盈利能力持续提升，1.6T产品年末进入量产阶段

中际旭创（300308.SZ）2024年中报点评

基本状况

• 总股本：1,121百万股
• 流通股本：1,116百万股
• 市价：112.56元
• 市值：126,199百万元

财务概况

• 2022A

  • 营业收入：9,642百万元
  • 净利润：1,224百万元
  • 每股收益：1.09元
  • 每股现金流量：2.18元
  • 净资产收益率：10%
  • P/E：103.1
  • P/B：10.6

• 2023A

  • 营业收入：10,718百万元
  • 净利润：2,174百万元
  • 每股收益：1.94元
  • 每股现金流量：1.69元
  • 净资产收益率：15%
  • P/E：58.1
  • P/B：8.8

• 2024E

  • 营业收入：25,575百万元
  • 净利润：5,146百万元
  • 每股收益：4.59元
  • 每股现金流量：-0.17元
  • 净资产收益率：26%
  • P/E：32.6
  • P/B：8.7

• 2025E

  • 营业收入：36,188百万元
  • 净利润：7,172百万元
  • 每股收益：6.40元
  • 每股现金流量：2.99元
  • 净资产收益率：27%
  • P/E：23.4
  • P/B：6.4

• 2026E

  • 营业收入：46,747百万元
  • 净利润：9,109百万元
  • 每股收益：8.12元
  • 每股现金流量：6.00元
  • 净资产收益率：25%
  • P/E：18.4
  • P/B：4.8

投资要点

1. 营收利润大幅增长：

   • 2024年半年度实现营业收入107.99亿元，同比增长169.70%。
   • 归母净利润23.58亿元，同比增长284.26%。
   • 扣非归母净利润23.33亿元，同比增长300.07%。

2. 毛利率提升：

   • 上半年毛利率为33.13%，同比提升2.74个百分点。
   • 单季度毛利率环比提升0.66个百分点至33.43%。

3. 产能扩充：

   • 铜陵旭创高端光模块生产基地项目实施完毕。
   • 泰国工厂一二期产能建设已完成，能够稳定量产高端光模块产品。

4. 领先技术研发：

   • 自主研发硅光芯片，BOM成本具备竞争力。
   • 400G/800G光模块采用硅光方案，预计未来渗透率提升。
   • 目前400G全系列相干产品已实现批量发货。

5. 市场前景：

   • 英伟达持续推出新GPU，推动1.6T光模块需求。
   • 1.6T产品有望在年末进入量产阶段，未来业绩将持续高增长。

6. 评级与估值：

   • 评级：买入（维持）
   • 目标价：112.56元
   • 2024-2026年归母净利润预测：51.46亿元/71.72亿元/91.09亿元
   • 每股收益预测：4.59元/6.40元/8.12元

风险提示

• 北美数通市场需求不及预期的风险。
• AI发展低于预期的风险。
• 海外贸易争端的风险。
• 市场竞争加剧的风险。