2025年三季报点评25Q3业绩创历史新高，AI驱动先进封装加速成长

集成电路2025年10月29日 通富微电（002156）2025年三季报点评 强推（维持） 25Q3业绩创历史新高，AI驱动先进封装加速成长 当前价：44.14元 事项： 华创证券研究所 公司发布2025年三季报： 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 1）2025Q1-3：营业收入201.16亿元，同比+17.77%；毛利率15.26%，同比+0.93pct；归母/扣非后归母净利润8.60/7.78亿元，同比+55.74%/+43.69%； 2）2025Q3：营业收入70.78亿元，同比/环比+17.94%/+1.90%；毛利率16.18%，同比/环比+1.54pct/+0.06pct；归母/扣非归母后净利润4.48/3.58亿元。 公司基本数据 评论： 总股本(万股)151,759.69已上市流通股(万股)151,745.22总市值(亿元)669.87流通市值(亿元)669.80资产负债率(%)63.04每股净资产(元)10.0012个月内最高/最低价46.97/22.78 行业景气度回升叠加产品结构优化，公司2025Q3业绩和盈利能力持续提升。2025Q1-3公司抓住半导体市场结构性增长机遇，营业收入同比+17.77%至201.16亿元，归母净利润同比+55.74%至8.60亿元。分季度看，公司2025Q1-3业绩环比持续提升，产品结构优化叠加成本管控带动盈利能力不断改善，2025Q3公司毛利率同比/环比+1.54pct/+0.06pct至16.18%，净利率同比/环比+2.86pct/+2.04pct至7.19%。展望后续，随着行业需求的不断复苏，AI、汽车电子等高景气领域市场的持续发展，叠加公司业务结构的迭代升级，公司业绩有望保持增长态势、盈利能力有望不断改善。 AI驱动先进封装需求爆发，公司深度绑定优质客户，技术布局领先。AI算力芯片需求激增带动先进封装市场高增长，2025H1公司大客户AMD的业绩延续了增长势头，其数据中心、客户端与游戏业务表现突出，公司作为AMD最核心的封测供应商（承接其超八成订单），持续深化“合资+合作”模式。近期AMD与OpenAI达成战略合作，有望为公司带来业绩弹性。技术布局方面，公司大尺寸FCBGA已进入量产，超大尺寸FCBGA进入工程考核阶段，并在光电合封（CPO）领域取得突破，相关产品已通过初步可靠性测试。公司正积极完善Chiplet、2D+解决方案平台，以配合客户高端产品需求。 相关研究报告 汽车电子、存储业务高景气，多元化布局打开长期成长空间。公司加速向高附加值领域转型：1）汽车电子方面，公司依托车规技术优势，全面拓展车载功率器件、MCU等产品；2）存储封测方面，公司深化与国内存储原厂战略协同；3）消费电子方面，公司抓住国产替代机遇，成为重要客户的策略合作伙伴。产能扩张方面，公司2025年资本开支计划约60亿元，其中崇川工厂、南通通富、合肥通富、通富通科等共计划投资25亿元，通富超威苏州、通富超威槟城等计划共计投资35.00亿元，为中长期成长奠定坚实基础。 《通富微电（002156）2024年报点评：24Q4收入历史新高，汽车电子业务高速增长》2025-04-26《通富微电（002156）2023年报及2024年一季报点评：业绩同比改善，先进封装助力长期发展》2024-05-01《通富微电（002156）2023年度业绩预告点评：利润环比改善显著，先进封装助力长期发展》2024-01-31 投资建议：行业周期回暖，公司优质客户扩容带动需求增长，后续有望保持稳健增长。考虑到公司业务进展超预期，我们将公司2025-2027年归母净利润预测由10.49/13.82/16.19亿元上调为12.01/16.01/20.45亿元，对应EPS为0.79/1.05/1.35元，维持“强推”评级。 风险提示：下游需求不及预期；外部贸易形势变化；技术迭代不及预期；行业竞争加剧。 附录：财务预测表 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 高级分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 分析师：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。 分析师：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：姚德昌同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 分析师：张文瑶 哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：蔡坤香港浸会大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：卢依雯北京大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张雅轩 美国康奈尔大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 研究员：董邦宜 北京交通大学计算机硕士，3年AI算法开发经验，曾任开源证券电子行业研究员。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所