乐舒适是一家专注于非洲、拉美、中亚等新兴市场的跨国卫生用品公司，主要产品包括婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾。公司旗下拥有Softcare、Veesper、Maya、Cuettie及Clincleer等多个品牌，并在非洲、拉美和中亚30多个国家建立了广泛的销售网络，截至2025年4月30日，公司在12个国家设立了18个销售分支机构，涵盖超过2,800家批发商、经销商和零售商。
财务表现：
- 2022-2024年收入分别为3.20/4.11/4.54亿美元，同比增长28.6%/10.5%；
- 2022-2024年净利润分别为0.18/0.65/0.95亿美元，同比增长251.7%/47.0%；
- 2025年前四个月收入1.61亿美元，同比增长15.5%，净利润0.31亿美元，同比增长12.5%；
- 2022-2024年毛利率分别为23.0%/34.9%/35.2%，2025年前四个月毛利率为33.6%。
行业状况及前景：
- 新兴市场的婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤及卫生巾市场规模稳步增长，非洲市场预计2029年将达到56亿美元，复合年增长率为7.9%；
- 非洲婴儿纸尿裤市场品牌集中度较高，Softcare品牌市场份额为20.3%；
- 非洲卫生巾市场品牌集中度中等偏高，Softcare品牌市场份额为15.6%。
优势与机遇：
- 新兴市场发展空间大，公司在行业中占据领先地位；
- 成熟的销售网络有望在其他市场复制成功经验；
- 本地化工厂和全球供应链体系支撑公司持续运营。
弱项与风险：
- 面临全球参与者的竞争，行业竞争可能激烈；
- 消费者需求和偏好快速变化，可能使现有产品失去竞争力；
- 新市场和渠道网络拓展可能不及预期；
- 外汇风险。
招股信息：
- 招股时间为2025年10月31日至11月5日，上市交易时间为11月10日；
- 募集资金约21.41亿港元，主要用于扩大产能、营销推广、战略收购、升级CRM系统等；
- 基石投资人认购占发行股份的47.14%。
投资建议：
- 招股价为24.2-26.2港元，预计发行后市值为146.62-158.74亿港元，PE(TTM)为19.8-21.5x；
- 与恒安相比，乐舒适收入和利润规模较小，估值偏高，但新兴市场增速更快；
- 给予IPO专用评分5.3分，可适当申购。
