盈利能力持续提升，1.6T产品年末进入量产阶段

2024-08-28 陈宁玉,杨雷,佘雨晴中泰证券阿丁

2022A
- 营业收入：9,642百万元
- 净利润：1,224百万元
- 每股收益：1.09元
- 每股现金流量：2.18元
- 净资产收益率：10%
- P/E：103.1
- P/B：10.6
2023A
- 营业收入：10,718百万元
- 净利润：2,174百万元
- 每股收益：1.94元
- 每股现金流量：1.69元
- 净资产收益率：15%
- P/E：58.1
- P/B：8.8
2024E
- 营业收入：25,575百万元
- 净利润：5,146百万元
- 每股收益：4.59元
- 每股现金流量：-0.17元
- 净资产收益率：26%
- P/E：32.6
- P/B：8.7
2025E
- 营业收入：36,188百万元
- 净利润：7,172百万元
- 每股收益：6.40元
- 每股现金流量：2.99元
- 净资产收益率：27%
- P/E：23.4
- P/B：6.4
2026E
- 营业收入：46,747百万元
- 净利润：9,109百万元
- 每股收益：8.12元
- 每股现金流量：6.00元
- 净资产收益率：25%
- P/E：18.4
- P/B：4.8

营收利润大幅增长：
- 2024年半年度实现营业收入107.99亿元，同比增长169.70%。
- 归母净利润23.58亿元，同比增长284.26%。
- 扣非归母净利润23.33亿元，同比增长300.07%。
毛利率提升：
- 上半年毛利率为33.13%，同比提升2.74个百分点。
- 单季度毛利率环比提升0.66个百分点至33.43%。
产能扩充：
- 铜陵旭创高端光模块生产基地项目实施完毕。
- 泰国工厂一二期产能建设已完成，能够稳定量产高端光模块产品。
领先技术研发：
- 自主研发硅光芯片，BOM成本具备竞争力。
- 400G/800G光模块采用硅光方案，预计未来渗透率提升。
- 目前400G全系列相干产品已实现批量发货。
市场前景：
- 英伟达持续推出新GPU，推动1.6T光模块需求。
- 1.6T产品有望在年末进入量产阶段，未来业绩将持续高增长。
评级与估值：
- 评级：买入（维持）
- 目标价：112.56元
- 2024-2026年归母净利润预测：51.46亿元/71.72亿元/91.09亿元
- 每股收益预测：4.59元/6.40元/8.12元