传奇盒子拉动业绩，生态扩展布局双端

恺英网络(002517.SZ) 传奇盒子拉动业绩，生态扩展布局双端 传媒｜游戏Ⅱ 2025年11月12日评级增 持评级变动维持 投资要点： 事件：公司发布2025年三季度报告，2025Q3公司实现营业收入14.97亿元，同比增加9.08%；实现归母净利润6.33亿元，同比增加34.51%；实现扣非归母净利润5.82亿元，同比增加21.11%。 传奇盒子驱动利润提升，境外业务稳健增长。2025年前三季度，公司实现营业收入40.75亿元，同比增长3.75%；实现归母净利润15.83亿元，同比增长23.70%，利润增速显著高于营收。其中25Q3公司营收同比增长9.08%，归母净利润同比增加34.51%，得益于高毛利业务“传奇盒子及其品牌专区”贡献收入增量。25Q3传奇盒子业务实现营收约5.7亿元，其中品牌专区入驻服务确认收入约2.45亿元。公司境外业务持续拓展，前三季度境外收入达3.28亿元，占总营收8.05%，同比增长38.78%，保持良好增长态势。 传奇盒子生态扩展，开启“PC+移动”双轨增长。传奇盒子是公司聚焦传奇类游戏用户打造的垂直整合平台，集游戏内容分发、社区互动、直播及道具交易等功能于一体。子公司闲趣互娱与天穹互动签署《热血传奇》、《传奇世界》独家授权协议，引入三九互娱、贪玩游戏、掌玩游戏等品牌专区入驻，推动盒子生态壮大。子公司闲趣互娱与顺网科技、顺玩网络合作构建传奇类PC游戏生态社区，推动业务从移动端向“PC+移动”双轨发展。公司未来计划通过流量共享、内容共创、生态共建持续放大传奇IP价值，打造长期增长新引擎。 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com管 诗睿研 究助理guanshirui@hnchasing.com 相关报告 1恺英网络（002517.SZ）2024Q3业绩点评：Q3业绩持续增长，后续新品储备丰富2024-11-062恺英网络（002517.SZ）2023Q3业绩点评：Q3业 绩 增 长 符 合 预 期 ， 关 注 后 续 新 品 上 线2023-11-023恺英网络（002517.SZ）2023H1业绩点评：业绩持续增长，治 理不断完善 、长期发 展向好2023-09-05 投资建议：公司储备的SLG类游戏《三国：天下归心》于10月21日启动付费删档测试，关注后续上线情况。预计公司2025年/2026年/2027年营收为60.06亿元/68.46亿元/75.36亿元，归母净利润为21.30亿元/25.75亿元/29.99亿元，EPS为1.00元/1.21元/1.40元，对应PE为21.82倍/18.05倍/15.50倍，维持公司“增持”评级。 风险提示：政策监管风险；行业竞争加剧；核心产品流水衰减；新品表 现不及预期。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438