1.6t+硅光加速放量,盈利能力持续提升-2025年三季报点评

核心结论

中际旭创2025年三季报显示，公司业绩高速增长，盈利能力持续提升。单季度收入102.2亿元，同比增长56.8%，环比增长25.8%；归母净利润31.4亿元，同比增长125%，环比增长30%。前三季度收入250亿元，同比增长44.4%；归母净利润71.3亿元，同比增长90%。

财务指标：

• Q3单季度毛利率42.8%，同比增加9.2pct，环比提升1.3pct；
• Q3单季度净利率32.6%，同比增加10.1pct，环比提升1.1pct；
• 前三季度毛利率40.7%，同比提升7.4pct；
• 前三季度净利率30.3%，同比提升7.9pct。

业绩驱动因素：

• AI算力需求驱动下，800G等高端光模块出货占比提升；
• 自研硅光方案渗透加速，成本优势显现。

未来展望：

• 800G持续上量及1.6T产品进入放量周期，硅光方案渗透率提升，盈利能力有望进一步增强。
• 海外云厂已开启1.6T光模块采购和部署，预计2026年迎来更大规模放量。
• 公司积极备货及扩充产能，三季度末存货达109亿元，在建工程9.8亿元。

投资建议：

• AI算力基础设施景气度维持高位，公司作为全球光模块龙头将优先受益。
• 预计公司25-27年归母净利润107/205/268亿元，对应PE50/26/20倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 全球云厂商开支不及预期；
• 高速光模块迭代不及预期；
• 硅光等新产品拓展不及预期。