盈利能力持续提升,1.6T、硅光产品需求旺盛

盈利能力持续提升，1.6T、硅光产品需求旺盛 买入（维持评级） 事件：10月31日，公司发布2025三季度报。2025前三季度公司实现营业收入250.05亿元，同比增长44.43%；实现归母净利润71.32亿元，同比增长90.05%；实现扣非后归母净利润70.84亿元，同比增长90.54%。 季度营收利润保持增长，AI光模块业务景气度延续。2025前三季度，公司实现营业收入250.05亿元，同比增长44.43%；实现归母净利润71.32亿元，同比增长90.05%。单2025Q3来看，公司实现营业收入102.16亿元，同比增长56.83%，环比增长25.89%；实现归母净利润31.37亿元，同比增长124.98%，环比增长30.04%。从盈利能力来看，公司前三季度整体销售毛利率为40.74%，同比提升7.42pct；销售净利率为30.27%，同比提升7.91pct。其中Q3单季度公司毛利率为42.79%，同比提升9.16pct，环比提升1.3pct；单季度净利率为32.57%，同比提升10.09pct，环比提升1.12pct。公司前三季度营收利润双增长主要于全球算力基础设施建设和相关资本开支的增长带来800G等高端光模块销售的增加。2025年一季度起，全球算力基础设施建设力度加大，相关资本开支持续增长，800G订单需求持续释放，出货量保持季度环比增长，硅光比例和良率也都在不断提升。带动公司季度营收和毛利保持较好的环比增长。 作者 分析师侯 宾执业证书编号：S1070522080001邮箱：houbin@cgws.com 分析师姚 久花执业证书编号：S1070523100001邮箱：yaojiuhua@cgws.com 联系人李 心怡执业证书编号：S1070123110024邮箱：lixinyi@cgws.com 1.6T需求旺盛，公司前瞻布局把握行业先机。公司认为从全球市场来看，相较于Scale-out，Scale-up的带宽需求增长速度较快。为推进ASIC芯片在Scale-up场景的应用，同时通过以太网技术达成柜内芯片与板卡的光连接，CSP客户对光连接解决方案的需求应运而生。LPO、XPO和NPO等是目前相对可行的方案，公司预计2027年将迎来这些方案的应用与部署。公司2025年前三季度800G产品持续放量，公司预计后续800G出货量仍将继续保持增长。同时，在更高速率1.6T产品方面，2025年三季度重点客户开始部署1.6T并持续增加订单，公司预计未来几个季度1.6T出货量有望持续增长；预计2026-2027年其他重点客户也将大规模部署1.6T，公司把握市场机遇，前瞻布局高速率产品的研发生产，或将带动公司业绩长期稳定增长。 相关研究 1、《800G需求高增推动公司业绩提升，加大产能建设助 力 长 期 发 展—中 际 旭 创2025半 年 报 点 评 》2025-08-282、《400G/800G高端光模块出货创新高，全年业绩水平大幅提升—中际旭创2024年报& 25Q1业绩点评》2025-04-233、《25Q1利润水平预计稳步增长，AI持续推动高速光模块出货提 升—中际 旭创25Q1业绩 预告点评》2025-04-14 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 。我 们 预 计 公 司2025-2027年 归 母 净 利 润 为107.99/144.56/189.89亿元，2025-2027年EPS分别为9.72/13.01/17.09元，当前股价对应PE分别为50/38/29倍。鉴于公司光模块龙头地位的竞争优势， 未来业绩有望实现较快增长，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动与市场竞争加剧风险；技术升级风险；供应链稳定性风险；贸易壁垒与市场需求下降风险。 财 务报表和主要财务比率 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特 别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分 析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长 城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com