氟化工材料平台多线条发力，25Q3业绩创历史新高

核心观点与关键数据

• 业绩表现：昊华科技2025年前三季度实现营收123.01亿元，同比增长20.50%；归母净利润12.32亿元，同比增长44.57%。2025Q3单季度营收45.41亿元，同比增长22.33%；归母净利润5.87亿元，同比增长84.30%，创单季度历史新高。
• 业务亮点：氟碳化学品销量3.4万吨，价格环比上涨2.5%；含氟锂电材料、含氟聚合物、含氟气体、橡胶制品销售额均环比增长，处于修复阶段。
• 盈利能力：2025Q3销售毛利率28.0%，同比提升7.7个百分点；净利率14.1%，同比提升6.4个百分点，盈利质量显著提升。
• 财务预测：预计2025-2027年归母净利润分别为16.8/25.1/33.2亿元，对应PE分别为24/16/12倍。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“买入-B”评级，预计公司股价短期内将领先相对基准指数15%以上。
• 风险提示：下游行业政策变化、产品价格大幅波动、产能建设进度不及预期等风险。

财务数据与估值

• 关键财务指标：
  • 2023年营收7,852百万元，净利润900百万元；
  • 2024年营收13,966百万元，净利润1,054百万元；
  • 2025年预计营收17,834百万元，净利润1,680百万元；
  • 2025年销售毛利率25.1%，净利率9.4%。
• 估值水平：
  • 2025年PE预计为24倍，2026年PE预计为16倍，2027年PE预计为12倍。