金融期货早评

宏观：关注美国就业数据 【市场资讯】1）中国财政部长蓝佛安：将不新增隐性债务作为“铁的纪律”。2）美国就业市场降温信号显现：今年企业裁员人数创2020年以来新高。3）美国10月ISM制造业PMI不升反降至48.7%，连续八个月萎缩，需求和就业疲软，通胀降温；欧元区10月制造业PMI终值50，德、法持续萎缩，新订单疲软拖累复苏进程。4）美联储理事米兰：美联储政策过于紧缩，应通过一系列50基点降息实现中性利率；美联储理事库克被特朗普起诉以来首次公开讲话：还没就12月降息做决定。5）美国财政部将本季借款预期规模下调210亿美元至5690亿，因手头现金余额超预期充裕。6）美国政府停摆影响航空安全，美国交通部长：如有必要将关闭全国领空。 【核心逻辑】“十五五”规划建议稿正式发布，可依据规划建议稿明确的重点领域，锁定未来核心关注方向。同时，中美经贸团队于吉隆坡磋商达成阶段性共识，将在未来一年内减弱关税政策对市场的扰动，边际提升市场风险偏好，推动相关资产逐步回归基本面定价。中美贸易摩擦本质上是一场持久战，矛盾的缓和需要时间积累，难以通过单次磋商实现根本性突破，后续仍需关注双方政策的落地执行及长期博弈动态。中国制造业PMI边际回落，供需均有所走弱，后续经济仍需政策支撑。海外方面，随着美国降息落地，后续市场关注的重点或转向为关注美国政府停摆期间的就业、通胀情况，特别是关注ADP数据，同时，市场另一大关注点则为美国政府究竟何时结束停摆。 人民币汇率：继续关注7.10附近表现 【行情回顾】在岸人民币兑美元11月3日16:30收盘报7.1225，较上一交易日下跌90点。 【重要资讯】1）美联储理事库克：12月有可能降息，但将取决于后续新出炉的信息。2）美财长称如果中国继续阻止稀土出口，美国可能会对华加征关税，中方回应。 【核心逻辑】展望本周，预计美元兑人民币即期汇率将在7.09-7.14区间内运行，关键技术点位7.10附近仍将是多空争夺焦点，其突破方向对短期走势具有指引意义。从风险角度看，人民币升值压力有所上升，这既源于市场情绪的转向，也受到实际结汇需求的支撑。此外，本周需重点关注外部环境变化：美国将公布非农就业、ISM制造业与服务业PMI及ADP就业等关键数据，英国央行将公布利率决议，多位美联储官员也将发表讲话。考虑到当前汇率处于盘整阶段、波动率维持低位的市场环境，建议企业把握窗口期适时开展套期保值。通过买入看跌期权等方式构建保护机制，可有效管理潜在的汇率波动风险。 【风险提示】海外经济数据超预期、特朗普政策超预期重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：长下影线显示下方存在支撑，短期预计震荡为主 【市场回顾】 上个交易日股指先跌后涨，集体收涨。从资金面来看，两市成交额回落。期指方面，IF、IC缩量下跌，IH持平，IM缩量上涨。 【重要资讯】 1.美国10月ISM制造业PMI不升反降至48.7%，连续八个月萎缩，需求和就业疲软，通胀降温。 【核心逻辑】 昨日股指先抑后扬，开盘后走低，大盘股指相对抗跌，后集体反弹回升至收涨，中证1000 指数反弹幅度较大。受近日发布的《关于完善免税店政策支持提振消费的通知》影响，海南自贸概念持续领涨。期指基差方面，IF、IH集体回落，IC、IM小幅变动，各合约涨跌不一。近期消息面较平淡，市场以资金博弈为主，一方面前期涨幅较大的板块，部分资金止盈意愿上升，股指存在回调压力，另一方面，当前稳市场预期信号较强，股指下方空间预计有限，从昨日股指拉出长下影线也可以看出存在支撑，支撑位看10周均线附近。短期预计股指震荡为主，策略建议持仓观望。关注本周将公布的美国就业数据，就业数据预计对降息预期产生较大影响。 【南华观点】短期预计震荡为主 国债：中期维持多头思路 【市场回顾】周一期债整体下跌，TS跌幅较为显著，其余品种震荡微跌。资金面宽松，DR001在1.31%附近。 【重要资讯】1.蓝佛安：将不新增隐性债务作为“铁的纪律”。 【核心观点】昨日股债继续独立运行，午后A股回升未对债市造成影响。债市对央行购债基本定价完毕，消息面清淡导致短期缺乏交易热点。关注随后发布的经济数据是否带来一定的交易动力。操作维持多头思路，但不宜追高。 【策略建议】中期多单继续持有，空仓者等待回调买入。 集运欧线：现货指数回调施压，期价高位震荡延续 现货市场出现调整信号，但船公司挺价意图与宏观因素交织令期价波动加剧。 【行情回顾】 昨日（11月3日），集运指数（欧线）期货市场表现分化。主力合约EC2512开盘于1822.0点，收盘于1851.7点，盘中波动剧烈，最低下探1812.4点。远月合约走势不一，EC2602合约收盘于1592.2点，上涨0.54%；EC2604合约收盘于1184.4点，上涨0.64%。市场回调主要受现货指数回落及对船公司涨价可持续性的担忧影响。 【信息整理】 当前市场多空因素交织，现货端变化成为焦点： 利多因素： 1）中美贸易局势缓和：美方暂停对华海事、物流和造船业301调查一年，中方同步暂停反制措施，降低供应链不确定性。2）地缘风险支撑仍在：红海复航预期虽存但进程缓慢，船舶绕行比例维持高位，有效运力消耗持续。3）船公司调控运力：马士基等头部航司上调长协旺季附加费，11月欧线运力预计收缩。4）欧元区经济韧性：10月PMI等领先指标向好，四季度增长有望好于预期。 利空因素： 1）现货指数回调：最新SCFIS欧线指数报1208.71点，较上期回落7.9%，现货端支撑减弱。2）涨价落地存疑：11月上半月大柜均价回落至2200美元左右，马士基等船公司报价下调，提涨实际执行力度不足。3）供需格局宽松：2026年欧线运力增速预估达4.6%，远超需求增幅，基本面未根本好转。4）宏观数据疲软：10月中国制造业PMI降至49%，新出口订单收缩，制约运输需求复苏。 【交易研判】 集运欧线期货短期预计延续高位震荡，现货回调与政策利好相互制衡，主力合约1800- 1900点区间博弈加剧。操作上建议以震荡思路对待，趋势交易者可等待现货量价配合信号明确后再行介入，套利交易者可关注近远月合约价差波动机会。 【风险提示】： 1）警惕现货指数持续回调导致市场情绪进一步转弱。2）关注船公司11月报价实际执行情况与宣涨力度的差异。3）密切跟踪红海停火谈判进展及欧洲经济数据表现。 以上评论由分析师廖臣悦（Z0022951）、徐晨曦（Z0001908）、宋霁鹏（Z0016598）、潘响（Z0021448）、周骥（Z0017101）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：延续震荡整理 【行情回顾】周一贵金属价格震荡整理。周边美指微涨，10Y美债收益率略有走高，美股延续震荡调整，比特币下跌因以太坊黑客事件以及高泡沫下波动加剧，原油震荡，南华有色金属指数亦整体震荡。消息面，美联储理事库克表示，12月有可能降息，但将取决于后续新出炉的信息。美国财政部估计第四季度借款5690亿美元，较7月预估减少210亿美元，主要是由于季度初现金余额较高，部分被预计净现金流量较低所抵消。剔除高于预期的季度初现金余额，当季借款预估较7月公布的数据高出200亿美元。最终COMEX黄金2512合约收报4013.4美元/盎司，-0.06%；美白银2512合约收报于48.25美元/盎司，-0.75%。SHFE黄金2512主力合约收922.58元/克，+0.47%；SHFE白银2512合约收11455元/千克，+0.39%。 【降息预期与基金持仓】降息预期略微降温。据CME“美联储观察”数据显示，美联储12月11日维持利率不变概率32.7%，降息25个基点的概率为67.3%；美联储1月29日维持利率不变概率21.8%，累计降息25个基点的概率为55.8%，累计降息50个基点的概率22.3%；美联储3月19日维持利率不变概率14.6%，累计降息25个基点的概率为44.5%，累计降息50个基点的概率33.4%，累计降息75个基点的概率7.4%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓增加2.58吨至1041.78吨；iShares白银ETF持仓维持在15189.82吨。库存方面，SHFE银库存日减6.7吨至658.9吨；截止10月24日当周的SGX白银库存周减145.4吨至905.2吨。 【本周关注】数据方面，重点关注周五晚间美重磅非农就业报告；此外周中亦有ISM制造业与服务业PMI、ADP小非农等数据公布。同时关注美政府停摆是否延迟数据公布。事件方面，周四08：00，英国央行公布利率决议、会议纪要及货币政策报告。周五00：00，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话；01：00，2026年FOMC票委、克利夫兰联储主席哈玛克在纽约经济俱乐部发表讲话；05：30，2026年FOMC票委、费城联储主席保尔森发表讲话；06：30，2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆就货币 政策进行炉边谈话；16：00，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在欧洲央行货币市场会议发表讲话。 【南华观点】尽管从中长期维度看，央行购金以及投资需求增长（货币宽松前景与阶段性避险交易）仍将助推贵金属价格重心继续上抬，但短期进入调整阶段，关注中期逢低补多机会，前多底仓则继续谨慎持有。伦敦金阻力4050-4100，支撑3900，强支撑3800-3850区域；白银阻力49.5-50，支撑47.5，强支撑45.5。 铜：美制造业PMI走弱，拖累就业前景，令降息预期升温，铜价跌 幅受限 【盘面回顾】隔夜Comex铜收于5.05美元/磅，跌0.75%；LME铜收于10819.5美元/吨，跌0.63%；沪铜主力收于86990元/吨，跌0.1%；国际铜收于77410元/吨，跌0.1%。主力收盘后基差为-460元/吨，较上一交易日跌990元/吨，基差率-0.53%。 沪伦比3日为8.02，31日7.96，跨境比值小幅回升。 【产业信息】1、3日，上期所铜期货注册仓单40066吨，较前一日增加356吨；31日，上期所铜库存116140吨，较前一日增加11348吨；3日，LME铜库存133600吨，较前一日减少1025吨；LME铜注册仓单122475吨，较前一日增加1250吨，注销仓单11125吨。3日，COMEX铜库存358486吨，较31日增加2826吨。 2、11月3日国内市场电解铜现货库存20.60万吨，较27日增1.74万吨，较30日增1.38万吨；上海库存13.41万吨，较27日增1.28万吨，较30日增0.88万吨；广东库存2.21万吨，较27日增0.02万吨，较30日增0.28万吨；江苏库存4.31万吨，较27日增0.60万吨，较30日增0.29万吨。 3、美国ISM制造业指数下降0.4点至48.7，生产指数下滑2.8点至48.2，为过去三个月中第二次出现产出收缩，这也拖累了就业，ISM就业指标连续第九个月收缩。 【南华观点】美国制造业PMI指数走弱增强降息预期，铜价跌幅或受限。 【南华策略】1、12月合约关注‘87000—86700—86000’一线支撑，‘87500—88000—89200’一线压力。2、上周铜价隐含波动率高于历史波动率，同时波动率有上移的迹象，建议关注波动率增加相关策略。3、对于需要备货的下游企业，建议采取“卖出看跌期权+逢低买入期货”的组合策略，降低采购成本；对于有成品库存压力的企业，建议做卖看涨期权进行保值。执行价可随行情修正。 风险点在于：美联储利率决议不及预期 铝产业链：投机资金推动上涨 【盘面回顾】上一交易日，沪铝主力收于21600元/吨，环比+1.48%，成交量为21万手，持仓28万手，伦铝收于2908.5美元/吨，环比+0.71%；氧化铝收于2789元/吨，环比-0.75%，成交量为27万手，持仓41万手；铸造铝合金收于21065元/吨，环比+1.40%，成交量为7807手，持仓1万手。 【核心观点】铝：近期铝价上涨的主要原因为在攻击扰动频发，未来供需