2025年三季度业绩点评：25Q3实现连续季度盈利，交付量创历史新高

零跑汽车(9863)[Table_Industry]运输设备业 ——零跑汽车2025年三季度业绩点评 本报告导读： 零跑汽车发布2025年三季度业绩公告，业绩表现亮眼。考虑到新车周期开启驱动销量提升，海外市场拓展加速，维持“增持”评级。 投资要点： 零跑汽车发布《关于2025年第三季度未经审核财务业绩的公告》。公司25Q3实现营收194.5亿元，同比+97.3%，环比+36.7%；实现净利润1.5亿元，同比实现转正，环比-8.0%。 交付量创历史新高，新品周期全面启动。25Q3，零跑汽车共交付新车17.4万辆，同比+101.8%，环比+29.6%，创单季度历史新高。11月15日，公司提前一个半月完成2025年度50万台的销量目标，预计全年销量将突破60万台。公司产品矩阵持续完善，Lafa 5将于11月27日国内上市，并计划于26Q2推向全球市场；科技豪华旗舰SUV D19已于10月16日亮相；A系列首款车型A10将于11月广州国际车展开启首秀。我们认为，公司将完成ABCD四大产品系列的全面布局，覆盖多品类市场，带动销量进一步向上。盈利指标显著优化。25Q3毛利率14.5%，同比+6.4pct，环比+0.9pct， 25H1交付量与毛利率创历史新高，净利润转正2025.08.20零跑B01正式上市，产品周期持续驱动2025.07.2925Q1业绩亮眼，单季度毛利率创新高2025.05.20 同比改善主要得益于销量增长带来的规模效应、持续的成本管控、产品结构优化以及其他业务收入贡献。同期，公司实现净利润1.5亿元，随着整车销量提升和单车盈利能力增强，同比实现扭亏。根据我们测算，公司25Q2单车收入为11.2万元，同比-0.3万元，环比+0.6万元；单车净利为0.1万元，同比+0.9万元，环比基本持平。 出口销量新势力第一，新产品与新市场同步快速拓展。公司25Q3出口1.7万辆，出口销量新势力第一。海外渠道方面，截至2025年9月30日公司在30个国际市场建立了超700家网点。新产品和新市场拓展方面，11月4日，公司在巴西正式发布了零跑C10与B10两款车型。11月21日，公司新车将亮相圣保罗车展，正式进军南美市场。9月8日，B10车型在慕尼黑车展正式亮相并启动欧洲市场交付。本地化产能方面，公司将于2026H1完成马来西亚本地化项目，并导入首款车型C10，继而于年底前在欧洲落成本地化项目。风险提示：新能源车销量不及预期；原材料价格大幅上涨。 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所