长信科技（300088） 证券研究报告·公司研究·光学光电子 1 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 触控显示业务持续发力，业绩创历史新高 买入（维持） 盈利预测与估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 6,024 10,187 13,269 14,713 同比（%） -37.3% 69.1% 30.3% 10.9% 归母净利润（百万元） 845 1,153 1,511 1,845 同比（%） 18.7% 36.4% 31.1% 22.1% 每股收益（元/股） 0.35 0.47 0.62 0.76 P/E（倍） 33.77 24.84 18.95 15.53 公告：公司发布2020年半年度报告，2020年H1实现营业收入31.10亿元，同比下降3.70%，归母净利润4.91亿元，同比增长11.37%，其中2020年Q2实现营业收入17.61亿元，同比增长12.01%，归母净利润2.98亿元，同比增长10.24%。 投资要点  主要业务领域龙头地位巩固，业绩创历史新高：公司2020年H1年归母净利润同比增长11.37%，2020年Q2归母净利润同比增长10.24%，均创历史新高。主要得益于公司在主要业务板块的龙头地位显著，通过全产业链布局，与下游客户的业务合作不断深化，产品出货量持续增长，同时依托精细化管理和生产规模效应，促进了公司效益的持续增长。  盈利水平稳重有升，关键指标表现优异：公司2020年Q2毛利率28.94%，净利率17.24%，与2019年同期基本持平，且分别环比增长3.17、2.60个百分点，盈利能力稳中有升，主要原因是公司持续推进高端手机触控显示、OLED可穿戴触控显示和车载触控显示等业务的产品升级和新品开发，产品结构不断优化。同时得益于精细化管理的推进，公司经营状况持续向好，2020年H1资产负债率26.69%，同比下降14.09个百分点；经营活动产生的现金流量净额达5.81亿元，现金流状况不断改善；贷款规模由期初的8.71亿元降至6.92亿元，贷款规模进一步压缩。  触控显示产品布局完善，卡位消费/汽车电子优质赛道：在中小尺寸触控显示方面，公司独供华为、小米、OPPO等多款5G手机模组，5G手机模组出货量占公司出货量的40%，并且加快在柔性OLED手机显示模组领域的研发，目前，公司成功掌握了柔性OLED模组封装的核心技术，已实现向北美消费电子巨头批量出货柔性OLED智能手表。在中大尺寸触控显示方面，公司是T公司的合格供应商，目前车载触控显示产品已覆盖约国际上70%的汽车品牌，在车载触控显示领域持续发力。  UTG业务稳步推进，有望持续增厚公司业绩：公司减薄业务规模位居内首位，市占率高，产品获得Sharp、LGD、BOE的一致认可，是国内唯一通过A公司认证的减薄业务供应商。公司积极推进减薄业务的应用拓展，布局用于柔性可折叠玻璃盖板的UTG产品，具备UTG全流程制造能力，与康宁、肖特及知名终端消费电子客户合作顺利，未来随着UTG新品起量，有望持续增厚公司业绩。  盈利预测与投资评级：预计公司2020-2022年营业收入分别为101.87、132.69、147.13亿元，同比增长69.1%、30.3、10.9%；归母净利润为11.53、15.11、18.45亿元，同比增长36.4%、31.1%、22.1%，实现EPS为0.47、0.62、0.76元，对应PE为25、19、16倍。长信科技未来业绩的增长动能充足，维持“买入”评级。  风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。 [Table_PicQuote] 股价走势 [Table_Base] 市场数据 收盘价(元) 11.74 一年最低/最高价 5.12/14.00 市净率(倍) 4.34 流通A股市值(百万元) 28282.09 基础数据 每股净资产(元) 2.70 资产负债率(%) 26.69 总股本(百万股) 2440.15 流通A股(百万股) 2409.04 [Table_Report] 相关研究 1、《长信科技（300088）：业绩稳步增长，公司成长动能充足》2020-04-08 2、《长信科技（300088）：高增长延续，新兴业务潜力无限》2020-03-01 3、《长信科技（300088）：可穿戴模组布局领先，减薄业务潜能充足》2020-01-21 [Table_Author] 2020年07月15日 证券分析师 王平阳 执业证号：S0600519060001 021-60199775 wangpingyang@dwzq.com.cn -20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%2019-072019-112020-032020-07长信科技沪深300 2 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 长信科技三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 利润表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 3,199 7,085 5,865 8,634 营业收入 6,024 10,187 13,269 14,713 现金 978 1,470 1,651 1,754 减:营业成本 4,409 7,410 9,494 10,380 应收账款 1,068 3,614 2,484 4,277 营业税金及附加 29 43 58 64 存货 371 1,145 797 1,326 营业费用 97 397 524 523 其他流动资产 783 856 933 1,277 管理费用 209 865 871 1,128 非流动资产 5,819 7,925 9,278 9,446 财务费用 52 122 290 253 长期股权投资 876 931 975 1,022 资产减值损失 -75 102 133 147 固定资产 3,490 5,726 7,185 7,486 加:投资净收益 163 117 -69 -7 在建工程 762 588 464 311 其他收益 -126 -1 -42 -28 无形资产 139 143 134 129 营业利润 1,027 1,365 1,788 2,183 其他非流动资产 552 537 520 499 加:营业外净收支 -2 0 0 0 资产总计 9,019 15,010 15,143 18,080 利润总额 1,024 1,365 1,788 2,183 流动负债 2,108 7,151 6,061 7,488 减:所得税费用 165 191 250 306 短期借款 835 3,400 3,364 3,164 少数股东损益 14 20 26 32 应付账款 746 2,489 1,656 2,876 归属母公司净利润 845 1,153 1,511 1,845 其他流动负债 527 1,262 1,041 1,447 EBIT 1,071 1,469 1,958 2,339 非流动负债 539 548 501 395 EBITDA 1,468 1,925 2,624 3,149 长期借款 386 395 348 242 其他非流动负债 153 153 153 153 重要财务与估值指标 2019A 2020E 2021E 2022E 负债合计 2,647 7,699 6,563 7,883 每股收益(元) 0.35 0.47 0.62 0.76 少数股东权益 67 87 113 146 每股净资产(元) 2.59 2.96 3.47 4.12 归属母公司股东权益 6,304 7,223 8,467 10,052 发行在外股份(百万股) 2432 2440 2440 2440 负债和股东权益 9,019 15,010 15,143 18,080 ROIC(%) 11.8% 11.2% 13.6% 14.7% ROE(%) 13.5% 16.1% 17.9% 18.4% 现金流量表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 毛利率(%) 26.8% 27.3% 28.5% 29.5% 经营活动现金流 1,483 620 2,939 1,933 销售净利率(%) 14.0% 11.3% 11.4% 12.5% 投资活动现金流 -961 -2,445 -2,131 -1,013 资产负债率(%) 29.4% 51.3% 43.3% 43.6% 筹资活动现金流 -749 2,317 -627 -817 收入增长率(%) -37.3% 69.1% 30.3% 10.9% 现金净增加额 -222 492 181 103 净利润增长率(%) 18.7% 36.4% 31.1% 22.1% 折旧和摊销 397 455 666 809 P/E 33.77 24.84 18.95 15.53 资本开支 751 2,051 1,309 121 P/B 4.53 3.97 3.38 2.85 营运资本变动 92 -1,015 334 -1,042 EV/EBITDA 19.53 16.04 11.68 9.62 数据来源：贝格数据，东吴证券研究所 3 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级：