自10月中旬以来的现货反弹行情接近尾声，价格上涨对于常规需求的负反馈产生，分割利润转负，宰量快速回落，且成交依然偏差。此外，基于涌益数据显示，栏圈利用率达到近年同期高位水平，虽有部分止盈抛售，但体量有限，后续持续累库空间缩小，甚至11月转抛概率提升。从集团供应计划角度来看，日均出栏计划整体较10月持平，投机需求存在较大下降预期，300斤以上肥猪边际压栏利润转负，预计现货重新进入震荡下行阶段。当前产能周期增产阶段确认，体重迟迟未降，库存周期亦处于被动累库阶段，短期压力难以缓释，大反套思路维持。 相关品种详细研报，见下方。 主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分15黄金：政府关门持续影响流动性7白银：震荡反弹7铜：担忧美国经济，价格回落9锌：宽幅震荡11铅：缺乏明确驱动，价格震荡13锡：关注宏观影响14铝：下方支撑16氧化铝：过剩格局未改16铸造铝合金：跟随电解铝16镍：冶炼端累库压制，矿端不确定性支撑18不锈钢：钢价低位窄幅震荡运行18碳酸锂：复产预期叠加淡季预期，偏弱震荡20工业硅：仓单持续去化，底部支撑偏强22多晶硅：关注本周信息情况22铁矿石：高位反复24螺纹钢：板块情绪扰动，偏弱震荡25热轧卷板：板块情绪扰动，偏弱震荡25硅铁：板块情绪与供需扰动，宽幅震荡27锰硅：板块情绪与供需扰动，宽幅震荡27焦炭：高位反复29焦煤：高位反复29原木：震荡反复30对二甲苯：芳烃调油支撑估值，高位震荡市32PTA：需求尚可，供应压力仍存，高位震荡市32MEG：供应压力较大，趋势偏弱32橡胶：震荡偏弱35合成橡胶：成本坍塌，弱势运行37沥青：跟随原油震荡运行39LLDPE：计划外检修增加，关注进口压力41PP：趋势偏弱42烧碱：趋势压力仍在43纸浆：震荡运行44玻璃：原片价格平稳46甲醇：偏弱运行47尿素：短期震荡运行49苯乙烯：偏弱震荡51纯碱：现货市场变化不大52 LPG：需求改善有限，盘面估值偏高53丙烯：供应预期收缩，宽松格局有所改善53PVC：趋势仍有压力56燃料油：夜盘下跌，短期弱于低硫57低硫燃料油：上行趋势中断，外盘现货高低硫价差回跌57集运指数（欧线）：等待开舱指引58短纤：短期震荡市，多PF空PR61瓶片：短期震荡市，多PF空PR61纯苯：偏弱震荡62棕榈油：油脂驱动匮乏，关注短期支撑63豆油：美豆调整，豆油低位震荡63豆粕：调整震荡65豆一：调整震荡65玉米：震荡运行67白糖：震荡偏弱68棉花：受商品市场整体走势偏弱影响69鸡蛋：震荡调整70生猪：矛盾开始释放，大反套思路71花生：关注现货72 2025年11月5日 黄金：政府关门持续影响流动性 白银：震荡反弹 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、华尔街警告：市场对通胀过于乐观，小心“鹰派意外”风险；高盛、大摩CEO齐发预警：美股估值太高了，可能出现至少10%回调。 2、美国最高法院周三见分晓，特朗普关税命运系于其亲手任命的三位大法官；美财长贝森特自称将前往最高院、强调关税的重要性。 3、美国参议院未通过拨款法案，联邦政府“停摆”将破纪录。 4、中国商务部评安世半导体相关问题：荷方继续一意孤行，且无解决问题实际行动，希望荷方停止干涉企业内部事务。 5、中俄总理第三十次定期会晤联合公报：深化北极航道、人工智能与信息技术合作。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月05日 铜：担忧美国经济，价格回落 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美国参议院未通过拨款法案，联邦政府“停摆”将破纪录。（华尔街见闻） 美国最高法院周三见分晓，特朗普关税命运系于其亲手任命的三位大法官；美财长贝森特自称将前往最高院、强调关税的重要性。（华尔街见闻） 产业方面，智利国营矿业公司ENAMI表示，已经获得新的价值17亿美元铜冶炼厂的环境许可。新冶炼厂每年将处理多达85万吨铜精矿，其电解精炼厂将生产多达24万吨阴极铜。（SMM） 当地媒体周四援引印尼能源部官员的话报道称，印尼给予Amman矿业公司（Amman MineralInternasional）400,000吨铜精矿出口配额，有效期为六个月。（SMM） 智利国家统计局数据显示，智利9月铜产量为456663吨，环比回升7.79%，同比下降4.5%。（SMM） 据媒体援引知情人士消息报道，矿业巨头嘉能可正计划关闭其位于加拿大魁北克省的霍恩冶炼厂及其配套的加拿大铜精炼厂，原因是环保问题以及改造所需的巨额资金投入。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251105 锌：宽幅震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.中国商务部评安世半导体相关问题：荷方继续一意孤行，且无解决问题实际行动，希望荷方停止干涉企业内部事务。据中国商务部，荷兰政府9月30日发布行政令，不当干预安世半导体企业内部事务，之后荷企业法庭作出剥夺中国企业股权的错误裁决，严重侵害中国企业合法权益。此后，荷政府不顾中方多次在磋商中提出的合理诉求，没有展示出建设性态度和行动且升级全球供应链危机。安世（荷兰）10月26日宣布停止向安世（中国）供应晶圆，导致后者无法正常生产，造成了全球半导体产供链的动荡和混乱。对此，荷方应承担全部责任。（华尔街见闻） 2.美国最高法院周三见分晓，特朗普关税命运系于其亲手任命的三位大法官。本案核心在于总统在国 家安全紧急状态下是否拥有未经国会明确授权的关税征收权。尽管法院由共和党任命大法官主导，但特朗普亲自任命的三位关键大法官——Barrett、Gorsuch和Kavanaugh——立场备受关注，他们此前均暗示未必支持总统扩权主张。分析认为，Kavanaugh最可能支持关税，Gorsuch因坚持文本主义存疑，Barrett态度则更为务实，亦是最难预料的“摇摆票”之一。案件最终结果将取决于这几位大法官的投票倾向。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251105 铅：缺乏明确驱动，价格震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 美国参议院未通过拨款法案，联邦政府“停摆”将破纪录。（华尔街见闻） 美国最高法院周三见分晓，特朗普关税命运系于其亲手任命的三位大法官；美财长贝森特自称将前往最高院、强调关税的重要性。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月5日 锡：关注宏观影响 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、华尔街警告：市场对通胀过于乐观，小心“鹰派意外”风险；高盛、大摩CEO齐发预警：美股估值太高了，可能出现至少10%回调。2、美国最高法院周三见分晓，特朗普关税命运系于其亲手任命的三位大法官；美财长贝森特自称将前往最高院、强调关税的重要性。3、美国参议院未通过拨款法案，联邦政府“停摆”将破纪录。4、中国商务部评安世半导体相关问题：荷方继续一意孤行，且无解决问题实际行动，希望荷方停止干涉企业内部事务。5、中俄总理第三十次定期会晤联合公报：深化北极航道、人工智能与信息技术合作。 【趋势强度】 锡趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251105 铝：下方支撑氧化铝：过剩格局未改铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月5日 镍：冶炼端累库压制，矿端不确定性支撑 不锈钢：钢价低位窄幅震荡运行 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）9月12日钢联资讯：因违反林业许可证规定，印尼林业工作组接管PT WedaBav Nickel超过148公顷矿区。印尼政府将负责管理该区域，并对该公司处以罚款。该矿区位于北马鲁古省哈马黑拉岛，今年已通过的RKAB镍矿批复量级达4200万湿吨，其中包括1000万吨湿法矿，总矿区占地4.7万公顷，包含15个矿点，印尼林业工作组接管区域占总矿区面积0.3%，预计影响镍矿产量约600金属吨/月。 2）据外媒报道，中国暂停了一项针对从俄罗斯进口的铜和镍的非官方补贴。 3）根据