传奇盒子增速亮眼，持续深入AI布局

概述

恺英网络2025年前三季度实现营业收入40.75亿元，同比增长3.75%；归母净利润15.83亿元，同比增长23.70%。单季度来看，三季度营收14.97亿元，同比增长9.08%；归母净利润6.33亿元，同比增长34.51%。费用方面，销售费用同比下降3.37%，管理费用同比下降13.20%，研发费用同比增长18.42%。

核心业务亮点

• 传奇盒子：三季度实现营业收入约5.7亿元，其中品牌专区入驻服务确认收入约2.45亿元。三九互娱、贪玩游戏、掌玩科技分别向闲趣互娱支付1亿元、2亿元、1.5亿元，用于品牌专区入驻，驱动公司营收和净利润显著增长。
• 新品储备：公司Q3上线《热血江湖：归来》和《仙境传说之约定好的冒险》，后续储备产品包括《三国：天下归心》《盗墓笔记：启程》《斗罗大陆：诛邪传说》等，有望驱动业绩增长。
• AI布局：公司投资自然选择旗下的《EVE》是全球首款3DAI智能陪伴应用，已开始内测；推出AI全流程开发平台《SOON》；推出治愈系AI潮玩品牌《暖星谷梦游记》，首款产品计划于“双十一”发售。

财务预测与投资评级

• 预计公司2025-2027年归母净利润分别为22.07/26.18/29.63亿元，同比增长35.5%/18.6%/13.2%。
• 对应估值23x/20x/17x，维持“买入”评级。

风险因素

• 行业政策风险
• 核心游戏表现不及预期
• 海外市场游戏不达预期
• 游戏上线周期存在递延风险