长江轻工蔡方羿团队乐舒适25年报点评业绩高增新兴市场发展空间广阔

#收入端量价齐升，婴儿和女性护理平均售价提升4%-7%，主因当地货币对美元升值和产品结构调整。 区域层面，非洲增长较快，拉美市场快速拓展实现高增。 •分渠道：批发商/经销商/商超和其他零售商收入为3.46/1.98/0.20亿美元，同比增长19.0%/36.0%/34.1% 。 #维持优秀的盈利水平：2025年毛利率同比提升0.7pp至35.9%，经调整净利率为21.6%，同比基本稳定。 毛利率提升主因当地货币对美元升值，以及产品结构调整。 公司充分受益于新兴市场的发展红利，凭借本地制造和本地化渠道的优势，持续实现优秀的增长。 伴随非洲市场卫品渗透率红利，拓国家/区域带来的增量（如25年加大对拉美市场的拓展），以及中长期从卫品拓展至其他快消品的发展空间广阔，预计2026年经调整净利润为1.47亿美元，对应PE估值16X，持续推荐。