25Q3整体业绩创历史新高,发布员工持股计划提振信心

25Q3整体业绩创历史新高，发布员工持股计划提振信心 买入（维持评级） 事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业收入50.32亿元，同比+19.95%；实现归母净利润7.69亿元，同比+23.23%；实现扣非净利润7.33亿元，同比+23.01%。2025年Q3公司实现营业收入18.08亿元， 同比+20.21%， 环 比+2.51%； 实 现归母净利 润2.83亿 元，同比+10.60%，环比+12.06%；实现扣非净利润2.71亿元，同比+9.19%，环比+11.86%。 新兴市场增速显著，25Q3业绩创历史新高：2025第三季度，公司单季度销售收入首次突破人民币18亿元大关，创公司历史新高，公司净利润、归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润均创历史新高，主要得益于公司在手机通讯、消费电子等传统市场应用领域保持了稳步成长，在AI+应用、汽车电子、数据中心等新兴战略市场实现了持续的高速增长。数据中心市场作为公司继汽车电子市场后的又一重要新兴战略市场，增长最为迅速。其中，国产算力客户为公司数据中心业务的重要基石之一，自2025年年初至今，因国产算力大模型的快速应用，国产算力业务逐季稳步蓬勃发展；海外重量级客户对ASIC芯片、CPU、GPU周边的xPU供电环节各类模块化电感方案快速增长的需求，为公司数据中心市场持续增长奠定了基石。 作者 分析师邹 兰兰执业证书编号：S1070518060001邮箱：zoulanlan@cgws.com 相关研究 1、《新兴领域增速显著，25Q1营收/归母创历史新高—顺络电子（002138.SZ）公司动态点评》2025-05-132、《汽车&数据中心业务高速成长，24年业绩实现稳步提升—顺络电子（002138.SZ）顺络电子（002138.SZ）》2025-03-033、《24Q3净利润同比快速增长，充分受益AI驱动+新兴业务成长—顺络电子（002138.SZ）公司动态点评》2024-11-06 AI服务器渗透率持续提升，数据中心业务快速增长：全球AI服务器渗透率持续提升，功耗问题也日益凸显，在GPU主板、ASIC芯片及AI服务器电源模块封装垂直供电的应用场景下，客户对磁性元件产品提出更为极致的高功率密度及低功耗要求。与此同时，存储升级，DDR5对电感器的需求持续增加；AI服务器采用板卡式GPU，基于板卡式结构对大容值电容产品的尺寸薄型化、低ESR、性能稳定有较高要求，相比传统的MLCC或铝电解电容解决方案，AI服务器对超薄大容值、高温状态下稳定性强的钽电容需求持续走高。公司密切与头部企业保持合作与联系，凭借自身的工艺平台多样性，在AI服务器、DDR5、企业级SSD等应用场景为客户提供了多种节能降耗的产品组合与方案。另外，公司已提前布局TLVR结构的各类型电感产品，走在行业 前沿，随着客户需求发展，未来几年，数据中心业务有望进入快速发展通道。 发布员工持股计划，彰显公司发展信心：公司于2025年8月发布第五期员工持股计划，本员工持股计划涉及标的股票数量合计不超过9,665,396股，受让标的股票价格为14.435元/股。其中，参加本次员工持股计划的人员范围为本公司及下属子公司的董事、高级管理人员及员工，总人数不超过709人，其中本公司董事、高级管理人员共7人。持股计划分二期解锁，每期解锁的标的股票比例分别为50%、50%，若2025年实现净利润不少于10.5亿元，视为全部考核完成，若2025年实现净利润不少于9.6亿元但少于10.5亿元，视为当年考核完成。此次持股计划旨在建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制，实现公司、员工与股东的利益一致性，完善公司治理结构，提高公司员工的凝聚力和公司竞争力，保障公司持续、健康、稳定发展。 维持“买入”评级：公司主要从事各类高精密电子元器件及各类功率电子元器件的研发、生产和销售，公司产品市场应用领域广泛，覆盖了通讯、消费电子、汽车电子、工业及控制自动化、AI+、数据中心及光伏储能等重要市场。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.66亿元、13.45亿元、16.01亿元，EPS分别为1.32、1.67、1.99元/股，PE分别为31X、25X、21X。 风险提示：技术研发风险；汇率波动风险；新产品拓展不及预期；行业竞争加剧风险。 财 务报表和主要财务比率 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说 为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特 别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分 析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长 城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com